融資融券和股指期貨兩項(xiàng)創(chuàng)新的推出，在理論上有望推動(dòng)估值水平較低的一線藍(lán)籌股走強(qiáng)，但鑒于當(dāng)前各路資金分歧加大，且市場(chǎng)參與方對(duì)這兩項(xiàng)創(chuàng)新舉措已有充分預(yù)期，因此，市場(chǎng)在短期反應(yīng)后，可能會(huì)延續(xù)震蕩格局，期待中的大小風(fēng)格轉(zhuǎn)換可能并不明顯。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)推出后，市場(chǎng)博弈將變得更加白熱化和專業(yè)化，中小投資者何去何從值得思量。

　　未可輕言市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換

　　在兩項(xiàng)創(chuàng)新推出后，權(quán)重藍(lán)籌股的配置價(jià)值和良好的流動(dòng)性將成為大資金博弈的主平臺(tái)。但是，當(dāng)下資金的觀點(diǎn)分歧使得“搶籌”行情未必會(huì)延續(xù)很久，對(duì)藍(lán)籌股漲幅的期待也需慎重。

　　預(yù)計(jì)融資融券試點(diǎn)后，目前試點(diǎn)券商大量以貨幣資金和低收益證券資產(chǎn)形式存在的部分資金將通過(guò)向客戶融資的方式轉(zhuǎn)入股票市場(chǎng)，中信證券和海通證券這兩部分資金潛力可觀。無(wú)論從交易的難易程度還是獲取杠桿上，融資業(yè)務(wù)較融券業(yè)務(wù)更具優(yōu)勢(shì)，在推出初期，投資者的天平預(yù)計(jì)更偏向“融資”。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，指數(shù)成分股在股指期貨推出后會(huì)產(chǎn)生相對(duì)溢價(jià)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)理論上有望推動(dòng)權(quán)重股走強(qiáng)。但融資融券和股指期貨本身就是一把“雙刃劍”，隱含著回歸價(jià)值的內(nèi)在機(jī)理。同時(shí)，部分高風(fēng)險(xiǎn)偏好資金有可能從A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)，令市場(chǎng)資金面承壓。

　　在對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)的影響正負(fù)相抵后，更應(yīng)該根據(jù)目前時(shí)點(diǎn)上權(quán)重藍(lán)籌股本身估值高低來(lái)判定這兩項(xiàng)創(chuàng)新對(duì)股價(jià)的影響，這正是市場(chǎng)出現(xiàn)較大分歧的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　截至1月8日，滬深300滾動(dòng)市盈率為23.41倍，略高于2005年以來(lái)該指標(biāo)的中間水平。一方面，有觀點(diǎn)認(rèn)為滬深300估值合理，尤其是銀行股等與剔除銀行、石化后其他股票平均40余倍的市盈率比較具有吸引力。在兩項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推動(dòng)下，滬深300成分股，尤其是前50位的權(quán)重藍(lán)籌股將一改去年下半年以來(lái)走勢(shì)弱于小盤股的景象，風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)換。另外，業(yè)績(jī)快報(bào)透露出的四季度銀行息差超預(yù)期跡象，以及融資數(shù)額低于預(yù)期也可能推動(dòng)銀行板塊整體走強(qiáng)。

　　另一方面，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行股的低估值主要源于再融資等事件的影響，“存在即合理”，以銀行股為代表的大盤股估值并不低。同時(shí)，在良好的盈利預(yù)期已被充分消化甚至透支的情況下，政策的逐步退出或者正常化將使市場(chǎng)資金面偏緊，加上快速的擴(kuò)容預(yù)期，一季度市場(chǎng)震蕩將加劇。這部分意見(jiàn)認(rèn)為，應(yīng)該利用股指期貨將推出等消息逢高減倉(cāng)，而在大市值股票中也僅看好鋼鐵、有色等少數(shù)上游品種。去年最后一周兩項(xiàng)政策將出臺(tái)的消息流傳以來(lái)，大盤股曾經(jīng)走出一波漲勢(shì)，但年后隨之出現(xiàn)的跌幅幾乎吞噬了一半的年底漲幅，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯超越整體A股的投資收益，可見(jiàn)轉(zhuǎn)型并非一帆風(fēng)順。

　　在市場(chǎng)分歧加劇的形勢(shì)下，一季度的“搶籌”行情似乎可能在較為平穩(wěn)中進(jìn)行，大盤股更可能出現(xiàn)“漲漲、跌跌、停停”的震蕩格局，不應(yīng)對(duì)大盤股走勢(shì)盲目樂(lè)觀。