本周一，上市僅僅20個交易日的招商證券就在盤中刺破31元的發行價格，并在接下來的3天里處于“破發”狀態。招商證券的“破發”，值得一級市場和二級市場所有投資參與者的反思。

　　我國自有證券市場以來新股就經常遭到爆炒。，2008年以前，新股發行市盈率基本限制在較低水平，新股申購一直只賺不賠，并在市場中逐步形成炒新慣性思維，導致一級市場長期堆積著上萬億元的申購資金。

　　據《證券日報》市場研究中心與WIND資訊統計，自2009年6月29日桂林三金發行以來，滬深兩市共上市82只新股，平均市盈率為47.45倍，遠高于目前滬市25.29倍的加權平均市盈率。

　　上海主板市場發行市盈率較以往普遍增高。據統計，2008年上市的77只新股發行平均市盈率為26.74倍，絕大多數個股首發市盈率都在15-30倍之間。今年上市的7只新股平均市盈率高達42.81倍，較2008年提高60.10%。首發市盈率大幅提高壓縮了二級市場的炒做空間。

　　深圳中小板首發市盈率居高不下。今年47只新股發行市盈率平均值為43.23倍，其中超過50倍個股達到9只。值得注意的是，中小板市盈率于近期出現明顯提升，12月以來上市的新股首發市盈率超過50倍有5只，已發行未上市的5只中小板新股平均市盈率進一步提高至64.076倍。

　　剛剛登場的創業板更是將新股首發市盈率提升到一個新的數量級，百倍發行市盈率本周亮相。28只已上市創業板新股首發市盈率平均值為55.7倍，其中超過60倍個股達到8家，占首發創業板個股的28.57%。而本周首發尚未上市的8家創業板公司則進一步提高了首發市盈率，8家公司首發平均市盈率為83.59倍，其中金龍機電與陽普醫療首發市盈率竟高達126.67倍和108.7倍。

　　招商證券在上市僅一個月就因為首發市盈率虛高而率先“破發”，為新股不敗“神話”敲響警鐘。由于有3個月的鎖定期，網下申購該股的機構資金已經處于浮虧4.42%的虧損狀態。而9月21日上市的中國中冶和本周三上市交易的中國重工也僅有3.87%和5.01%微弱浮盈，隨著時間的后移破發的威脅越來越大。

　　“新股神話”推動著追求安全盈利的資金踴躍申購，很多機構為了網下配售成功，常常按照詢價上限進行報價，這造成了新股市盈率虛高的現狀。隨著新股“破發”的出現，網下申購到的股票將不再是穩賺不賠的“搖錢樹”。機構投資者踴躍以上限報價的行為將受到市場無情的懲罰，進而新股上市定位將會逐步趨于合理，一級市場和二級市場的價格將會越來越接近。這樣，在新股上市后一、二級市場投資者才會有獲益的相對保障，這也正是新股發行制度改革所鼓勵的方向。

　　在股票市場，收益總是與風險伴生，即使是一級市場也不是一個只盈利不虧損的市場，鎖定期內“破發”，招商證券僅是個開始。而少數“哄抬物價”的詢價機構，在股票發行上市過程中“自食其果”也將成為偶然中的必然。( 趙子強)