在復(fù)蘇和通脹預(yù)期升溫的情況下，下半年的投資策略是什么呢？

　　三大信號表明股市已熊轉(zhuǎn)牛

　　投資不要聽金融家，而要聽各路英雄發(fā)出的信號。金融市場的優(yōu)勢是聚集各路精英的觀點后形成一個共識，這個共識是超前的。所以金融市場一般領(lǐng)先實體經(jīng)濟(jì)3-6個月。

　　目前，股市已由熊轉(zhuǎn)牛，之前很多人不敢做這樣的判斷，但資本市場的信號非常強。

　　3月時，我們和所有投資者說，把現(xiàn)金騰出來，把債券賣了進(jìn)入股市，機(jī)構(gòu)投資者聽了我們的，但大多數(shù)散戶沒聽，而且聽不懂。3月份是什么情況？中國經(jīng)濟(jì)的回暖態(tài)勢非常強。

　　當(dāng)時我們出來講，這是一個牛市的開端，大家千萬不要出貨，這是牛熊交替的過程，大多數(shù)人認(rèn)為中國和全球的股市今年不過是熊肚子里面的牛而已，整天悶在熊的肚子里面跳一跳，不會成氣候的。但我們說這頭牛會長大，會把熊的肚子撐破。當(dāng)時的信號是熊市以來沒見過的，全球股市很強勁。

　　第二個信號是商品資源市場開始反彈復(fù)蘇。這也是過去很長時間沒有過的。大家知道，油價從去年7月份見底147美元后，一路下跌到30美元，根本沒反彈過。資源商品價格也是這樣。多次股市反彈沒有配合商品價格的反彈。什么意思？資源商品價格也是非常大的市場，它一直看淡全球經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)沒有見底，所以股市每次反彈都夭折。而3月份股市反彈伴隨著資源商品價格的反彈，說明這個市場也在看好未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，看好未來通脹預(yù)期的增加，這和股市反彈是配合的。

　　第三個信號是外匯市場。外匯市場在金融風(fēng)暴過程中不斷在去杠桿化，各種金融價格不斷下跌時，美元在不斷走強。為什么？因為去杠桿化時美元成為避難所，很多錢從高風(fēng)險資產(chǎn)退出來，進(jìn)入美元這個市場。

　　但3月份開始后美元開始走弱，這是什么信號呢？就是很多人冒風(fēng)險的意識開始增強，覺得這個錢不能待在美元里，應(yīng)該從美元、從現(xiàn)金撤出來，投向高風(fēng)險的領(lǐng)域。

　　而以前不一樣，以前每次股市反彈，美元都在增強，大家都在趁機(jī)反彈出貨，把錢放到避風(fēng)港里面，信號截然相反。

　　而現(xiàn)在，各個金融市場發(fā)出的信號非常一致，信號非常明顯的。你可以想象，如果資本市場沒有效率，不會沒有效率到這種地步吧？所有市場都是錯的，可能嗎？不太可能。

　　美國經(jīng)濟(jì)或?qū)�強勁�?fù)蘇

　　我有一個新觀點。之前，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)可能在年底或明年年初復(fù)蘇，大概時點還不確定，而且復(fù)蘇的力道可能不足。過去我們說即使復(fù)蘇，也是由急性病變成慢性病的過程，這是兩三個月之前的觀點。

　　但最近這個觀點有所變化，就是說在美國結(jié)構(gòu)性問題仍繼續(xù)存在且結(jié)構(gòu)調(diào)整還在緩慢進(jìn)行中時，不排除有一個非常強勁的周期性復(fù)蘇。

　　我這是第一次提出此說法。我們近期剛剛把美國第三季度經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期從之前的1%提高到2.5%，第二季度可能比我們想象差一些，第二季度以前預(yù)計是下跌0.5%，現(xiàn)在看來是下跌1%，但第三季度會有強勁的復(fù)蘇，從1%到2%的上升。第四季度美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)4%的增長，預(yù)期增長率是3%，明年不排除兩三個季度美國增長高于長期經(jīng)濟(jì)增長率。

　　美國不像銀行家那么悲觀，最近消費信心指數(shù)非常高，消費比很多人想象的都要好。房地產(chǎn)市場現(xiàn)在也有穩(wěn)定的現(xiàn)象，美國房地產(chǎn)很多領(lǐng)先的指標(biāo)在趨穩(wěn)。

　　我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)本季度已經(jīng)觸底，第三季度就會開始反彈。原因就是美國的消費者比企業(yè)家樂觀，美國的房地產(chǎn)并沒有大家想象的那么差，庫存已經(jīng)清得很低。美國企業(yè)要開工生產(chǎn)，要開始在外面派訂單了。金融市場上，美國3月份已經(jīng)見底，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)從4月份起漲了40%多，現(xiàn)在基本上沒有調(diào)整，在高位徘徊。如果沒有實體經(jīng)濟(jì)的因素支撐，資本市場支撐不到現(xiàn)在，漲了40%就會跌回去，但現(xiàn)在沒有跌回去。

　　現(xiàn)金為王時期已過去

　　從投資布局來看，你要堅決持有的是什么？我們認(rèn)為，一定要持有資產(chǎn)類的股票，一定要持有資產(chǎn)，少持現(xiàn)金。

　　現(xiàn)金為王的時代是過去兩年，再過幾年現(xiàn)金就會變得不值錢了。中國老百姓很聰明，第一季度經(jīng)濟(jì)情況那么差的情況下，敢買房、買車，也許是無意識的，但有時候就要跟著感覺走。他們跟著感覺走，就走對了。溫總理講過一句話，心暖則經(jīng)濟(jì)暖。美國債務(wù)重重，要借別人的錢來花，這是痛苦的結(jié)構(gòu)調(diào)整，中國要下決心進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，相對來說是容易做到的。

　　但大家都缺乏安全感，所以存了很多錢。政府要做的事情就是把錢用到點子上，要進(jìn)行醫(yī)保、社保的改革，老百姓要做的事情是減少儲蓄、增加消費。這個事情是一個由苦轉(zhuǎn)樂的過程，你存這么多錢在銀行里，人死了你的錢干嘛呢？還不如買一套大房子，買一輛好車來享受。這個是比較好的轉(zhuǎn)換，政府、企業(yè)、個人各盡其責(zé)就好了。大家齊心協(xié)力，就很容易完成這種轉(zhuǎn)換。

　　在資產(chǎn)配置上，我們一直看好地產(chǎn)、汽車、銀行和耐用消費品。下半年的投資要堅守上半年已經(jīng)形成的非常明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，通脹預(yù)期升溫的趨勢線，嚴(yán)守趨勢線，要把心態(tài)轉(zhuǎn)換過來，把周期性和結(jié)構(gòu)性問題想清楚，哪個因素影響決策，不要把結(jié)構(gòu)性問題當(dāng)成周期性問題來看，影響你的投資決策。

　　在結(jié)束前我再講另外一個，如果美國經(jīng)濟(jì)都比大家想象的復(fù)蘇得快、復(fù)蘇得強的話，中國有一個板塊沒有漲起來，就是出口和航運行業(yè)。所以未來6個月，隨著全球經(jīng)濟(jì)局勢的明朗，這個板塊會不會從黑馬變成白馬，這是值得大家探討的。（龔方雄 摩根大通亞洲區(qū)董事總經(jīng)理）