融資融券和指數(shù)期貨的細(xì)則，估計(jì)至少要二季度后才會(huì)明朗。因?yàn)椴幻骼剩�所以可以討論的東西才多，討論起來(lái)也比較輕松自由，尤其是有利益牽扯的某些機(jī)構(gòu)不會(huì)來(lái)?yè)寠Z話語(yǔ)權(quán)。

　　令人感到有興味的是，到底哪些機(jī)構(gòu)可以被允許涉水這個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域(不是指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，而是自身的參與)。而這些機(jī)構(gòu)的需求、動(dòng)向又是如何，會(huì)對(duì)股票本身的估值產(chǎn)生怎樣的影響？

　　目前絕大多數(shù)基金，以及保險(xiǎn)公司，由于其投資受到行業(yè)規(guī)章和產(chǎn)品契約的限制，幾乎不可能從事金融期貨投資。

　　或許在不久的將來(lái)，他們會(huì)被允許做空，以在一定階段減少其股票倉(cāng)位的風(fēng)險(xiǎn)，或者進(jìn)行套利。但是，基本可以肯定的是，這些機(jī)構(gòu)及其管理的大多數(shù)產(chǎn)品和賬戶，不可能被允許進(jìn)行融資放大杠桿，或者在指數(shù)期貨上做多，因?yàn)檫@樣會(huì)提升其原有投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　嘗試創(chuàng)新業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，尤其是做多的力量，可能來(lái)自于券商，或更有可能的是，來(lái)自私募投資公司和民間投資。他們的力量到底有多大，暫不得而知。但是從長(zhǎng)線而言，多頭們背后有不斷創(chuàng)造真實(shí)財(cái)富的上市公司，以及上市公司與生俱來(lái)的高價(jià)融資渴望，這是他們最為堅(jiān)強(qiáng)有力的依靠。

　　當(dāng)然空頭也不會(huì)完全是烏合之眾。以前打壓股價(jià)，是為了保存未來(lái)的做多力量，或者是某些惡莊為了降低建倉(cāng)成本，清理浮動(dòng)跟風(fēng)盤(pán)，所以說(shuō)來(lái)說(shuō)去，做空最終是為了做多。但是未來(lái)有了融券機(jī)制和指數(shù)期貨后，做空可以帶來(lái)直接的利潤(rùn)，所以空頭代表的利益團(tuán)體將比以往更為壯大。

　　比如，以前有些民間財(cái)務(wù)高手喜歡挖掘上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表的漏洞，有了做空機(jī)制后，他們可不可以先融券做空，再發(fā)表文章呢？

　　不過(guò)，由于中國(guó)股市擔(dān)負(fù)的責(zé)任，目前看來(lái)依然是融資大于資源配置。所以，融券和做空指數(shù)的力量，將在未來(lái)遭到輿論、政策的較多歧視和壓制，這在其它國(guó)家和地區(qū)的股市里，似乎也是一個(gè)普遍規(guī)律。

　　另外，在健康穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境下，長(zhǎng)線而言社會(huì)財(cái)富總是不斷增長(zhǎng)的，也會(huì)反映到股市里。因?yàn)檫@些原因，所以曾看到歐美股市的投資高手建議：普通投資者永遠(yuǎn)不要做空頭。筆者想再加一句：有人生智慧的投資者，不妨永遠(yuǎn)不要碰融資融券和指數(shù)期貨。(海康人壽投資部經(jīng)理 劉思恩)