●申萬研究所設立的申萬創業指數，目前位置大致在920點左右。拿現在創業板股票市價與上市首日的最高價相比，普遍跌幅在40%左右

　　●近日創業板走勢的震蕩，只是其行情全面走弱前的一種反復，反復過后，就是下跌了。當前創業板總體正運行在價值回歸的道路上，而這條道路是漫長的

　　●以創業板8天的交易狀況，無法準確判讀其未來走勢特點，但就短線而言，創業板還會進一步下跌，對主板市場的影響也會進一步削弱，而且在短期內，兩者不會出現明顯的聯動

　　自上月底創業板開市交易以來，至今已過去了8個交易日，雖然只有短短的8個交易日，但對不少創業板二級市場投資者而言，則是個大喜大悲的過程。

　　創業板開板至今

　　從最高價回落普遍超四成

　　申萬研究所以創業板開市第5個交易日(11月5日)為基期(設定當天收盤指數為1000點)計算的申萬創業指數，如今已連續拉出多條陰線，目前位置大體在920點左右。拿現在創業板股票的市價與上市首日曾經觸及的最高價相比，普遍跌幅在40%左右。時下，股價跌破上市首日開盤價的也為數不少。更受人關注的是，這8天來，創業板成交量也在不斷下降，資金流出特征明顯，絕大多數創業板二級市場投資者，在這段時間應該說是遭受了不小的損失。

　　還是在創業板開市之前，有關部門就不斷提示風險，并且對上市首日的交易還設計了類似“熔斷機制”這樣的制度安排，目的就是要抑制對創業板新股的爆炒。無疑，這樣的措施是起到了一定的作用，如果拿創業板開市當天的行情與當年中小板開市時的情形相比，應該說炒作的程度是要收斂不少。但無可否認的是，創業板還是受到了炒作，尤其是在發行價已很高的情況下，二級市場股價普遍又被炒高了一倍左右。這種格局，決定了其后市必然會出現大幅下跌。

　　再現圍城效應

　　價值回歸大勢所趨

　　當然，創業板畢竟是創業板，它在題材上還是有其特點，其影響力也非中小板能夠比擬。因此到了上市后的第二個交易日，并沒有再現當年中小板全面跌停的一幕，相反還出現了一些個股行情。不過，這畢竟只是局部炒作而已，無法發展為整個板塊的行情。也就從這個時候開始，創業板進入了價值回歸的道路。盡管因為上市首日換手率高，而上市次日也仍然有資金流入，以致并沒有出現創業板連續跌停的行情，在走勢上似乎也顯示出了其頑強的一面。只是，這個時候有太多資金是想從創業板中退出，這與試圖繼續進行短線炒作的資金相比，實在是不對稱的。這種不平衡的“圍城效應”，其結果就是令創業板股票的每次盤中反彈，都被視為出貨的機會，使得股價重心不斷下移。而連續的短線炒作不成功，更令這些資金選擇了退出，于是也就有了自上周末開始的持續下跌。有評論曾以創業板開市后最初幾個交易日并沒有出現單邊下跌行情為例，說明創業板股票盡管上市時定價高了點，但還是有機會的。現在看來，這幾個交易日創業板走勢的震蕩，只是其行情全面走弱前的一種反復。而反復過后，就是下跌了。時下，總體而言創業板正運行在價值回歸的道路上，而這條道路顯然是漫長的。

　　剪刀差效應顯現

　　主板創業板短期難聯動

　　有意思的是，創業板開市以后，其走勢基本上是與主板反向的。這幾天創業板一直在下跌，但主板卻一直在漲。而這與創業板開市前，一方面有關創業板的宣傳如火如荼，另一方面主板市場卻萎靡不振的狀況，形成了很大的區別。這里的原因并不難解釋，這就是原先投資者對于創業板開市后的走勢并沒有足夠把握，很擔心被爆炒，以致引發資金大規模地向創業板，導致主板下跌。當年中小板開市后，的確就有過這樣狀況。不過，現實情況是創業板開市后雖然也被炒了一把，但沒有大的后續動作，搶先流入的資金都想撤退，其走勢呈現不斷回落局面。這樣，自然就不可能吸引增量資金介入，同時也緩解了其對主板市場的壓力。也就在這樣的背景下，主板市場得以集中力量展開自身的行情。主板與創業板的行情反差，也就因此逐漸拉大。

　　以創業板僅僅8天的交易狀況，是無法準確判讀其未來走勢特點的。但就短線而言，創業板股票還會進一步下跌，它對主板市場的影響也會進一步削弱，兩個市場至少在短期內，不會出現明顯的聯動。(申萬研究所市場研究總監 桂浩明)