特銳德因同業(yè)競爭和關聯(lián)交易飽受質疑，華誼兄弟高估值爭議，吉峰農機因瘋狂炒作而停牌核查……創(chuàng)業(yè)板上市以來并不平靜，但仍受到投資者的熱捧。

　　在房地產公司上班的李莉曾參與了前三批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的新股申購，并有幸申購到了500股華誼兄弟(300027.SZ)的原始股，買入價28.58元。

　　10月30日上市那天，李莉興沖沖以開盤價63.66元拋出了一級市場中簽的華誼兄弟。盡管這一價格離當日該股的最高價91.8元差了有28.14元之多，但她還是“狂賺”了17540元。從這以后，李莉一直期盼著中簽率較高的創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行。

　　等了一個多月，李莉終于等來再一次創(chuàng)業(yè)板上市公司的認購機會。同花順、寶通帶業(yè)、鋼研高納、金龍機電、天龍光電、超圖軟件、中科電氣和陽普醫(yī)療等8家創(chuàng)業(yè)板擬上市公司一同發(fā)布了招股意向書。

　　12月16日，第二批這8家創(chuàng)業(yè)板公司將進行新股申購。從這些公司的業(yè)務看，它們或專注于制造業(yè)某一競爭壓力較小的領域或環(huán)節(jié)，在業(yè)內形成了一定的競爭力；或開辟出某一獨特的藍海市場，占領了不錯的市場份額。

　　但是，與首批28家公司相比，第二批8家公司無論從財務指標看，還是從核心競爭力看，整體上都有了較為明顯的下降。

　　統(tǒng)計顯示，第一批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，發(fā)行前的平均市盈率為42倍，發(fā)行后平均市盈率為56倍，經(jīng)過月余的炒作，目前創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率超過100倍。綜合目前的情況來看，這8家企業(yè)發(fā)行市盈率不會低。

　　對于創(chuàng)業(yè)板第二批企業(yè)上市后的表現(xiàn)，絕大多數(shù)分析人士認為，8家企業(yè)很可能延續(xù)第一批的走勢，甚至有可能比第一批的開盤價更高。

　　3/4公司缺乏核心競爭力

　　《投資者報》認為，天龍光電、寶通帶業(yè)、金龍機電、中科電氣、陽普醫(yī)療以及超圖軟件這6家公司雖然在各自市場有了一定的產品競爭力和市場占有率，但總體上它們并不具有在行業(yè)內的獨特優(yōu)勢，均要面臨來自國際國內的激烈競爭，產品具有同質性，核心競爭力不清晰。

　　是否具有核心競爭力，是衡量創(chuàng)業(yè)板公司是否具有長期成長能力的第一要素。所謂核心競爭力，是指隱含在公司核心產品或服務里邊的知識和技能。這是企業(yè)在過去長期經(jīng)營中逐漸形成的，是能夠始終獲得競爭優(yōu)勢的能力，這種核心競爭力是競爭對手難以模仿的。

　　對于創(chuàng)業(yè)板投資者來說，投資于創(chuàng)業(yè)板公司其實有很高的風險。之所以愿意“賭博”，在于期望它們有著成熟企業(yè)所不具備的高成長性。而這，正需要核心競爭力來支撐。

　　就公司成長性而言，二批相比首批大為遜色。首批28家公司中三分之二以上2008年盈利同比增長超過30%；而二批8家公司中僅為3家，其他5家如寶通帶業(yè)盈利增長8.9%，鋼研高納增長7.8%，超圖軟件增長1.76%，同花順因股市走熊更出現(xiàn)了17.8%的負增長。

　　中科電氣是近三年增長最快的企業(yè)，2007年和2008年盈利增長分別高達296%和89%，但根據(jù)其所作的盈利預測，2009年僅增長15.9%，成長速度明顯放慢。

　　需要指出的是，《投資者報》并不注重創(chuàng)業(yè)板公司的財務數(shù)據(jù)分析。從統(tǒng)計看，第二批公司2008年31%的收入增速遠低于第一批公司46%增速。而且，凈資產收益率、銷售毛利率、銷售凈利率等指標也全面落后于第一批公司。但是，這并不是支撐第二批公司質量下降的因素，其關鍵還是第二批公司缺乏核心競爭力。

