上周，整個市場最大的看點是股指期貨和融資融券的獲批，而最終結局依然出乎機構投資者的預料，在消息面的巨大刺激下，兩市在周一跳空高開，在迅速消化了利多消息，呈現高開低走態勢。是什么原因讓市場中人高度期盼的股指期貨和融資融券消息，轉瞬“入水”無聲。

　　全流通“隱患”

　　一個突出的因素是流動性問題。上周發布最新策略的申萬巴黎基金認為，2010年是復蘇后的第二年，結合流動性與市場估值進行判斷，國內A股市場今年的走勢將不同于歷史表現，更有可能出現“先抑后揚”的情況。這和年前的業內主流斷判有相當距離。

　　申萬巴黎認為，流通性與市場估值是決定未來市場走勢的主要因素。而2010年A股全流通后存在一定的隱患。分析資金供給與需求、儲蓄增長、IPO及增發配股等因素，整體而言，今年新增資金供需相對寬松，但須警惕緊信貸以后的大小非因素，而且居民儲蓄搬家對市場的拉動效應越來越小。而在估值方面，由于市場正處于經濟復蘇期，估值水平不會超過歷史均值，只有重新在經濟趨向過熱以后才能提高估值。目前，A股除金融外行業歷史均值是30倍，略微偏高。

　　一些基金經理也認為，股指期貨的題材未能激起大盤股行情，相當程度說明，市場資金面繼續吃緊，而考慮到，股指期貨和兩融的長期效應，相當多的基金依然看好未來市場風格的轉換問題。

　　政策面“隱患”

　　與此同時，政策面的退出和收縮亦被認為是重要的原因。

　　一些基金認為，近兩周市場普遍預期的跨年度行情沒有到來，市場普遍預期的大小盤風格轉換也沒有如期而至，在指數整體滑落下，一些中小盤個股的走勢出乎意料的強勢，的確令市場措手不及。

　　但由于上周央行意外釋放的收緊流動性的信號，前期走勢中蘊含的向上突破的動力大幅減弱，短期內市場應該還要繼續維持震蕩的格局。一些基金認為，市場的熱點更多的會表現一些概念股的投機行為上，但是一些近期走勢十分低迷的大盤藍籌股也存在著在股指期貨推出預期下的上行可能。

　　申萬巴黎基金認為，作為世界上最重要的經濟體，在全球實體經濟持續復蘇的大背景下，美國經濟的復蘇對全球經濟而言影響甚巨。美國經濟本輪復蘇與以往不同，復蘇力度明顯更弱，個人儲蓄率偏低、失業率持續上升以及新屋開工數和住房建設出現嚴重下滑是造成這一情況的主因。

　　申萬巴黎進一步指出，美國風險偏好已經上升到歷史高位，預計未來半年市場風險偏好的趨勢應該是逐步下降的過程， “這就像寒夜中的蠟燭，風一吹，蠟燭就會熄滅”。另外，如果美國經濟1季度GDP很好，從而導致美元反彈，短期需要規避一下風險。

　　通脹判斷是主因

　　而同時，這一切都相當程度上依賴于通脹的判斷。總體上看，這也是業內分歧最大的。

　　比如，包括申萬巴黎在內的基金認為，2010年中國市場不可能出現通脹。其主要原因是，中國產能過剩，以及世界制造業的產能過剩的雙重壓力。申萬巴黎的策略師認為，即便中國能夠補掉部分行業的產出缺口，但世界范圍的大規模產能過剩依然拖累，而令物價上漲壓力無從發起。

　　而鵬華基金等投資團隊則認為，未來中國的通脹壓力客觀存在。如此大的貨幣流通在經濟體系內，必然會在未來某個時候引起通脹的壓力，因此，監管機構的調節步驟和動力更加重要。而目前看，壓力可能有所提前。

　　大多數賣方機構則暫時繼續維持其2010年經濟高增長和低通脹的判斷。但顯然，這種判斷無法解釋目前的市場走向。(周宏)