中央經(jīng)濟工作會議召開在即，人們一邊擔(dān)心政策繩索收緊，一邊又盼著會議精神能為市場打氣。

　　泥沙俱下之后，市場失去了方向。而中央經(jīng)濟工作會議定下明年的政策基調(diào)之后，也許市場就很容易形成自己的預(yù)期，找到支撐。

　　進(jìn)入“療傷期”

　　在股市的“老江湖”金新民看來，中央經(jīng)濟工作會議給市場帶來的影響絕不只是三五天。坐在銀河證券金融街營業(yè)部的大戶室里，被營業(yè)部工作人員點評為“愛研究”的他有一套自己的理論，“市場已經(jīng)進(jìn)入療傷期”。

　　金新民把遭遇金融危機后大挫的股市比作奄奄一息的傷者，依靠政策和信貸的強心針，它不但活了下來，還容光煥發(fā)地站起來。“但是這種行情很難持續(xù)，病去如抽絲，所以需要一段時間治療。股市調(diào)整之后才會震蕩上行，進(jìn)入慢牛行情。開玩笑地說，前段時間最火的股票不都是醫(yī)藥股嘛”。

　　總結(jié)過去幾年中央經(jīng)濟工作會議，金新民認(rèn)為每次會議著重點在于總結(jié)而非預(yù)判，“中央的會議討論的都是大方向，肯定不會突然轉(zhuǎn)向，之前多多少少都已經(jīng)放了風(fēng)，市場早就有了反應(yīng)，比如黃金股這些防通脹板塊前期漲幅都不低。”

　　對于眼下讓很多散戶大呼“看不懂”的震蕩市場，他總結(jié)自己目前的操作手法是“中線減倉，短線追題材”。盡管判斷市場趨勢是震蕩上行，但他認(rèn)為震蕩的時間軸將會拉長，把前期的快漲快跌放成“慢動作”，加上如果大家都以為會議會有政策利好，那么市場的走勢就往往會是相反的。“我已經(jīng)在逐步減倉，但是題材股還可以看看。最近的物聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、上海本地股、黃金、有色甚至房地產(chǎn)，說不好哪天歇夠了就又起來了，這時候就要動作快，追上去一兩天就撤退”。不過，由于大盤藍(lán)籌股一直沒有啟動，金新民判斷即使大盤下挫也不會有太深的調(diào)整，“我手里還拿著一些大家伙，比如中建、中冶和大秦鐵路，我準(zhǔn)備再看看先不動”。

　　刺激“大象”跳舞

　　捂著藍(lán)籌股的不止金新民一個人，國聯(lián)證券分析師肖彥明表示，在為明年布局的第四季度，已經(jīng)出現(xiàn)主流基金行業(yè)配置重新轉(zhuǎn)向銀行、保險等相對穩(wěn)妥板塊的跡象。

　　眼下，中小盤股和大盤藍(lán)籌的分化正愈演愈烈，從滬指9月低點算起，小盤指數(shù)漲幅為86%、大盤指數(shù)為32%。估值方面，申萬小盤指數(shù)最新PE達(dá)61倍，大盤指數(shù)PE僅為24倍，目前權(quán)重板塊已成洼地，尤其是以銀行股為代表的藍(lán)籌板塊。從歷史上看，當(dāng)小盤股估值高出大盤股估值3-4倍的時候，風(fēng)格轉(zhuǎn)換就基本具備了條件。

　　肖彥明認(rèn)為，大盤股所在行業(yè)通常事關(guān)國計民生，是國民經(jīng)濟與政策的風(fēng)向標(biāo)，屬三高板塊：經(jīng)濟敏感度高、資金敏感度高、政策敏感度高。因此，僅僅靠估值偏差與人民幣升值預(yù)期還不足以促成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，在業(yè)績上調(diào)確認(rèn)前，風(fēng)格轉(zhuǎn)換還需要事件性因素的推動。“近期看，事件性因素就是中央經(jīng)濟工作會議對未來宏觀政策的定調(diào)”。

　　國信證券最新出具的報告也認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)低迷的主要原因在于政策的不確定性。但目前地產(chǎn)板塊已經(jīng)反映了房地產(chǎn)優(yōu)惠政策部分退出的預(yù)期，因此經(jīng)濟工作會議中，對于房地產(chǎn)優(yōu)惠政策的定調(diào)將成為市場風(fēng)格切換的催化劑。如果房地產(chǎn)優(yōu)惠政策符合市場預(yù)期，則未來一段時間內(nèi)，對于房地產(chǎn)的不確定因素消失；如果房地產(chǎn)優(yōu)惠政策超市場預(yù)期，則房地產(chǎn)板塊可能走出一輪超政策預(yù)期的跨年度行情。

