在復(fù)蘇和通脹預(yù)期升溫的情況下，下半年的投資策略是什么呢？

　　三大信號(hào)表明股市已熊轉(zhuǎn)牛

　　投資不要聽(tīng)金融家，而要聽(tīng)各路英雄發(fā)出的信號(hào)。金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)是聚集各路精英的觀點(diǎn)后形成一個(gè)共識(shí)，這個(gè)共識(shí)是超前的。所以金融市場(chǎng)一般領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)3-6個(gè)月。

　　目前，股市已由熊轉(zhuǎn)牛，之前很多人不敢做這樣的判斷，但資本市場(chǎng)的信號(hào)非常強(qiáng)。

　　3月時(shí)，我們和所有投資者說(shuō)，把現(xiàn)金騰出來(lái)，把債券賣(mài)了進(jìn)入股市，機(jī)構(gòu)投資者聽(tīng)了我們的，但大多數(shù)散戶沒(méi)聽(tīng)，而且聽(tīng)不懂。3月份是什么情況？中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖態(tài)勢(shì)非常強(qiáng)。

　　當(dāng)時(shí)我們出來(lái)講，這是一個(gè)牛市的開(kāi)端，大家千萬(wàn)不要出貨，這是牛熊交替的過(guò)程，大多數(shù)人認(rèn)為中國(guó)和全球的股市今年不過(guò)是熊肚子里面的牛而已，整天悶在熊的肚子里面跳一跳，不會(huì)成氣候的。但我們說(shuō)這頭牛會(huì)長(zhǎng)大，會(huì)把熊的肚子撐破。當(dāng)時(shí)的信號(hào)是熊市以來(lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)的，全球股市很強(qiáng)勁。

　　第二個(gè)信號(hào)是商品資源市場(chǎng)開(kāi)始反彈復(fù)蘇。這也是過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有過(guò)的。大家知道，油價(jià)從去年7月份見(jiàn)底147美元后，一路下跌到30美元，根本沒(méi)反彈過(guò)。資源商品價(jià)格也是這樣。多次股市反彈沒(méi)有配合商品價(jià)格的反彈。什么意思？資源商品價(jià)格也是非常大的市場(chǎng)，它一直看淡全球經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)沒(méi)有見(jiàn)底，所以股市每次反彈都夭折。而3月份股市反彈伴隨著資源商品價(jià)格的反彈，說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)也在看好未來(lái)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，看好未來(lái)通脹預(yù)期的增加，這和股市反彈是配合的。

　　第三個(gè)信號(hào)是外匯市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)在金融風(fēng)暴過(guò)程中不斷在去杠桿化，各種金融價(jià)格不斷下跌時(shí)，美元在不斷走強(qiáng)。為什么？因?yàn)槿ジ軛U化時(shí)美元成為避難所，很多錢(qián)從高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)退出來(lái)，進(jìn)入美元這個(gè)市場(chǎng)。

　　但3月份開(kāi)始后美元開(kāi)始走弱，這是什么信號(hào)呢？就是很多人冒風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)開(kāi)始增強(qiáng)，覺(jué)得這個(gè)錢(qián)不能待在美元里，應(yīng)該從美元、從現(xiàn)金撤出來(lái)，投向高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域。

　　而以前不一樣，以前每次股市反彈，美元都在增強(qiáng)，大家都在趁機(jī)反彈出貨，把錢(qián)放到避風(fēng)港里面，信號(hào)截然相反。

　　而現(xiàn)在，各個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)出的信號(hào)非常一致，信號(hào)非常明顯的。你可以想象，如果資本市場(chǎng)沒(méi)有效率，不會(huì)沒(méi)有效率到這種地步吧？所有市場(chǎng)都是錯(cuò)的，可能嗎？不太可能。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)��?qiáng)勁復(fù)蘇

　　我有一個(gè)新觀點(diǎn)。之前，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在年底或明年年初復(fù)蘇，大概時(shí)點(diǎn)還不確定，而且復(fù)蘇的力道可能不足。過(guò)去我們說(shuō)即使復(fù)蘇，也是由急性病變成慢性病的過(guò)程，這是兩三個(gè)月之前的觀點(diǎn)。

　　但最近這個(gè)觀點(diǎn)有所變化，就是說(shuō)在美國(guó)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍繼續(xù)存在且結(jié)構(gòu)調(diào)整還在緩慢進(jìn)行中時(shí)，不排除有一個(gè)非常強(qiáng)勁的周期性復(fù)蘇。

