大小非近期又開始重入人們關注的眼簾。不同的是，人們對大小非減持壓力的擔憂正在更多地還原為對利益公平的關注。

　　人們關注大小非，不僅是因為大小非減持再度出現熱情高漲之勢。盡管在一個上升行情的大趨勢中，大小非減持數量的增加同被過于充沛的流動性所放大了的交易量相比，似乎已不值得一提，但是，它對投資者信心的打擊力度，無論如何不能小覷。在筆者看來，只有認識到了這個問題的嚴重性，對大小非問題的認識才有可能越來越接近事情的本質。這是比大小非減持對某個階段行情漲跌的影響更為重要的一個問題。

　　大小非問題之所以一開始就引起市場的擔憂，現在看來，與對全流通的某種理解上的偏差不無關系。其實，筆者在很早的時候就指出，全流通本質上不過是可流通。如果將大小非解禁的份額簡單地理解為減持的賣盤，任何人都會對市場的承接能力不勝擔憂。由于大小非揭開股改“鎖一爬二”的紅頭蓋的時候，市場行情恰巧也開始從牛市的高峰跌向熊市的深淵。在這種情況下，大小非減持哪怕只有一根稻草的分量，也足以壓垮一匹疲憊不堪的瘦駱駝。不過，當人們發現大小非解禁其實并不簡單地等同于大小非減持，而且大非在減持中的表現也迥然不同于小非的時候，也就不僅學會了用思考代替恐慌，而且開始懂得了具體問題具體分析。由此可見，空洞的理論分析常常是靠不住的，實踐才是獲得真知的唯一途徑。人們對大小非減持從極度緊張到和平共處，經歷的可以說就是這樣的一個認識過程。

　　不過，大小非對市場的壓力雖然主要并不是減持的數量問題，但是，它在進入流通前后所表現出來的利差的極大懸殊，則始終是導致市場不穩定的苗子。在市道低迷時，大小非減持的利差空間盡管受到一定壓制，但其減持行為之所以更多地容易引起公眾的關注，就是因為與原始的持股成本相比，其從流通溢價中所獲得的套現利益依然與二級市場普通投資者存在極其懸殊的差異。如果考慮到減持套現以后的二次投資三次投資的利益，則不管行情如何低迷，還是要不顧一切地進行減持的，這也就是小非減持之所以顯得比大非更瘋狂的道理所在。而等到行情出現好轉，一旦手頭的股票能賣個好價錢，不要說小非，就是大非，除了受到有關規定限制的國企國有股外，又何樂而不為？統計顯示，今年前9個月，除了解禁數量較少的8月之外，大小非減持的數量一個月多于一個月。與今年上半年限售解禁份額1118億股相比，下半年高達5558億股的解禁量是上半年的5倍之多。其中10月解禁限售股3134.69億股，占全年解禁股份總量的45.45%。按目前的市值水平估算，解禁市值規模高達20000億元以上，不僅是今年解禁額度最大的一個月，也是股改以來單月解禁額度最大的一個月。雖然我們有理由相信中石化、工行的大股東不會輕易減持，但在趨利的大前提下，大小非減持對市場所帶來的巨大壓力仍是不容置疑的。

　　盡管持續好轉的行情遮迷了人們對大小非減持關注的視線，但是，大小非減持暴利所反映的嚴重的不公平是掩蓋不了的，而且也是不容回避的。前不久，深圳在對發生減持行為的大小非的稽查中，發現了較為普遍的避稅逃稅現象。有人估計，大小非逃稅或以百億計。這不僅說明大小非減持暴利的可觀，也說明以往在對大小非減持稅收是免是征的理解上也是有問題的。盡管我們目前依然不主張對股票交易征收資本利得稅，但是，對于大小非來說，他們在股票從非流通到進入流通所產生的巨大溢價中獲得的收益，即使按照現行稅收制度也應當承擔納稅的義務。

　　逐利是資本的天性，并不是大小非的原罪。了解了這一點，就不難透過現象看到大小非問題的本質。對于流通率隨著大小非的解禁而走過了50%的我國股市來說，未來最大的問題也許已不再是流通壓力，而是利益分配的不公。

　　試想，一個陳發樹僅僅在大小非減持中就套現獲利了數十億，而支持了資本市場擴容的廣大投資者卻非但沒有同步分享到國民經濟持續增長的成果，反而還一批又一批且一次又一次地成為行情大起大落的“套中人”。如果說這就是所謂零和原理的體現，那么，不能不問一問的是，如此巨大的不公平難道就是股市最基本的利益分配原則嗎？如果不是這樣，那么，人們也就不僅有理由期望，稅收稽查從大小非避逃的稅源中追回本該屬于全民所有的利益，有理由期望證券監管在對有關違反證券法行為的加強監管中發現和懲處大小非及其某些高管的違規減持或內幕交易，更有理由期望由此而舉一反三，使我國資本市場先天不足的制度性不公平通過新的制度性建設而亡羊補牢逐步得到解決。否則，不要說大小非減持還將在主板繼續制造出一個又一個新的陳發樹，而且，未來的創業板也將繼續復制。而這，也就是現在我們所看到的大小非問題更為重要而關鍵的本質所在。(黃湘源）