創業板上市公司資金超募屢創新高，影響了市場資源配置功能的發揮，給后續監管也帶來了壓力。專家認為，在股票發行市場化改革已取得明顯成效的情況下，可對不同層次市場的發行制度有所區別和創新。比如，在創業板先行先試，進一步優化及完善對市場主體的約束機制，不僅能改變創業板公司大舉超募的狀況，也能為主板發行進一步市場化積累經驗。

　　從已經掛牌的50家創業板公司發行情況來看，超募情況非常明顯，引起了專業人士的憂慮。首先，上市公司要在短期內為巨額超募資金尋找出路，這可能引致新項目匆忙上馬，或盲目擴大現有項目規模，從而增加公司經營風險；其次，一些上市公司用超募資金來償還貸款或補充流動資金，此舉違背了融資初衷。此外，巨額超募問題如果長期得不到解決，將增大監管難度，增加監管成本，浪費社會公共資源。

　　創業板超募成因復雜。從大環境來看，2009年以來持續的流動性寬松等因素導致市場火熱，市場主體普遍對創業板上市公司高成長性存在預期。此外，部分市場主體在利益驅動下也有推動超募的動力。

　　有觀點認為，應重回“窗口指導”，對創業板上市公司的超募比例進行限制。然而，新股發行定價市場化是必由之路，去年證監會明確分步推進新股發行體制改革不可動搖，超募等問題只是市場化過程中必然經歷的陣痛，如果因此重走老路，顯然偏離了改革初衷。

　　要解決創業板公司超募問題，首先應加快發展創業板，盡快促使創業板形成規模，以通過形成明顯穩定的市場供求預期，來抑制市場過熱。另外，可進一步優化完善新股發行制度，逐漸建立市場主體的自我約束機制。

　　一些專家認為，可考慮將創業板上市公司凈資產收益率等列為考核指標，在市場再融資等行為中予以考量，從而減弱上市公司在IPO階段超募資金的沖動。

　　在詢價環節，可試行“價準者得之”。目前，詢價機構之所以頻報高價，一是怕報價過低失去機會；二是創業板上市公司股本少，機構申購的股份有限，即便發行價過高，產生的風險也有限，從而詢價機構可能與承銷商形成利益同盟。如果采取“價準者得之”，即只有申報價格較準的機構才更能獲得申購機會，就能對高報價產生一定約束作用。

　　在創業板發行承銷費用上，超募資金納入券商發行費用計提的比例可予以調整或降低，從而弱化承銷商大力抬高新股發行價格的動力，有利于發行價格回歸理性，減少超募資金的產生。

　　此外，創業板存量發行的研究應盡快提上議程。不少創業板上市公司具有輕資產特征，并不需要太多募集資金。采用存量發行則有助于增加新股上市首日股票供應量，降低市場炒作預期。作為成熟市場通行的一種新股發行方式，如果在股本較小的創業板上市公司先行先試，不僅能在一定程度上促使IPO合理定價和超募問題的解決，也能為主板的新股發行制度深化改革提供寶貴經驗。

　　可以預見，隨著創業板供求關系日益平衡，新股發行制度進一步完善和優化，加上二級市場“破發”現象的出現，將會對新股發行起到明顯的降溫作用，超募問題也有望迎刃而解。(杜雅文 )