　　比如，以手機用震動微型電機為主要產品的金龍機電，產品技術能力與日本三洋這樣的巨頭相比差距較大，盡管取得大量國產手機制造商的訂單，但國產品牌本身的沒落注定了其難以獲得持續(xù)的增長力。

　　天龍光電盡管選擇了光伏設備這一看似朝陽的產業(yè)，但光伏設備領域產能過剩已是不爭的事實，況且，公司產品僅限于單晶爐，實際上，無論單晶爐還是多晶爐，來自國際廠商和本土廠商的競爭都非常激烈。

　　陽普醫(yī)療的真空采血系統(tǒng)技術門檻并不高，因此，公司盡管在廣東和北京的三級醫(yī)院擁有不錯的市場份額，但總體看并不具有業(yè)務大幅擴展的產品競爭優(yōu)勢。

　　中科電氣的工業(yè)磁力應用設備主要應用于鋼鐵業(yè)，公司在該市場有一定的市場份額，但公司所在的岳陽地區(qū)是國內該產品競爭最為激烈的地區(qū)，產品技術都具有同質性，并且，目前鋼鐵業(yè)的整體低迷也為公司的成長蒙上一層陰影。

　　寶通帶業(yè)的問題在于，產品線太過單一，僅為鋼鐵和水泥廠商提供耐高溫輸送帶，這也要面臨來自國內國際的激烈競爭。而公司募集資金很大一部分將用于進軍煤炭領域，這可能面臨很大的風險。

　　超圖軟件所在的GIS基礎平臺軟件市場2008年合計出場銷售額只有不到3億元，加上行業(yè)內集中度低，競爭激烈，公司的增長空間較為有限。

　　只有兩家公司值得期待

　　在第二批的公司中，只有兩家公司具有較清晰的核心競爭力，它們是鋼研高納以及同花順。

　　鋼研高納是一家以耐高溫合金為主要產品的設備制造商，產品主要應用于航空航天領域，具體為發(fā)動機熱端部件的關鍵材料。同時，這也是大型發(fā)電設備動力裝置的核心材料。

　　由于應用于先進而審核苛刻的航空發(fā)動機核心領域，公司產品有非常明顯的技術進入壁壘，同時，也需要擁有軍工核心領域苛刻的進入資格。

　　因為較高的進入壁壘，公司擁有較高的市場份額。

　　在航空航天發(fā)動機用高溫母合金市場份額超過30%，航天發(fā)動機精鑄件市場份額超過90%；在特種變形高溫合金板材、棒材和渦輪盤鑄件市場份額超過30%，在汽輪機葉片防護片市場份額達到100%；另外，在新型高溫合金的ODS合金市場的份額也達到100%，在粉末高溫合金市場的份額為60%。

　　未來，公司的成長空間在于，國內航空航天領域的穩(wěn)定增長，目前，我國正自主研發(fā)的支線飛機和大飛機正式批量生產后，公司作為航空航天領域的高溫合金龍頭廠商將充分受益。

　　另一家值得期待的公司是同花順，目前國內有97家證券公司采用了該公司研發(fā)的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，市場份額居第一位，市場份額為31%。另外，公司的手機行情系統(tǒng)市場份額僅次于掌上網(wǎng)，為24.6%。

　　公司的最大增長點在于手機行情和交易系統(tǒng)，《投資者報》看好該產業(yè)的理由是，在資本市場股票和基金開戶數(shù)逐漸增長的背后，是我國居民理財觀念的增強，而近年來逐漸升溫的證券市場正是他們的首選通道。

　　隨著3G的正式商用，手機行情系統(tǒng)將日益受到歡迎和普及。雖然掌上網(wǎng)仍占有最高的市場份額，但掌上網(wǎng)不具備Level2行情，也沒有介入證券公司的交易系統(tǒng)，長期看并不具備很強的競爭力。(周俊)