在全球股市擔憂經濟復蘇的嫩芽會不會枯黃之時，A股投資者的幸福生活并未戛然而止。

　　據Wind資訊數據顯示，上周，滬綜指小漲0.83%，以3113.93點，已是連漲四周，年內漲幅逾71%，大大強于近期連跌四周的歐美股市。在新股擴容加速、貨幣政策可能微調，以及房市繼續火爆等多重變數之下，A股的快樂時光還有多久呢？

　　A股緣何一枝獨秀

　　由于擔憂失業率高企、企業業績報告欠佳和消費者信心下降，海外股市上周繼續下行。道指上周下跌1.6%，連跌四周，年內跌幅擴大到7.18%。泛歐道瓊斯Stoxx 600指數上周下挫3.4%，連續四周收低，但與年初點位基本持平。多次因A股上漲而逆市走強的香港恒指，近期也表現疲軟，上周下跌2.72%，較前期高位19161.97點有7.6%的跌幅。

　　美國6月份失業率升至9.5%，讓市場降低對美國經濟好轉的預期。“末日博士”魯比尼預計2010年失業率將在11%左右見頂，遠遠高于過去嚴重衰退中的歷史標準水平。

　　“6月份的就業報告告訴我們，所謂的綠芽大部分都是野草。”魯比尼表示，如果經濟在2010-2011年間二次探底、形成W形衰退的話，這些野草甚至可能變成肥料。

　　相比之下，A股表現一枝獨秀，這與經濟迅速增長不無關系。英大證券研究所所長李大霄將其歸納為五大原因，即中國金融市場杠桿率較低、金融企業受傷程度較輕、金融體系全球化程度不高、政府直接發行貨幣救市，以及財政赤字占GDP的比重較低，有較大的財政擴張的條件。

　　對全球股市近期因復蘇的不確定性出現的回調，李大霄認為，這對A股影響不會很大。“長期來看，市場向上的空間非常廣闊，現在A股的小樹總有一天會長成參天大樹。”

　　有臺灣股市神童之稱的深圳光華方得資產管理公司董事總經理黃嘉尚認為，A股獨自走強，原因有實體經濟向好催生景氣復蘇預期、國內超額發放信貸和國外熱錢涌入帶來資金推動型行情，更主要是政策面持續向股市輸送信心。

　　黃嘉尚認為，“看到大盤輕易越過3000點，市場開始樂觀，都不怕下跌了。”

　　3000點有多大泡沫

　　以上周五的收盤點位計算，滬綜指較去年低位累計上漲87%，滬市A股的平均市盈率為26.66倍。中證投資首席分析師徐輝認為，滬綜指3000點所對應的滬深300指數的市盈率剛剛突破20倍，距歷史均值25倍尚有兩成的空間。

　　“3000點只是合理區域，4000點才算是進入泡沫區。”徐輝認為，如果市場回到歷史估值的均值水平，意味著市場還將上行20%。

　　和A股的強勢表現相對應的是，今年上半年，我國新增貸款7.36萬億元。6月份全國70個大中城市房價同比上漲0.2%，7個月來首次同比上漲，環比則是連漲4月。市場主流觀點認為，信貸擴張和房市回暖，是支撐A股特立獨行的根本原因。

　　“在國民人均GDP較低和住房需求較大的背景下，房價上漲意味著新一輪經濟增長周期的開始。”徐輝認為，中國房市的牛市將超過三年，帶動股市也出現至少三年的牛市。

　　黃嘉尚則認為，在出口沒有明顯復蘇的情況下，房市和股市的強勁上漲更可能屬于資產泡沫的概念。不過，管理層并不想讓泡沫突然破滅。

　　“央行開始釋放貨幣將微調的信號，以放氣球的方式，希望市場能夠實現自我修復泡沫。”黃嘉尚認為，去年股市泡沫破滅，但是房市只是微跌，現在可看作是繁榮的延續。不過，“最近的IPO重啟、下半年利率調整和流動性可能收縮的傳聞，都可能導致資產價格的波動。”

　　關注新股擴容加速

　　對A股是否出現泡沫，市場看法不一。可是，57只A＋H股公司不再股價倒掛則是年內罕見。Wind資訊數據顯示，上周五，恒生AH股溢價指數以145.74點報收，相關公司的A股全部貴過H股。深圳一家私募基金的專家認為，這顯示A股看漲情緒已明顯高于港股。

　　據黃嘉尚觀察，目前A股主力機構的平均倉位已達85%至90%，幾乎是滿倉運作。“在2600點之前謹慎保守的機構，在3000點之上的反而不再恐慌，主因是中報業績預期轉為樂觀。”

　　從新股上市再度熱炒來看，市場情緒的確樂觀。上周五，IPO重啟后首批上市的兩只新股——萬馬電纜和桂林三金，上市首日收盤分別上漲125.48%和81.87%。徐輝認為，兩只新股上市首日漲幅并不像以前那樣大漲兩三倍，但是，市盈率均接近60倍，估值有點離譜。

　　對于中國建筑獲準IPO和發審委重新審核新股上市，徐輝認為，加快新股發行是政策微調的工具，但是，并不會導致市場趨勢的變化。即使大盤回落，也不是因為大盤股發行。

　　“持續的IPO擴容將慢慢導致供過于求。”黃嘉尚則認為，盡管市場火爆時難以測頂，但是，一旦大盤失守重要支撐位，多頭可能迅速轉成空頭。“由于本輪行情未經歷大幅回檔，投資者應提防短期急跌帶來的深幅調整。”(熊元俊)