回顧2009年，資產(chǎn)價(jià)格演繹的邏輯是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的追逐。資金在貶值的恐慌下涌入到各類資產(chǎn)。從資產(chǎn)類別看，風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)獲得明顯追捧；從國(guó)家類別看，新興市場(chǎng)要明顯強(qiáng)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)。在A股市場(chǎng)中，早周期的可選消費(fèi)如汽車、家電等和資源品行業(yè)如煤炭、有色等，受到更為熱烈的追捧。

　　展望2010年，高企的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在被沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。前期異常寬松的政策開始面臨逐步退出的要求；過度寬松的政策正在通過其負(fù)面作用產(chǎn)生反噬，如對(duì)高債務(wù)的擔(dān)憂；不斷走高的商品價(jià)格也開始產(chǎn)生通脹隱憂，對(duì)貨幣政策形成考驗(yàn)。這些因素都可能在2010年某個(gè)時(shí)刻對(duì)投資者高企的風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，從而使得資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

　　我們認(rèn)為，2010年A股市場(chǎng)會(huì)處于盈利回升形成支持、估值膨脹受到一定抑制的環(huán)境中。市場(chǎng)的運(yùn)行可能不會(huì)一帆風(fēng)順，取決于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張、政策退出、通脹預(yù)期等多因素之間的博弈。在這樣的大背景下，在震蕩格局下尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是投資者的主要思路。就短期而言，我們判斷1月份A股市場(chǎng)仍會(huì)處于震蕩格局中。

　　在A股結(jié)構(gòu)性估值壓力較大的背景下，需要更注重相對(duì)的安全性，從估值角度上尋找相對(duì)估值的洼地，從主題角度上尋找相對(duì)確定性的主題。我們對(duì)2010年可能會(huì)影響A股市場(chǎng)的投資主題進(jìn)行了初步梳理，從注重相對(duì)時(shí)效性出發(fā)，建議投資者在目前時(shí)點(diǎn)即可關(guān)注下列五大主題。

　　主題一：金融創(chuàng)新之股指期貨與融資融券。1月即將舉行的全國(guó)證券期貨監(jiān)管會(huì)議將成為觀察的一個(gè)重點(diǎn)。在這一主題預(yù)期下，券商股和存在估值優(yōu)勢(shì)的大市值行業(yè)會(huì)受益。

　　主題二：大事件之上海世博會(huì)。回顧2008年初的奧運(yùn)主題行情，目前世博主題值得在年初重點(diǎn)關(guān)注。世博會(huì)參觀人數(shù)有可能會(huì)超預(yù)期，上海的酒店、零售、機(jī)場(chǎng)會(huì)受益較多。

　　主題三：區(qū)域振興之新疆與安徽。新疆：2010年1月是中國(guó)西部大開發(fā)戰(zhàn)略十周年，從國(guó)家戰(zhàn)略的角度，新疆無疑將是政策重點(diǎn)關(guān)照和扶持的區(qū)域。安徽：看點(diǎn)在于政策扶持和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，皖江地區(qū)各城市承接長(zhǎng)三角產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；同時(shí)，安徽在未來城鎮(zhèn)化中發(fā)展空間巨大。

　　主題四：年報(bào)行情之高送轉(zhuǎn)增。2009年年報(bào)的披露即將在今年1月中旬拉開序幕，A股市場(chǎng)又將進(jìn)入年報(bào)行情周期，高送轉(zhuǎn)增也將成為短期市場(chǎng)持續(xù)的熱點(diǎn)。在盈利轉(zhuǎn)好的背景下企業(yè)高送轉(zhuǎn)的概率也在加大，有望給年報(bào)行情帶來更高的含金量。

　　主題五：政策之“十一五”收官。收官之年，政策可能會(huì)在短板處加以補(bǔ)足，具體有三個(gè)方面：1、提高服務(wù)業(yè)比重，我們認(rèn)為主要將在信息服務(wù)(3G、物聯(lián)網(wǎng))和衛(wèi)生領(lǐng)域(醫(yī)藥)；2、加大創(chuàng)新投入，戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)是重點(diǎn)；3、加大力度降低單位GDP能耗，低碳經(jīng)濟(jì)在2010年仍然是不可或缺的主題。( 國(guó)金證券宏觀策略研究小組）