經濟基本面持續好轉，政策推動力度不斷加大，投資者對新政有明確預期

　　當A股從最低點起反彈幅度已超過70%并出現滯漲的情況下，新股發行重啟又拉開序幕，這是否會帶來A股市場的大幅調整？是否會改變基金對未來市場前景的預期，并帶來投資策略的轉向？

　　盡管多家基金均表示新股發行改革如此之快地推出，多少有些意外，但是機構投資者認為，恢復新股發行并不會改變市場運行的趨勢。上投摩根基金公司副總經理傅帆表示，新股發行制度的改革是大勢必趨，投資者對新股發行的重啟也有明確的預期，相信這一事件的影響只是暫時性的。

　　IPO改革影響打新收益

　　對基金投資來說，剛剛公布的《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見(征求意見稿)》所帶來的一項直接影響，就是打新收益的降低。

　　本次征求意見稿中最值得關注的變化，一是發行定價機制的更趨市場化，另一個就是有效提高中小投資者的打新中簽率。這將使以往能夠同時參與網下與網上兩次申購的機構投資者的優勢不再。另一方面，新股發行還將對網上單個申購賬戶設定上限，原則上不超過本次網上發行股數的千分之一。這意味著，即便是發行10億股的大盤股來說，一個機構申購賬戶最多也只能申購100萬股。從而使機構的資金優勢大打折扣，在一定程度上改善了過去中小投資者在申購新股時的不利局面。

　　分析認為，機構打新收益的降低，對當前股票倉位較高的偏股型基金影響并不會很大，但是對一些具有打新功能的固定收益類產品，包括一些銀行理財產品，將會有一定的負面影響。

　　估值壓力使指數徘徊不前

　　上周，市場持續在2600點附近盤桓滯漲，不斷銷蝕著投資者的信心。同時，美國股市、歐洲股市的回落，也使投資者開始擔心這種影響會不會波及到A股市場。

　　就在這個節骨眼上，新股發行改革的征求意見稿突然推出，使市場的負面因素出現“共振”，投資者頗有“山雨欲來風滿樓”的擔憂。但對于手握重金的機構投資者來說，對于宏觀經濟面及政策面的基本判斷，才是作出投資決策的根本依據。

　　上投摩根基金副總經理傅帆在接受本報記者采訪時表示，一季度，在國家政策的大力扶持下，信貸持續增加、PMI指標連續回升、房地產成交放量、汽車銷售回升等等有利因素不斷出現，投資人情緒開始轉向，行情反彈中形成了有序的板塊輪動。從近期公布數據來看，宏觀經濟數據有喜有憂，對中國經濟來說最壞的時期可能已經過去。全球經濟在3月份也已經見底。拉動市場的一些基本動力因素，如政策推動下的經濟回暖、流動性充裕局面，未來仍不會改變。

　　但值得謹慎的，是來自于市場的因素，從1600點以來股指上漲已達70%，未來持續上揚的推動力更需要上市公司盈利的好轉來配合。他認為：“目前所披露的數據顯然還不夠樂觀，顯示經濟真正渡過危機還需要時間。”

　　中金公司也認為，市場估值趨高可能引發短期整固，但趨勢并未逆轉。

　　大成基金提出，近期市場的調整主要是部分個股前期漲幅較多，獲利盤拋壓較大所致。基于宏觀經濟數據的持續好轉，微觀經濟的逐步改善，企業利潤的不斷向好，出現較大調整的可能性并不大。目前A股市場2009年動態市盈率的一致預期大概在20-25倍之間，雖然從絕對數值上來看相對較高，但由于整體經濟處于復蘇階段，很多行業的盈利預測存在低估可能，隨著EPS的上調，這將拉低市場的估值水平。

　　基金重倉把握結構性行情

　　與去年的“倉位決定業績”稍有不同，今年以來，基金業績取決于股票倉位與行業選擇雙重因素。盡管近期市場表現滯漲，但是基金的高倉位策略并沒有明顯的改變，只是在行業輪動的策略下，出現了一些積極追逐熱點的現象。

　　泰信基金認為，倉位再次成為決勝基金業績排名的重要指標，在此輪反彈中果斷加倉的基金上漲較快。一季度末股票倉位已達89.15%泰信優質生活基金，今年以來凈值增長率達到44.08%。基金經理劉強表示，在今后較長的時間里，行業及個股的活躍程度不會降低。在國家政策作用下，基建、機械、新能源、汽車、房地產等行業的需求上升較快；此外，價格變化、區域性振興計劃和產業升級以及推出創業板和央企重組帶來的相關投資機會也值得關注。

　　今年以來凈值增長已超過50%的銀華價值優選股票的基金經理陸文俊表示，前一階段，市場的主要動能是來自于流動性和政策推動力；下一個階段，市場可能會慢慢轉向靠公司的業績，靠利潤曲線的增長而獲得股價的增長。（記者 王欣）