經過3000點上下的反復震蕩，在經濟復蘇步入加速、歐美市場持續走高、升值與通脹預期增強、熱錢流入充實市場流動性等因素的綜合作用下，可以預期市場在經過短線的震蕩后，將向7月份的行情頭部嘗試沖擊。而明年股市在政策變化的大背景下，可能會更加鼓勵市場做好明年下半年之前的行情。

　　明年政策背景不再是單邊勢

　　目前投資者最大的關注點是即將召開的中央經濟工作會議，其實，會議的核心內容可能是兩個，一是今年的大成就，二是明年的調結構。“大成就”對市場起到進一步提振信心的作用，“調結構”則進一步為市場提供新的投資方向以及布局明年的投資策略。“調結構”的內容預計側重于以下幾個方面：一是，促內需重民生；二是，刺激民間投資；三是，節能減排與促進產業向內梯次轉移。其中行情的最大看點可能是促內需和惠民生帶來的政策紅利。同時，與今年單邊“刺激”的政策指向所不同，由于對升值和通脹壓力的調控是需要審時度勢進行的，明年的調控會更講究“動態”。因此，明年股市的政策背景將與今年的“單邊勢”不同，這可能會更加鼓勵市場做好明年下半年之前的行情。

　　明年宏調政策更講究動態是與升值壓力和通脹形勢密切相關的。盡管目前升值的輿論壓力巨大，但人民幣實質匯率卻紋絲不動，其中一個很主要的原因恐怕是我國出口還沒復蘇到雙位數的增長。如果明年的出口增速恢復到雙位數，且國際大宗商品價格因美元持續貶值漲升到足以影響我國可忍受的進口成本邊際，則升值壓力恐怕不僅僅只是輿論方面的。但明年2月份開始的CPI數據可能出現通脹顯性化(超過一年期銀行利率)，這也使得明年二季度開始有了降溫調控的依據。但在A股歷史上，加息調控中的“前三加”往往是越加越漲，原因可能是加息意味著通脹壓力在不斷增大，社會物化資產需求也在不斷增強。

　　“破發”可能帶來短期震蕩

　　值得關注的是，周二招商證券上市首日僅錄得12.9%的上市溢價，收盤漲幅僅為8.42%，創IPO恢復以來之新低。招商證券上市溢價創新低與其發行價太高有直接的關系，招商證券發行時靜態市盈率高達56倍，顯著高于二級市場所有券商股平均51倍的靜態市盈率(剔除虧損公司)，使股市也出現“面粉比面包貴”的現象。新股發行價高過同類股市場價，與市場“新股不敗”的傳統認識有很大關系，與市場流動性過剩有很大關系，與產業資本越來越強勢且已掌握市場定價權有很大關系，產業資本的強勢弱化了金融資本的議價能力，侵蝕了金融資本在市場中的收益空間。

　　“面粉比面包貴”現象畢竟不符合市場經濟規律，因而是不可持續的，短期來看對同類股票帶來了比價效應，但長期來看是個負面因素，甚至是個能影響到市場整體穩定的風險因素。相比房地產領域，股市中“面粉比面包貴”現象對行情的助漲作用更不可靠，畢竟土地是一種不可再生的資源，因此，這就可能引出另一種非正常現象，即以往只在大熊市出現的新股“破發”現象也可能會出現在牛市行情中。因此，需要注意招商證券如果最近出現“破發”，可能會引發市場為了調節定價機制失衡所形成的短期震蕩。但在策略上，震蕩仍是布局明年行情的低買機會。(阿琪)