10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票掛牌。上市首日股價(jià)整體出現(xiàn)高開高走，到中午大部分創(chuàng)業(yè)板公司的股票價(jià)格都比幾周前的發(fā)行價(jià)要高出兩倍還多。與此同時(shí)，市盈率也超過了100倍。這種現(xiàn)象表明，很多投資人可能沒有真正考慮他們?yōu)槭裁匆獏⑴c創(chuàng)業(yè)板，他們的投資行為好像根本不是為了將來能賺錢。

　　筆者認(rèn)為，有很多最簡(jiǎn)單的常識(shí)說明目前的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)極大。

　　第一，這些公司在幾周前申購的時(shí)候市盈率就超過了50倍，幾周之后，它的價(jià)格又翻了2倍還多。有什么令人信服的道理能解釋這種現(xiàn)象呢？常識(shí)告訴我們：如果沒有特殊事件發(fā)生，幾周之內(nèi)任何一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值都不會(huì)發(fā)生如此重大的變化，甚至根本沒有變化。然而，投資人卻愿意以高出幾倍的價(jià)格買入這些本身就是大幅溢價(jià)發(fā)行的股票。那么，投資人的依據(jù)是什么呢？

　　如果從公司價(jià)值的角度上講，是絕對(duì)找不到這種投資依據(jù)的，只能從投資人的心理來尋求。投資人或許認(rèn)為后面還會(huì)有人以更高的價(jià)格來買入這些股票，就因?yàn)樗�是�?chuàng)業(yè)板公司。這種想法完全是一種賭博，因?yàn)榻Y(jié)果是完全不確定的。既然如此，那么與其在創(chuàng)業(yè)板中賭，又何不直接去賭場(chǎng)里賭呢？在筆者看來，這些人拿著炒創(chuàng)業(yè)板首日上市股票的錢去賭場(chǎng)搏殺，贏錢的概率反而會(huì)更大。因?yàn)椋�目前�?chuàng)業(yè)板上市新股的市盈率已達(dá)到100倍甚至近兩百倍，投資者買入的風(fēng)險(xiǎn)絕對(duì)比在賭場(chǎng)賭博的風(fēng)險(xiǎn)要大，賠錢的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在賭場(chǎng)賭博。

　　其二，即使目前創(chuàng)業(yè)板首批上市的所有公司都必然會(huì)在三年之后成為世界一流的成長(zhǎng)股，如微軟公司，現(xiàn)在以100倍以上甚至近兩百倍的市盈率買入，也是不劃算的。假如這些創(chuàng)業(yè)公司凈利潤(rùn)未來三年每年都以50%的增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)，現(xiàn)在以兩百倍市盈率買入其股票，仍然不會(huì)賺錢；而以100倍市盈率買入，三年之后，這些創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率與A股主板股票的市盈率相比也沒有優(yōu)勢(shì)。所以，即使假設(shè)它們連續(xù)快速地增長(zhǎng)，仍舊不能彌補(bǔ)它們的高價(jià)格。高市盈率所造就的是投資人的高成本，在高成本基礎(chǔ)上即使企業(yè)有高成長(zhǎng)，投資人也無利可圖。事實(shí)上，企業(yè)連續(xù)3—5年增長(zhǎng)率保持50%的概率從來不會(huì)超過百分之一，哪怕是創(chuàng)業(yè)板的公司。投資人應(yīng)該知道，成長(zhǎng)和高速成長(zhǎng)所導(dǎo)致的高回報(bào)一定是小概率事件，不可能成為大概率事件。否則，經(jīng)營(yíng)企業(yè)就太容易了。一個(gè)公司出現(xiàn)超常規(guī)的倍增式增長(zhǎng)，一定是極其罕見的特例，是在數(shù)以百計(jì)、數(shù)以千計(jì)案例中的一個(gè)奇跡。也就是說，企業(yè)高速成長(zhǎng)的概率乘以這個(gè)公司給投資人帶來的高回報(bào)一定是個(gè)常數(shù)，出現(xiàn)高回報(bào)的時(shí)候概率就小，出現(xiàn)低回報(bào)的時(shí)候概率就大。從這個(gè)意義上講，投資于低市盈率的主板股票的回報(bào)率與投資于“高市盈率、高回報(bào)”的創(chuàng)業(yè)板的回報(bào)率一定是差不多的。即，投資于高市盈率的高成長(zhǎng)股與投資于低市盈率的低成長(zhǎng)股的回報(bào)率應(yīng)該是不相上下的。其中的道理就是：高成長(zhǎng)的高回報(bào)乘以它的概率與低成長(zhǎng)的低回報(bào)乘以它的概率，二者的結(jié)果是一樣的。回報(bào)率乘以概率是一個(gè)常數(shù)，這是經(jīng)濟(jì)法則。不可能說，中國開辦了一個(gè)創(chuàng)業(yè)板，所以中國投資人的回報(bào)就大幅增長(zhǎng)。

　　以上是筆者就創(chuàng)業(yè)板遭遇爆炒有感而發(fā)的隨機(jī)觀點(diǎn)，不一定完全正確，敬請(qǐng)投資人參考。 (董寶珍 )