10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28只股票掛牌。上市首日股價整體出現(xiàn)高開高走，到中午大部分創(chuàng)業(yè)板公司的股票價格都比幾周前的發(fā)行價要高出兩倍還多。與此同時，市盈率也超過了100倍。這種現(xiàn)象表明，很多投資人可能沒有真正考慮他們?yōu)槭裁匆獏⑴c創(chuàng)業(yè)板，他們的投資行為好像根本不是為了將來能賺錢。

　　筆者認(rèn)為，有很多最簡單的常識說明目前的創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險極大。

　　第一，這些公司在幾周前申購的時候市盈率就超過了50倍，幾周之后，它的價格又翻了2倍還多。有什么令人信服的道理能解釋這種現(xiàn)象呢？常識告訴我們：如果沒有特殊事件發(fā)生，幾周之內(nèi)任何一個公司的內(nèi)在價值都不會發(fā)生如此重大的變化，甚至根本沒有變化。然而，投資人卻愿意以高出幾倍的價格買入這些本身就是大幅溢價發(fā)行的股票。那么，投資人的依據(jù)是什么呢？

　　如果從公司價值的角度上講，是絕對找不到這種投資依據(jù)的，只能從投資人的心理來尋求。投資人或許認(rèn)為后面還會有人以更高的價格來買入這些股票，就因為它是創(chuàng)業(yè)板公司。這種想法完全是一種賭博，因為結(jié)果是完全不確定的。既然如此，那么與其在創(chuàng)業(yè)板中賭，又何不直接去賭場里賭呢？在筆者看來，這些人拿著炒創(chuàng)業(yè)板首日上市股票的錢去賭場搏殺，贏錢的概率反而會更大。因為，目前創(chuàng)業(yè)板上市新股的市盈率已達(dá)到100倍甚至近兩百倍，投資者買入的風(fēng)險絕對比在賭場賭博的風(fēng)險要大，賠錢的概率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過在賭場賭博。

　　其二，即使目前創(chuàng)業(yè)板首批上市的所有公司都必然會在三年之后成為世界一流的成長股，如微軟公司，現(xiàn)在以100倍以上甚至近兩百倍的市盈率買入，也是不劃算的。假如這些創(chuàng)業(yè)公司凈利潤未來三年每年都以50%的增長率高速增長，現(xiàn)在以兩百倍市盈率買入其股票，仍然不會賺錢；而以100倍市盈率買入，三年之后，這些創(chuàng)業(yè)板股票的市盈率與A股主板股票的市盈率相比也沒有優(yōu)勢。所以，即使假設(shè)它們連續(xù)快速地增長，仍舊不能彌補它們的高價格。高市盈率所造就的是投資人的高成本，在高成本基礎(chǔ)上即使企業(yè)有高成長，投資人也無利可圖。事實上，企業(yè)連續(xù)3—5年增長率保持50%的概率從來不會超過百分之一，哪怕是創(chuàng)業(yè)板的公司。投資人應(yīng)該知道，成長和高速成長所導(dǎo)致的高回報一定是小概率事件，不可能成為大概率事件。否則，經(jīng)營企業(yè)就太容易了。一個公司出現(xiàn)超常規(guī)的倍增式增長，一定是極其罕見的特例，是在數(shù)以百計、數(shù)以千計案例中的一個奇跡。也就是說，企業(yè)高速成長的概率乘以這個公司給投資人帶來的高回報一定是個常數(shù)，出現(xiàn)高回報的時候概率就小，出現(xiàn)低回報的時候概率就大。從這個意義上講，投資于低市盈率的主板股票的回報率與投資于“高市盈率、高回報”的創(chuàng)業(yè)板的回報率一定是差不多的。即，投資于高市盈率的高成長股與投資于低市盈率的低成長股的回報率應(yīng)該是不相上下的。其中的道理就是：高成長的高回報乘以它的概率與低成長的低回報乘以它的概率，二者的結(jié)果是一樣的�；貓舐食艘愿怕适且粋�常數(shù)，這是經(jīng)濟(jì)法則。不可能說，中國開辦了一個創(chuàng)業(yè)板，所以中國投資人的回報就大幅增長。

　　以上是筆者就創(chuàng)業(yè)板遭遇爆炒有感而發(fā)的隨機(jī)觀點，不一定完全正確，敬請投資人參考。 (董寶珍 )