29日，由中國工商銀行四川省分行營業部和國金證券聯合發起，廣東共贏經濟學研究院聯合主辦的名為“人類共贏財富”的主題論壇在錦江飯店二樓錦江廳拉開帷幕。論壇開幕前本報記者在貴賓休息廳采訪了金巖石。

　　中小股民不會“消亡”

　　記者：近期，中國A股市場頻頻出現暴漲暴跌，客觀反映出機構之間博奕的加劇。加上股指期貨的預期，A股正從散戶市場轉向機構市場的過程中，那么在發展中國內中小股民是否逐漸走向“消亡”呢？

　　金巖石：國內主要機構隊伍發展壯大的趨勢不會改變，主導市場的力量將進一步提高，但國內的中小股民隊伍不會走向“消亡”，中國市場也不會完全轉變為機構市場。在我平時接觸到的股民(包括成都股民)，對待投資股市的情緒化非常嚴重，一般人往往只關心有無資金炒作等小道消息，很難去關心自己投資的上市公司業績或成長方面的問題。一遇大跌往往被自己內心的恐懼所擊倒。

　　下半年不差小錢差大錢

　　記者：今年下半年A股行情將如何演繹？

　　金巖石：今年以來，中國股市演繹了一個“不差錢”的行情，盡管宏觀經濟的基本面并沒有顯著好轉，股市卻一路長陽，牛氣沖天。本次暴跌的導火線是信貸投放量的突然下降，6月信貸投放超過15304億，7月下降到3599億，降幅超過77%。主要原因之一是財政政策與貨幣政策的協同性不足，并非貨幣政策突然轉向。貨幣政策有逆周期調節的機制，但財政政策的執行依然采用年度預算按照季度或半年度劃撥，所以每年1月和7月的劃撥額度較少，6月和12月卻要突擊完成任務。在財政劃撥——銀行配套的機制下，財政劃撥成為信貸投放的杠桿之一，因此導致6月踩了“油門”，7月又踩了“急剎車”，造成貨幣政策在執行中的不連續和不穩定。是6月的財政劃撥帶動了超額信貸投放，7月份的財政劃撥為零，導致了7月信貸投放急劇下降。由此預計，8-12月又將是信貸投放逐月上升，即使下半年信貸投放減半即3.7萬億，全年信貸投放總額也會超過11萬億。到今年年底，流通市值將達到總市值的3/4，假設滬指年內從2800點回升到3500點，指數上升700點僅為+25%，但流通市值卻幾乎要翻一番達到近18萬億，整整差6萬億。所以我說：下半年股市“不缺小錢缺大錢，沒有大跌有小跌”。

　　8月3日，中國股市一個歷史性的轉折點發生了，就是A股市場首次流通市值超過非流通市值，意味著股權分置改革從流通和非流通“倒三七”變成了“五五開”，預計到年底非流通市值占比大幅度下降到四分之一左右，流通市值到四分之三，這就是估值的變化。解禁股比例越高，市場估值水平越低，所以下半年面臨流通性估值的壓力，流動性供求不變，仍然保持健康，流通性估值卻整體下移，兩個力量的相互作用帶來的結果是我們仍然維持原來的價值中樞，以2700-3300為中樞，但是不排除寬幅波段。（記者 胡希 謝輝）

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　　金巖石：國金證券首席經濟學家，哈佛大學商學院博士后，國際投資大師喬治.索羅斯關門弟子。對A股市場而言，他是“空軍司令”代表之一。