近期，A股市場出現寬幅震蕩，大盤未來會向何處發展？從基金上周末披露完畢的半年報中可以看出，基金對后市已一改前期普遍樂觀的心態，開始顯得謹慎。

　　半年報排名前20大的基金公司，資產規模行業占比已超過7成，這些基金巨頭對下半年市場的看法無疑成為市場關注的焦點。這些巨頭對影響下半年行情的5大因素提出了自己的看法。

　　關鍵詞1 市場趨勢與波動

　　趨勢與波動是證券市場的永恒主題。在各大基金巨頭看來，2009年下半年，市場大震蕩將成為A股市場的主基調，但不會出現趨勢性扭轉。

　　南方盛元紅利認為，市場靜態估值水平、投資者對政策變化調整的擔憂、對企業盈利狀況的改善程度有分歧，以及指數從低位上升幅度較高等因素，都是三季度及下半年會造成市場波動可能大于上半年的重要因素。

　　華夏大盤精選認為，隨著市場整體估值水平的提高，系統性風險也在加大，即使政策方面的微調也會導致市場和相關板塊出現不小的波動。

　　今年來步步踏準市場節奏的華夏復興則表示，由于資產泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏觀政策的著眼點更聚焦于CPI與就業，因此經濟的過熱與大力度的調控似不可避免。估計最遲至4季度，宏觀經濟政策將會有明顯的調整�？紤]到市場對宏觀經濟與企業利潤的樂觀預期遠遠走在前面，因此市場的高點應該在政策調整點之前。

　　“雖然我們無法判斷市場的走勢和高度，但我們基于宏觀經濟和微觀企業盈利情況的研究認為，在未來的3-6個月，無論是宏觀經濟數據還是微觀企業盈利都將呈現出迅速恢復并持續上升的趨勢。”大成創新成長認為，“基于上述判斷，市場向好的現狀不會出現趨勢性的逆轉。”

　　關鍵詞2 貨幣政策微調

　　顯然，上半年的“天量信貸”已經引發基金擔憂，在基金看來，2010 年資產價格泡沫可能更大，而今年下半年一旦在信貸和資金方面的收緊，則又會對股市產生更加負面的影響。

　　“面對危機，政府刺激經濟的政策是必須的，但用力稍顯過猛，且完全依靠投資拉動GDP的增長的代價過于高昂�！辈�時主題行業認為，“猶如一個人只是患小病，卻將所有的藥都吃一遍，副作用無法忽視。尤為令人擔憂的是地方政府投資的失控和史無前例的貸款增長�！�

　　嘉實主題精選表示，在流動性的催動下，房地產已開始出現價量背離的態勢，資產泡沫已經先于經濟復蘇出現，如不控制，將會對于未來的經濟復蘇造成更大的負面影響，預計信貸超常規投放狀況將在下半年受到實質性控制。

　　南方滬深300認為，隨著下一階段經濟復蘇的進一步深化，受連續大規模注入流動性及經濟刺激計劃影響，物價上行壓力逐步體現，市場存在對貨幣政策調整的預期，從經驗來看，這將是導致本輪股市上升周期出現較大級別調整的因素之一，也是判斷未來市場走勢需要密切關注的重要變量之一。

　　關鍵詞3 IPO與創業板

　　流動性充裕成為此輪行情的資金基礎，當IPO放開并不斷加快以及創業板即將開啟之時，在基金看來，市場全面擴容，則是有近憂，無遠慮。

　　銀華領先策略認為，隨貨幣政策的微調，下半年新增貸款將明顯減少，而新股發行以及再融資將呈加速趨勢，創業板的啟動和香港紅籌股回歸也將成為大概率事件，以上這些因素都將成為沖擊市場的不利因素。

　　華安180ETF也認為，伴隨大盤IPO陸續上市，下半年市場A股流動性將受到沖擊，而當前市場上漲動力更多依靠流動性。

　　廣發聚富表示，流動性充裕是這輪行情的資金基礎，隨著IPO放開并不斷加快，已上市公司再融資越來越密集、金額也越來越大，股價上漲后激發的解禁限售股的減持意愿會加強，這些，會稀釋掉市場進一步上漲依賴的流動性。

　　此外，長期來看，基金則傾向于認為創業板的推出對A股市場意義深遠。

　　基金開元表示，創業板的推出，增加了股票供給渠道，也改變了小股票供給長期落后于市場需求的結構性短缺，對A股市場的估值水平和估值結構都會產生深遠的影響。

　　博時第三產業成長表示，每一次金融危機(經濟危機)都會誕生一項新技術，繼而由新興產業推動經濟的新一輪增長。選擇這個后金融危機時期推出創業板顯示了管理層的智慧。中國是創業者的天堂，是未來經濟最活躍的區域，是未來全球經濟增長的主要牽引者。

　　關鍵詞4 房地產走勢

　　房地產行業雖然在上半年出現了超預期復蘇態勢，但近期交易量明顯回落，基金對此警惕性明顯增加，對于房地產能否能為中國經濟增長的引擎分歧加大。值得注意的是，即便是在同一基金公司內部，各基金經理對于房地產的走勢也出現了迥異的判斷。

　　“由于房地產價格快速上漲以及整體物價水平環比回升，持續寬松的貨幣政策環境已經有所改變，特別是針對房地產行業的政策已經開始調整，從近期房地產行業銷售數據來看，交易量已經明顯回落�！辈�時新興成長表示，“基于地產行業對于中國經濟的重要性，應對下半年A股市場會保持一份警惕性�！�

　　樂觀派的博時特許價值認為，房地產投資的復蘇一方面會平抑上漲的房價，一方面會帶動下游行業逐步復蘇。在外需的恢復還不是很明朗的情況下，房地產成為中國經濟增長的引擎。政策會傾向于打擊投機，呵護真實需求，維護正常市場秩序。

　　謹慎派的博時主題行業則認為，隨著房地產開工的迅速增加，后續的供應量將快速上升。明年下半年，可能又會面臨有效需求萎縮和供應量大量增加的尷尬局面，進而可能對經濟的增長形成負面的影響。

　　關鍵詞5 兩大投資主題

　　在大多數基金認為下半年最大的投資主題將圍繞“經濟復蘇”與“通脹預期”展開的同時，我們也不能忽略不同的聲音。

　　以銀華領先策略為代表的基金認為：“隨著時間的推移，越來越堅信經濟復蘇是三季度乃至下半年的主要投資主題�！�

　　廣大大盤成長表示，下半年該基金的操作將依舊沿著上半年自上而下的方式進行資產配置，依據經濟發展狀況動態調整倉位，并且在經濟穩步復蘇的前提下，按照經濟復蘇的周期配置相關行業。

　　對于通脹預期主題，博時第三產業成長表示，深圳的房價連續5個月上漲，白酒也紛紛提價了，豬肉價格企穩，可以看得見的CPI轉正就在眼前。房地產、黃金、悠久品牌的白酒和其他資源將迎來新的機會。

　　南方穩健成長表示，從通貨膨脹的最新演變看，通貨膨脹除了傳統意義的物價通脹外，資產通脹是我們更加關注的領域。

　　銀華領先策略則表示，上游原材料的上漲不可持續，否則將阻礙經濟復蘇的腳步，在經濟沒有真正復蘇以前，真正意義上的通貨膨脹也是遙不可及的。(吳曉婧)