新股發行制度改革已成功邁出“第一步”，新制度下的新股發行正井然有序地進行。就在此時，證監會主席尚福林近日接受《學習時報》采訪時強調，要落實新股發行體制的改革措施、擇機推出后續改革措施。

　　“新股發行制度改革是個漸進的過程，由于其涉及面廣、影響大，因此必須采取分步實施、逐步完善的方式，分階段推出各項改革措施。”一位不愿透露姓名的專家對記者表示，“新股發行制度改革不會一步到位，新興加轉軌的市場特征決定了新股發行體制改革和完善不可能一蹴而就，而是一個不斷調整、優化的過程，是一個漸進的過程”。

　　此前，證監會有關負責人就指出，除了現階段推出的四項措施，其他改革措施，在統籌兼顧市場發展的速度、改革的力度和市場的承受程度的基礎上，擇機推出。

　　此次新股發行改革的重要原則，就是堅持市場化方向，促進新股定價進一步市場化，注重培育市場約束機制，推動發行人、投資人、承銷商等市場主體歸位盡責，重視中小投資人的參與意愿。

　　據對發行制度改革后發行新股的前三家公司數據統計，我們可以發現，利用改革后的新股詢價制度定出的發行價，桂林三金、萬馬電纜、家潤多三家中小板公司市盈率，與同行業股票二級市場市盈率相比，僅折價約15%，而2008年發行的全部71只中小板股票折價平均值是47%。此外，網上申購賬戶數較去年平均多6倍，凍結資金量卻有所下降。

　　這意味著新股發行改革中市場化定價的機制正在發生作用，一、二級市場價差大幅縮小，一定程度減緩了此前市場囤積巨額資金打新股的負面影響。

　　“總體上說，市場化改革方向是沒錯的，是毫無疑問的，也是必須堅持的。”北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授在接受記者采訪時指出，“但在這過程中可能還存在一些不完善的地方。”

　　對此，他從三方面進行了解釋。

　　首先，新股發行要實現真正市場化，要通過詢價等定出合理的發行價格。

　　其次，一級市場要充分照顧中小投資者。“雖然現在我們也在嘗試，但效果并不明顯，多年來中小投資者很難在一級市場買到股票，只能通過二級市場購買，這對他們來講是很不公平的，最好的辦法是讓機構投資者只能通過網上申購，而網下申購的份額全部留給中小投資者。”

　　第三，首日溢價率過分高，這也是個問題，“目前新股上市的第一天經常給炒到天價，對股市的發展是非常不利的，而在國外，新股上市第一天的溢價率一般是15%，我們可以參照這個比例，比如對新股上市第一天的漲跌幅限制在15%。”

　　其實，我們不難看到，近年來，特別是股權分置改革“新老劃斷”以后，監管部門推進發行制度市場化改革的方向是堅定不移的：從審批制到核準制，從行政化定價到詢價制度的引入，以及種種技術環節都在不斷改進完善；比如媒體一度關注過的，在大盤股發行中流行的向機構投資者戰略配售的方式悄然退場。

　　在市場化改革的過程中，這些改進必定是漸進的，也肯定是慎重的，考慮周全的。我們有理由相信，在相關各方的積極探索下，新股發行制度必將不斷完善。

　　新股發行制度改革是一個漸進的過程，這是毋庸置疑的。接下去要做的，就是不斷地完善、不斷地調整，讓其在符合中國資本市場的同時也與國際接軌。

　　有分析認為，新股發行改革進行到現在，實際上只剩下三件事還沒有做。一是承銷商和發行人還不能自主配售股票；二是資金申購的方式未變，在香港市場上，網上對公眾部分仍是資金申購，而網下對機構配售則只需交定金；三是尚未在IPO中實現存量發行。下一步，申購方式有可能借鑒香港的方式進行調整，而存量發行則由于《公司法》的限制，需要司法部門和證券監管部門聯合“修法”往前推動。

　　知名經濟學家、燕京華僑大學校長華生教授在接受記者采訪時指出，不管從哪個層面考量，新股發行定價都應市場化。新股發行制度改革的市場化主要集中在兩方面，一個是發行制度的市場化，現在已經在做了，而且也是做的比較好。接下去要做的就是發行本身的市場化，這也是最難的。

　　“現在的審批還是行政審批，在發行節奏方面有所控制，這也是我國的資本市場風險相對較大、估值高的一個原因。”華生表示，“核心要做的就是發行上市審批制要改成市場化發行，而標準由交易所制定，由其審核、上市。”

　　“現在我們的市場化改革，可以說只是走了一小步。”華生教授最后這樣表示。 (朱寶琛)