　　我這是第一次提出此說(shuō)法。我們近期剛剛把美國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期從之前的1%提高到2.5%，第二季度可能比我們想象差一些，第二季度以前預(yù)計(jì)是下跌0.5%，現(xiàn)在看來(lái)是下跌1%，但第三季度會(huì)有強(qiáng)勁的復(fù)蘇，從1%到2%的上升。第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)4%的增長(zhǎng)，預(yù)期增長(zhǎng)率是3%，明年不排除兩三個(gè)季度美國(guó)增長(zhǎng)高于長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

　　美國(guó)不像銀行家那么悲觀，最近消費(fèi)信心指數(shù)非常高，消費(fèi)比很多人想象的都要好。房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在也有穩(wěn)定的現(xiàn)象，美國(guó)房地產(chǎn)很多領(lǐng)先的指標(biāo)在趨穩(wěn)。

　　我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本季度已經(jīng)觸底，第三季度就會(huì)開(kāi)始反彈。原因就是美國(guó)的消費(fèi)者比企業(yè)家樂(lè)觀，美國(guó)的房地產(chǎn)并沒(méi)有大家想象的那么差，庫(kù)存已經(jīng)清得很低。美國(guó)企業(yè)要開(kāi)工生產(chǎn)，要開(kāi)始在外面派訂單了。金融市場(chǎng)上，美國(guó)3月份已經(jīng)見(jiàn)底，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從4月份起漲了40%多，現(xiàn)在基本上沒(méi)有調(diào)整，在高位徘徊。如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的因素支撐，資本市場(chǎng)支撐不到現(xiàn)在，漲了40%就會(huì)跌回去，但現(xiàn)在沒(méi)有跌回去。

　　現(xiàn)金為王時(shí)期已過(guò)去

　　從投資布局來(lái)看，你要堅(jiān)決持有的是什么？我們認(rèn)為，一定要持有資產(chǎn)類的股票，一定要持有資產(chǎn)，少持現(xiàn)金。

　　現(xiàn)金為王的時(shí)代是過(guò)去兩年，再過(guò)幾年現(xiàn)金就會(huì)變得不值錢(qián)了。中國(guó)老百姓很聰明，第一季度經(jīng)濟(jì)情況那么差的情況下，敢買(mǎi)房、買(mǎi)車，也許是無(wú)意識(shí)的，但有時(shí)候就要跟著感覺(jué)走。他們跟著感覺(jué)走，就走對(duì)了。溫總理講過(guò)一句話，心暖則經(jīng)濟(jì)暖。美國(guó)債務(wù)重重，要借別人的錢(qián)來(lái)花，這是痛苦的結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國(guó)要下決心進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，相對(duì)來(lái)說(shuō)是容易做到的。

　　但大家都缺乏安全感，所以存了很多錢(qián)。政府要做的事情就是把錢(qián)用到點(diǎn)子上，要進(jìn)行醫(yī)保、社保的改革，老百姓要做的事情是減少儲(chǔ)蓄、增加消費(fèi)。這個(gè)事情是一個(gè)由苦轉(zhuǎn)樂(lè)的過(guò)程，你存這么多錢(qián)在銀行里，人死了你的錢(qián)干嘛呢？還不如買(mǎi)一套大房子，買(mǎi)一輛好車來(lái)享受。這個(gè)是比較好的轉(zhuǎn)換，政府、企業(yè)、個(gè)人各盡其責(zé)就好了。大家齊心協(xié)力，就很容易完成這種轉(zhuǎn)換。

　　在資產(chǎn)配置上，我們一直看好地產(chǎn)、汽車、銀行和耐用消費(fèi)品。下半年的投資要堅(jiān)守上半年已經(jīng)形成的非常明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹預(yù)期升溫的趨勢(shì)線，嚴(yán)守趨勢(shì)線，要把心態(tài)轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)，把周期性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題想清楚，哪個(gè)因素影響決策，不要把結(jié)構(gòu)性問(wèn)題當(dāng)成周期性問(wèn)題來(lái)看，影響你的投資決策。

　　在結(jié)束前我再講另外一個(gè)，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)都比大家想象的復(fù)蘇得快、復(fù)蘇得強(qiáng)的話，中國(guó)有一個(gè)板塊沒(méi)有漲起來(lái)，就是出口和航運(yùn)行業(yè)。所以未來(lái)6個(gè)月，隨著全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的明朗，這個(gè)板塊會(huì)不會(huì)從黑馬變成白馬，這是值得大家探討的。（龔方雄 摩根大通亞洲區(qū)董事總經(jīng)理）