“中國式納斯達(dá)克”能否孵化出創(chuàng)新巨人？

　　美國的納斯達(dá)克市場曾為一批高科技型企業(yè)帶來輝煌，使其從默默無聞的小公司轉(zhuǎn)而成為全球聞名的領(lǐng)先企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板23日正式開板，這個(gè)被稱作“中國式納斯達(dá)克”的市場能否孵化出自己的創(chuàng)新巨人？

　　“所有成功的創(chuàng)業(yè)板市場都是當(dāng)時(shí)各國和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需求應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物。”中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌說。

　　納斯達(dá)克市場建立之初，美國經(jīng)濟(jì)正處于滯脹之中，但美國當(dāng)時(shí)在科技研發(fā)方面具備了一定的基礎(chǔ)。納斯達(dá)克將風(fēng)險(xiǎn)投資和硅谷相結(jié)合，培育了一大批高科技產(chǎn)業(yè)，促使美國的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也引領(lǐng)了全球的科技浪潮，納斯達(dá)克自己也在其中不斷發(fā)展。

　　“成功的創(chuàng)業(yè)板市場都建立了比較良好的市場機(jī)制，通過市場化的方式實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新型企業(yè)的結(jié)合，分別表現(xiàn)在市場準(zhǔn)入、市場交易和市場淘汰機(jī)制等方面。”祁斌說。

　　盡管我國的創(chuàng)業(yè)板在準(zhǔn)入門檻、發(fā)行審核、退出機(jī)制等方面都有新的安排，但對(duì)被賦予很高期望的新市場來說，仍需在推出過程中不斷完善相關(guān)機(jī)制，防止其成為中小板的翻版，使其真正起到應(yīng)有的作用。

　　多位業(yè)內(nèi)專家表示，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展中要吸取主板市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，提高市場對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)的包容度及企業(yè)發(fā)行定價(jià)的市場化程度。

　　“成功的創(chuàng)業(yè)板市場都通過嚴(yán)格的監(jiān)管維護(hù)了市場的公正和透明，一旦市場出現(xiàn)惡性違規(guī)事件將扼殺投資者的信心、破壞市場形象，對(duì)不穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)板市場尤其如此。”祁斌說。

　　他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)在不斷簡化融資程序的同時(shí)，通過嚴(yán)格的信息披露和加大打擊力度提高市場透明度，維護(hù)企業(yè)健康發(fā)展，維護(hù)市場健康運(yùn)行。

　　創(chuàng)業(yè)板能否成為中國創(chuàng)業(yè)者的“創(chuàng)富舞臺(tái)”？

　　在經(jīng)歷了長達(dá)十余年的孕育之后，中國內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板終于呱呱墜地。

　　和許多新生事物一樣，誕生之初的創(chuàng)業(yè)板接受著關(guān)注與祝福，也遭遇著爭議甚至責(zé)難。人們用且喜且憂的目光注視著，創(chuàng)業(yè)板能否真正成為中國創(chuàng)業(yè)者的“創(chuàng)富舞臺(tái)”。

　　從申請到上市，創(chuàng)業(yè)板最為人津津樂道的是其對(duì)億萬富翁的“批量生產(chǎn)”。有統(tǒng)計(jì)說，僅首批28家公司就讓80多位自然人股東擁有了過億的賬面資產(chǎn)。其中，神州岳泰以造就12位億萬富翁被奉為“造富冠軍”。有媒體甚至形象地將創(chuàng)業(yè)板稱為“億元俱樂部”。

　　事實(shí)上，除了握有大量原始股的自然人股東，從創(chuàng)業(yè)板中最直接受益的，無疑是那些有著敏銳眼光和遠(yuǎn)見的風(fēng)險(xiǎn)投資資本。盡管據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，首批獲證監(jiān)會(huì)受理上市申請的108家企業(yè)中，僅有不到30家接受過風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　“除了扶持中小企業(yè)尤其是高成長性企業(yè)之外，創(chuàng)業(yè)板還承擔(dān)著為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常退出機(jī)制的功能。”天相投資咨詢公司策略分析師仇彥英說。在他看來，順暢退出機(jī)制的建立，有望吸引更多風(fēng)投資本涌入中國，從而將創(chuàng)業(yè)板打造為創(chuàng)業(yè)者制造財(cái)富和機(jī)會(huì)的“舞臺(tái)”。