　　“中央經(jīng)濟工作會議有可能加速風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，深圳武當(dāng)資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理田榮華也認(rèn)同這一觀點。眼下市場分化得太厲害，題材股很可能已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，市場獲利資金多，泡沫型的行情難以為繼。他把市場的調(diào)整看作泡沫的局部破滅，“這是一個比較好的時機，市場需要方向，而中央經(jīng)濟工作會議定下明年的政策方向之后，市場就很容易形成自己的預(yù)期，找到支撐”。

　　關(guān)注“過剩”和“通脹”

　　“這次會議值得關(guān)注的點非常多，但政府最關(guān)心什么？一是特別關(guān)注產(chǎn)能過剩怎樣解決，二是特別關(guān)心通脹問題”。發(fā)改委中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會秘書長王建認(rèn)為，為了應(yīng)對產(chǎn)能過剩，中央可能開出的藥方將在擴內(nèi)需和壓產(chǎn)能之間選擇重點。盡管不少專家認(rèn)為通脹壓力不足為懼，但王建認(rèn)為此次會議應(yīng)定調(diào)通脹。

　　而在銀河證券研究所所長滕泰看來，今年的中央經(jīng)濟工作會議將把重點放在“調(diào)結(jié)構(gòu)”上。由于產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，防通脹將不是宏觀調(diào)控的主要任務(wù)。從貨幣政策角度看，宏觀調(diào)控應(yīng)該更加關(guān)注資產(chǎn)價格的穩(wěn)定，防止三個市場的大起大落——信貸、股市以及房地產(chǎn)。

　　滕泰預(yù)計，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整是經(jīng)濟工作會議的主要內(nèi)容，服務(wù)業(yè)、新科技產(chǎn)業(yè)(如物聯(lián)網(wǎng)、航空航天領(lǐng)域)、新能源(如可再生能源、節(jié)能減排、清潔煤及核能)等值得關(guān)注。而這些行業(yè)在27日召開的中央政治局會議中均有提及。“包括內(nèi)需、消費和新經(jīng)濟領(lǐng)域在內(nèi)，雖然這些板塊前期已經(jīng)有一定的漲幅，但在未來仍將有一定的行情”，滕泰說。

　　是否存在會議行情

　　市場對政策方向的把握極度敏感，太平洋證券策略分析師劉繼偉認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗來看，市場總是會提前預(yù)熱。

　　2007年，前所未有的大牛市10月16日見頂于6124點，鑒于中國經(jīng)濟的過熱跡象以及股市的大泡沫，市場參與各方已經(jīng)預(yù)期到經(jīng)濟工作會議會出臺相關(guān)的緊縮政策，于是紛紛選擇了殺跌出局。會議召開前的一個月，兩市所有板塊均出現(xiàn)下跌，無一上漲。

　　2008年10月，政府出臺4萬億投資計劃后，各種利好措施高密度出臺，基建類股票大幅上漲，整個11月建筑建材、機械設(shè)備、農(nóng)林牧漁、有色金屬四大板塊漲幅超過20%。這些行業(yè)多數(shù)在隨后召開的經(jīng)濟工作會議中被提及，并受到了政策的支撐。

　　今年，從股市表現(xiàn)看，11月份的前三周，餐飲旅游、農(nóng)林牧漁、商業(yè)貿(mào)易的漲幅分別高達(dá)21.77%、19.08%和17.42%，農(nóng)業(yè)和大消費板塊表現(xiàn)搶眼，市場熱點已經(jīng)在一定程度上反映了可能出現(xiàn)的政策利好。

　　劉繼偉預(yù)測，四個板塊可能受益：首先是產(chǎn)能過剩行業(yè)的并購重組機會，如鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風(fēng)電設(shè)備等；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括生物制藥、軟件、新能源汽車、高端制造等；大消費品行業(yè)，如商貿(mào)零售、生物醫(yī)藥、食品飲料等；低碳經(jīng)濟將成為長期的投資熱點，短期應(yīng)關(guān)注受益于節(jié)能、環(huán)保的硬性門檻需求提升的化工新材料、新型建材、有色金屬新材料等。