創業板懷胎十年，相關各方呼吁了十年，如今終于拿到“準生證”，這肯定是好事。該說的好話大家已說了一籮筐，還有些事情，明眼人心中有數，就是不想說。現在“小孩子”還沒出來，改變仍有可能，丑話說在前頭，總比呱呱落地后再潑涼水的好。

　　疑問

　　一創業板特色是什么？

　　從首批申報的企業看，新能源概念的只有1家向日葵光能。它是國內最早的一批太陽能企業，沒有什么獨特技術可言。至于新經濟，搞網游的只有運營“紅色網游”的中青寶網，在網游運營商中連前15名都排不進去。新農業只有一家做種子的安徽荃銀沾邊。文化創意產業的只有華誼兄弟和江通動畫。至于宋城旅游，可能歸入商業地產更靠譜。搞連鎖的新服務企業也只有4家，愛爾眼科、中航健身會、吉峰農機連鎖和好百年家居。

　　調查的93家企業中，2000年以后成立的才35家。打拼超過十年的時間，才能達到目前創業板的要求。其中的相當一部分，很可能已經不是潛力股而是“小老樹”。108家公司真的能夠代表中國創新型企業的第一流水準嗎？我們存疑。

　　疑問二“小小板”還是“創新板”？

　　一批在中小板排隊排不上的企業都把目標轉向了創業板。像賣雞精的廣東佳隆、搞輪胎的青島賽輪、做火腿的金字火腿、釀黃酒的勝景山河、造水表的三川水表，這樣的企業到底更適合中小板還是創業板呢？反觀之，近期在中小板準備上市的福建圣農、奧飛動漫、世聯地產、星期六鞋業、漢王科技等，都比現在想上創業板的同類企業更符合“兩高六新”。

　　創業板究竟是“小小板”還是“創新板”？如果是前者，那么是不是中小板上不了的企業都可以上這來。這些企業做

　　大了是不是又要轉到中小板甚至主板。如果是后者，那么中小板里眾多非制造、非傳統產業的公司是不是都該“轉板”過來。這會不會影響中小板的持續發展？

　　再進一步追問，未來中小板和創業板的關系怎么擺？納斯達克將股票市場分為三個層次，全球精選市場、全球市場和小型股市場。結構清晰，吸引不同層次的企業上市。

　　深交所又該怎么處理？是創業板完全獨立運作，還是成為主板或者中小板的“預備市場”？抑或干脆先三板合一，深交所變成一個大的“創業板”、“民企板”，再內部調整優化，跟上海證券交易所的“央企板”PK？

　　疑問三誰過濾創業板風險？

　　VC(VentureCapital,風險投資)是納斯達克的成功離不開硅谷沙丘路上的“點金手”，他們最先發現了蘋果、思科、雅虎、谷歌等等。在創業板首批申報通過的108家企業里面，接受過風險投資的只有不到30家。本土創投界的領跑者深創投和達晨各投了8家，聯想投資有1家。至于在中國創投市場上唱主角的外資VC，參投的只有兩三家。

　　主板的計劃經濟和過度“行政化”，創業板真能避免嗎？別的不說，至少發行審核制度依然行政化。發審委從主板的25人擴充到了35人，卻連一個來自創投業界的專業人士都沒有。納斯達克、AIM、韓國科斯達克，他們不擔心魚龍混雜，只要強化公司治理，嚴格信息披露。至于企業的質量好壞，由保薦人和做市商共擔責任。我們這兒只有莊家，還沒有做市商。所以，發審委當起了最后的把關人。

　　疑問四誰來主導創業板？

　　一個有趣的現象：2008年一整年，都是深交所在喊創業板。今年到現在，是證監會在推動創業板。證監會是深交所的上級領導機關，是國務院直接下屬的部委機構。多年來，深交所反復要求開創業板，主動提“兩高六新”，是為了在與上交所、港交所的競爭中，把自己定位成“中國的納斯達克”。今年，證監會如此“賣力”地加班加點，則是響應之前國務院常務會議上強調的“加快創業板市場建設，增加中小企業直接融資規模”。

　　按尚福林的說法，“推出創業板是黨中央、國務院的戰略部署，也是資本市場體系建設和制度創新的一項基礎工作。”所以，這一宏大金融工程的主導權必須掌握在證監會，而不是深交所手中。當然，深交所也不可能跟上級政府競爭，因為它的人事任免都在證監會手中。就像是一場足球賽，當裁判員兼任教練員，同時又是球場所有者的時候，那比賽就只能是教學比賽，永遠不可能真刀真槍。

　　疑問五創業板能否成為國際板？

　　來自深交所一份內部研究報告顯示，全球41個創業板市場中，以納斯達克、AIM、日本加斯達克等為首的五大市場占據了全球90%的市場份額。它們的市值均超過千億美元，上市企業超過1000家。而其余不到10%的市值由30多個市場瓜分。“金磚四國”中僅有中國還未開設創業板市場。

　　納斯達克、紐交所、科斯達克等海外主流交易所目前都已經在國內設立辦事處。截至2009年6月，已有超過100家中國企業在納斯達克上市。這意味著，如果我們沒有與國際接軌的發行上市制度和創新市場運作機制，創業板就無法阻止中國最好的上市資源流失到海外。

　　深交所的創業板能不能直接成為一個國際板呢？當它具有更大的包容和開放性的時候，首先吸引的可能就是大量實際經營在國內，注冊卻在開曼維京群島的“偽外資”民企。它們往往是那些具有新能源、新服務、新經濟、新模式的企業。甚至那些已經在海外創業板上市的公司，也會產生回歸國內或者分拆上市的需求，周邊國家和地區的創新企業才會蜂擁而來。這樣的創業板，才會真正具有全球競爭力。

　　疑問六深交所能否在創業板上市？

　　目前全球證券交易所的大趨勢正是推進公司化改革，將交易所監管的角色跟創新市場化的角色進行分離。全球目前41個創業板市場中，僅有不到1/3采取了會員制的組織形式，其余全部是公司制。那些采取公司制的交易所大都已在自己的市場里上市。

　　毫無疑問，即將問世的創業板將是中國資本市場上最具想象空間的“增量”，盡管它仍然是一個自上而下的制度產物。但創業板自身的使命和現實的壓力，決定了它要想生存壯大，就必須以最符合市場規律的方式運作——即公司化。如果說不久的某一天，我們看到深交所能夠在自己的創業板掛牌上市，那么大概可以說，中國的創業板離成功已經不遠了。據《創業家》