國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份CPI和PPI分別同比下降1.8%、8.2%，雙雙創(chuàng)出今年以來最大降幅。其中，CPI自2月份以來連續(xù)6個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，PPI連續(xù)8個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。對(duì)此，股市顯得較為平靜，主要受到本次導(dǎo)致調(diào)整的其他因素影響。

　　CPI和PPI跌幅擴(kuò)大并不意外，在市場(chǎng)的預(yù)料之中。導(dǎo)致7月份CPI下降的主因，是翹尾因素和食品類價(jià)格下跌。其中，翹尾因素的占比很大。表面看，面對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅的CPI，股市或許可以有些安心，因?yàn)檫@說明寬松貨幣政策還不會(huì)改變。在物價(jià)創(chuàng)新低的背景下，央行沒有理由收緊貨幣政策。從之前的官方表態(tài)，到數(shù)據(jù)證明實(shí)施寬松貨幣政策的邏輯，似乎可以讓投資者安心下來。可問題是，股市更加看重的是預(yù)期，這些都沒能改變投資者對(duì)未來貨幣政策走向的預(yù)期。

　　值得注意的是，7月份CPI創(chuàng)新低與之前幾個(gè)月有所不同，出現(xiàn)了CPI跌幅見底的狀況。交通銀行研究部的一份最新研究報(bào)告預(yù)計(jì)，CPI同比增幅在第四季度有望轉(zhuǎn)負(fù)為正，但上升速度不會(huì)太快，PPI轉(zhuǎn)正可能要到明年一季度。2010年全年CPI同比漲幅可能在4%以下，屬于溫和上漲。

　　這樣的觀點(diǎn)，幾乎成為一種共識(shí)。由此，接下來是防通脹還是防通縮的話題“登臺(tái)亮相”。有專家就此提出，中國(guó)應(yīng)考慮為寬松政策退出制定預(yù)案。交行還提醒，如果明年持續(xù)寬裕的流動(dòng)性得不到有效調(diào)節(jié)，資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)快速上漲甚至出現(xiàn)較大泡沫，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲的“輸入型”通脹壓力加大等因素，也可能導(dǎo)致物價(jià)快速上漲，對(duì)此應(yīng)當(dāng)保持警惕。

　　可見，7月份CPI跌幅擴(kuò)大不同于前幾個(gè)月的跌幅擴(kuò)大。雖然不確定性和不穩(wěn)定性因素還有很多，但CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的趨勢(shì)逐漸明朗。在市場(chǎng)看來，央行對(duì)發(fā)行央票的安排，就是寬松政策未來退出的一個(gè)早期信號(hào)。更有人明確提出，貨幣政策轉(zhuǎn)變的前提有兩個(gè)，一個(gè)是CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，二是“保8”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。那么，在7月份CPI或見底，4季度有望由負(fù)轉(zhuǎn)正的背景下，股市顯然不會(huì)再對(duì)寬松貨幣政策“津津樂道”。

　　當(dāng)然，貨幣政策預(yù)期不是股市反彈的唯一“絆腳石”。寬松貨幣政策的退出畢竟暫無時(shí)間表，一般認(rèn)為短期不會(huì)上調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率。即便當(dāng)年實(shí)施從緊貨幣政策，多次加息及上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，股市“瘋�！毙星檎諛佑畜@無險(xiǎn)。何況當(dāng)前壓制股市反彈的欠佳預(yù)期又不少，上調(diào)印花稅就是另一個(gè)“殺傷力”大于流動(dòng)性收緊的因素。

　　從11日的股市走勢(shì)來看，對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的總體反應(yīng)較為平靜。有人認(rèn)為，房地產(chǎn)股是受益者，因?yàn)镃PI下滑意味著經(jīng)濟(jì)保增長(zhǎng)離不開樓市的拉動(dòng)作用，使地產(chǎn)股獲得了安全感。當(dāng)日，房地產(chǎn)是漲幅居前的板塊。而且，在7月份各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，樓市數(shù)據(jù)最為喜人，1至7月，全國(guó)完成房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.6%。

　　可實(shí)際上，這樣的理解有些牽強(qiáng)。11日的股市處于連續(xù)下跌后的技術(shù)反彈狀態(tài)，房地產(chǎn)股上漲屬于同樣的性質(zhì)。面對(duì)防止股市和樓市資產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)上漲的聲音，貨幣政策微調(diào)不是沒有針對(duì)樓市的可能。各銀行二套房貸政策的收緊，就已經(jīng)讓地產(chǎn)股受到不小的“驚嚇”。

　　11日收盤，上證指數(shù)勉強(qiáng)在日K線圖上收出一根十字星，日成交量逐日萎縮，滬市從8月4日的2402.38億元猛跌至11日的1261.25億元。成交量驟減，反映出大跌后的搶反彈意愿有限。這或許預(yù)示著A股將轉(zhuǎn)入平衡市，波動(dòng)區(qū)間有可能縮小。

　　(微言大義張煒)