資本市場存在的核心意義就在于實現社會資源優化配置，而新股發行長期停滯意味著市場融資功能喪失，這表明市場本身處于“病態”之中。只有能夠IPO的資本市場才是健康的市場。

　　6月10日，證監會正式發布《關于進一步改革和完善新股發行體制的指導意見》，意味著在停頓8個月之后，新股開閘已經突破最大瓶頸。

　　由于新股發行意味著籌碼供給增加，因此IPO重啟往往會被投資者理解為“利空”消息。也正因此，上周在傳出大盤股中國建筑將獲首發權之后，直接引發了股市的盤中跳水。筆者認為，市場的消極反應與表現，在提醒相關部門應努力把新股開閘工作做得更加穩妥與踏實，力求避免對信心剛剛恢復的資本市場形成沖擊。

　　事實上，IPO重啟本來并不必然意味著股市暴跌，恰恰相反，如果能夠合理落實相關制度，那么新股開閘反而有可能帶來積極效應。資本市場存在的核心意義就在于實現社會資源優化配置，而新股發行長期停滯意味著市場融資功能喪失，這表明市場本身處于“病態”之中。只有能夠IPO的資本市場才是健康的市場，所以IPO重啟應被理解為市場穩定發展的“利多”消息，而非所謂的“利空”。

　　市場出現“利空”擔心的原因在于之前發行制度中存在的明顯弊病：其一，中國股市長期承擔著體制改革的配套職能，股市融資一度成為國企脫貧解困的工具，由此市場擔心國有大盤股票會集中發行，最終沖擊供求平衡；其二，擔心融資變為“圈錢”工具，由于對融資資金監管不嚴、上市公司經濟效益連年滑坡等，讓老百姓的投資資金打了水漂；其三，擔心一二級市場定價不完善，兩個市場間高差價問題依舊，導致巨額無風險套利資金滯留其間，讓二級市場資金供給出現大失血。

　　從《指導意見》看，盡管對這些問題有所涉及，但相關規定卻并未達到市場預期。比如，新制度對定價機制如何更加完備，以及避免政策因素干預發行卻并未明確；再如，針對中小投資者的市場弱勢地位，相關規定提出要限制機構賬戶的申購新股比例，但對取消網下發行，或者直接實施“人手N股”的建議并未積極采納。

　　筆者認為在IPO開閘后，仍必須力求尊重市場的基本原則，在一些核心問題上堅持市場至上的原則。首先，融資主體必須符合基本的市場規則，而不是以推進國有企業改革為政策目標，切實避免部分融資對象享受隱形的體制優待；其次，力求讓資本市場能夠發揮出助力走出金融危機的作用，對目前全球經濟看好的新能源、信息通信技術產業，給予一定的支持與傾斜；其三，發行市場的經濟利益應該盡可能多地向中小投資者傾斜，把更多的新股申購機會給予中小投資者，遏制機構投資者無風險套利和操縱股價行為。

　　從利益平衡角度講，鑒于歷史上大量中小投資者為國企改革所付出的巨大成本，理應盡快出臺針對國有股東“大小非”股份的主動性限制措施。國有股東股份屬全民所有，本就應該承擔全民福利的責任，限制這一部分股份流通并不存在法理障礙。更為關鍵的是，限制國有大小非股份能夠直接對沖新股發行所帶來的市場資金壓力，不僅能夠體現出監管部門維護資本市場穩定的誠意與決心，更能真正避免市場因為融資而引起行情大漲大跌，最終讓市場的融資功能恢復與穩定發展并行不悖。 (作者馬紅漫 ，經濟學博士)