　　值得注意的是，在創(chuàng)業(yè)板這個(gè)高成長性的市場，高風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。對(duì)于投資者而言，創(chuàng)業(yè)板可能寫就一夜暴富的神話，卻也隱藏著虧損甚至血本無歸的可能。在踏足創(chuàng)業(yè)板之前，他們迫切需對(duì)自身的判斷力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有個(gè)清醒的審視。

　　從這個(gè)意義上來說，創(chuàng)業(yè)板有望成為充滿活力的“創(chuàng)富舞臺(tái)”，卻并非普通投資者的“致富天堂”。

　　中國企業(yè)還要不要去納斯達(dá)克？

　　23日，“十年磨一劍”的創(chuàng)業(yè)板正式開板，這意味著中國創(chuàng)業(yè)型和高成長性的中小企業(yè)有了屬于自己的上市融資平臺(tái)，而在此前，美國納斯達(dá)克市場一直是這些企業(yè)上市的目標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板開板后，中國企業(yè)還會(huì)像以往那樣鐘情納斯達(dá)克嗎？

　　美國證券市場向來以監(jiān)管嚴(yán)格、上市成本和維護(hù)費(fèi)用昂貴而著稱。中國企業(yè)為何在選擇上市地時(shí)，對(duì)納斯達(dá)克情有獨(dú)鐘呢？有關(guān)專家指出，納斯達(dá)克對(duì)于中國企業(yè)而言有三大誘惑。

　　首先是上市門檻低，但市場化篩選機(jī)制強(qiáng)。比如，新浪、搜狐在納斯達(dá)克上市當(dāng)年為虧損，而2005年上市時(shí)的百度，其凈資產(chǎn)僅為142萬元人民幣。納斯達(dá)克重點(diǎn)篩選的是能促使成交活躍的熱門類企業(yè)，而不僅僅是法律形式齊備的一般性企業(yè)，對(duì)最優(yōu)秀的企業(yè)，納斯達(dá)克還會(huì)使用一些免除個(gè)別上市條件的豁免權(quán)來吸引企業(yè)。

　　納斯達(dá)克北京代表處首席代表徐光勛說，就上市企業(yè)的門檻而言，納斯達(dá)克要低于創(chuàng)業(yè)板。“一些盈利不是特別明顯的企業(yè)，照樣也在納斯達(dá)克上市交易。從目前看來，這種企業(yè)在中國市場上市的可能性很小。”

　　其次，在審核方式上，納斯達(dá)克上市不拘泥于表面形式。以新浪為例，為了上市可以在海外新設(shè)上市主體，收購國內(nèi)公司的股權(quán)，只要新設(shè)上市主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)與以前的國內(nèi)公司相近，其業(yè)績就可連續(xù)計(jì)算。連鎖服務(wù)業(yè)的代表“如家快捷”將其同一控制人下的所有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合后，被納斯達(dá)克認(rèn)同為同一公司也能迅速上市，這些情形在國內(nèi)都是不可想象的。

　　再有，成熟、發(fā)達(dá)的私募股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資以及投資銀行與納斯達(dá)克形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條，共同發(fā)現(xiàn)、推動(dòng)與誘導(dǎo)中國最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)到納斯達(dá)克上市。

　　與納斯達(dá)克相比，創(chuàng)業(yè)板有著自己的特點(diǎn)：上市企業(yè)的范圍從高科技擴(kuò)展為“三高五新”領(lǐng)域；從上市門檻來看，創(chuàng)業(yè)板提出了更高的要求；審核流程和方式也不盡相同。

　　“每個(gè)國家資本市場都有自己的特色和要求。”上海證券研究所市場研究部分析師蔡鈞毅說，中國創(chuàng)業(yè)板設(shè)立了一定的門檻，可以保證市場的穩(wěn)定性，在這個(gè)基礎(chǔ)上面尋找高成長的企業(yè)，可能效果更好。