3日，滬市又一只權證“大佬”——石化CWB1認股權證謝幕。由于正股中國石化當日收盤價僅為11.32元，遠低于權證的行權價，石化權證已變為廢紙。這意味著，中國石化通過權證融資逾290億元的計劃徹底告吹。

　　此前，贛粵CWB1于2月27日終止行權。這兩只權證都以價值歸零的方式退出市場，沒有出現“末日輪”炒作現象。至此，滬市權證產品僅剩4只，其中3只將于年內到期，最后一只將于明年8月到期。也就是說，如果沒有新的權證產品問世，那么到明年8月，滬市的權證市場將趨于徹底消失。

　　權證曾是我國證券市場產品和功能創新的“急先鋒”，特別是在股權分置改革過程中，曾經起到不可替代的作用。相對于其他創新產品，權證有其自身的特點，有助于在微觀層面豐富和改善市場的機制和功能。分析人士認為，在目前股指期貨、融資融券業務即將推出，我國證券市場創新氛圍濃郁，市場對衍生產品的認識和承受能力不斷提高的背景下，有必要繼續發行權證產品，發揮其應有的市場功能。

　　滬市權證僅剩4只

　　滬市上市權證共有39只，目前尚余的4只分別是國電CWB1(580022)、寶鋼CWB1(580024)、江銅CWB1(580026)和長虹CWB1(580027)。4只權證均為分離交易可轉債認股權證。其中，國電CWB1到期日為今年5月21日，上市數量為4.27465億份；寶鋼CWB1到期日為今年7月3日，上市數量為16億份；江銅CWB1到期日為今年10月9日，上市數量為17.612億份；長虹CWB1到期日為2011年8月18日，上市數量為5.73億份。隨著到期日的臨近，明年滬市將僅有一只權證可供交易。滬市權證市場已經是一個真正的迷你市場，若無新權證發行，將于明年8月后消失。

　　由于權證產品的杠桿作用、T+0交易的特點，特別是由于權證市場始終處于規模過小的狀態，權證曾經受到過度炒作，引起輿論的關注。但是隨著管理層加強對權證交易行為的監管，以及投資者的日趨成熟，權證市場總體的交易行為日趨平穩理性。石化CWB1等幾只最近退市的權證到期前的表現也說明了這一點。

　　數據顯示，2009年滬深權證市場日均交易量為75.43億份，日均成交額為219.86億元，日均換手率為89.65%，遠低于2008年的日均換手率140%以及2007年的日均換手率107.62%。與此同時，權證的價格也日趨合理。2009年，與股票市場年化波動率逐漸下降同步，權證的折溢價率穩步下降。截至3月3日，4只可交易權證的折溢價率分別為國電CWB1的27.37%、寶鋼CWB1的76.23%、江銅CWB1的-10.04%、長虹CWB1的18.77%。

　　市場需要權證產品

　　權證產品在證券市場上，特別是在股權分置改革過程中，曾經發揮了獨特的、不可替代的功能。據統計，自2005年8月第一只股改權證——寶鋼權證在上交所上市后，滬市先后有15家上市公司利用權證作為股改對價，相關大股東發行了19只權證產品。權證使這些非流通股股東難以用股份或現金等形式支付對價的上市公司找到了一種創造性的股改方案，有效破解了股改難題，對推動整個股改進程起到了重要作用，同時也豐富了市場可交易品種，在一定程度上提供了套期保值和風險管理功能。專業人士認為，股改基本結束后，權證仍然是市場需要的產品，仍將對證券市場發展起到積極、現實的作用。

　　比如，分離交易可轉債權證為上市公司提供了新的融資工具。首先，分離交易可轉債認股權證對投資者具有較大吸引力，上市公司因此可降低融資成本。其次，認股權證存在第二次行權融資，上市公司在第一次債券融資后如通過合理使用資金提升了業績，使股價高于行權價，則可能實現行權融資，這個機制對上市公司有一定約束性。同時，通過分期融資，上市公司可更好地將公司發展戰略與資金需求期限匹配。但專業人士表示，從幾只已到期的分離交易可轉債權證均以價值歸零的方式退市、未能實現融資的功能來看，有關發行方和券商在權證的產品設計、價值估算等方面，還有改進的余地。

　　此外，權證產品還可為投資者提供多樣化的投資工具。特別是融資融券、股指期貨等配套制度和產品推出后，市場機制逐步完善，權證等衍生產品定價將日趨合理，權證作為資產配置工具的投資功能將進一步顯現。權證還能為中介機構發展創新產品提供基礎產品。金融機構可利用權證杠桿功能、流動性高以及特殊的風險收益特征構建投資組合，推出多樣性的產品。而權證的另一個不應忽視的意義，則是為我國資本市場上其他金融衍生品的發展及其監管積累了寶貴經驗，這些經驗將在未來我國進一步發展衍生品市場時起到積極的作用。

　　去年以來，我國證券市場的創新步伐日益加快，不僅ETF這樣的指數類產品，而且像股指期貨、融資融券這樣具有做空和杠桿功能的衍生產品和業務也正在推出之中，相關的市場討論和投資者教育工作在廣泛地進行，市場的理性程度和承受能力不斷提高。可以說，我國證券市場正在進入有史以來最佳的創新時期。在這種背景下，權證作為一種具有獨特功能且風險相對可控的基礎性的衍生產品，應有機會繼續發行，以滿足市場對融資和投資方式豐富性的需求。(周松林 )