編前語(yǔ) 上周五，證監(jiān)會(huì)發(fā)布首批融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)券商公司名單，中信、廣發(fā)等6家券商獲準(zhǔn)首批開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。根據(jù)有關(guān)安排，市場(chǎng)預(yù)計(jì)最快下周試點(diǎn)券商就能啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)戶。此舉標(biāo)志著融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的推出已經(jīng)指日可待。

　　“融資融券和股指期貨是股權(quán)分置改革以來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)里程碑式的事件。”長(zhǎng)城證券研究所所長(zhǎng)向威達(dá)說(shuō)，融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)推出對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，一個(gè)顯著的變化就是券商必須持有更多的標(biāo)的股票，而這些標(biāo)的股票主要是大盤藍(lán)籌股，因此，融資融券的90只標(biāo)的股或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)的“香餑餑”。

　　金融創(chuàng)新提升銀行股戰(zhàn)略地位隨著融資融券6家試點(diǎn)名單基本敲定，可以預(yù)見(jiàn)融資融券及股指期貨的推出越來(lái)越近。在這一重大利好下，不少投資者期待著金融股的大行情。有市場(chǎng)分析人士指出，融資融券和股指期貨提升了大盤藍(lán)籌股的戰(zhàn)略地位，銀行股又屬于風(fēng)險(xiǎn)收益配比最佳的股票，從而使得銀行股的上漲也有了良好的市場(chǎng)資金面支撐。

　　國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，多只銀行股成為融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)的股，有助于銀行股的活躍度，推動(dòng)銀行股價(jià)值回歸；另一方面，股指期貨增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于藍(lán)籌品種的關(guān)注度，而作為A股市場(chǎng)的重量級(jí)權(quán)重品種，銀行股對(duì)投資者的吸引力將是不言而喻的。資料顯示，在交易所公布的首批90只融資融券標(biāo)的股中有12家銀行股。其中14家上市銀行在滬深300中的權(quán)重為20.63%。

　　從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，融資融券會(huì)對(duì)相關(guān)個(gè)股股價(jià)短線走勢(shì)產(chǎn)生一定推動(dòng)作用，因?yàn)楂@得資格的券商為了融券業(yè)務(wù)，可能會(huì)在一定時(shí)間內(nèi)加倉(cāng)相關(guān)融資融券標(biāo)的股。但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于在融資融券開(kāi)展初期證券公司只能以自有資金和自有證券開(kāi)展該業(yè)務(wù)，因此規(guī)模可能有限，對(duì)金融股影響短期不大。

　　但英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄并不認(rèn)同這種觀點(diǎn)，他認(rèn)為，雖然融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展初期規(guī)模會(huì)比較小，可能只有幾百億元的規(guī)模，其中，融券則只有30億元的規(guī)模，但融資融券推出后，對(duì)市場(chǎng)的心理作用仍是存在的，特別是對(duì)融券標(biāo)的股的促進(jìn)作用將會(huì)是明顯的。向威達(dá)也表示，在原來(lái)沒(méi)有做空機(jī)制的情況下，投資者更愿意關(guān)注那些盤子較小、題材豐富的中小盤股，大盤藍(lán)籌股容易受冷落，而融資融券的推出，將改變這一現(xiàn)狀。“雖然融資融券不會(huì)影響市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)，但初期會(huì)提高標(biāo)的股的活躍度，增加多方的力量。目前券商手里的資金量多、證券量少，因此在融資融券初期會(huì)傾向于做多”。“目前，A股市場(chǎng)的金融股明顯低于所對(duì)應(yīng)的H股的估值，A-H股溢價(jià)明顯，這也增加了金融股在融資融券時(shí)被做多的概率。”李大霄說(shuō)。

　　再融資影響減弱銀行股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

　　從去年下半年開(kāi)始，有關(guān)銀行股再融資的消息一直成為籠罩在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上的一股隱憂。而受制于資本約束，今年以來(lái)，多家銀行表示了再融資意愿，巨額的再融資預(yù)期也使得銀行股走勢(shì)受到壓制。

　　近期，隨著招商銀行A+H股再融資計(jì)劃的實(shí)施、浦發(fā)銀行以引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式獲得資本補(bǔ)充以及其他行“暫無(wú)A股再融資計(jì)劃”的表態(tài)等，使得市場(chǎng)對(duì)于銀行股后市走勢(shì)看法也變得日益正面，銀行股的表現(xiàn)呈現(xiàn)出明顯的企穩(wěn)反彈跡象。

　　“定向增發(fā)、配股、引入戰(zhàn)略投資者，無(wú)論采取何種再融資模式，商業(yè)銀行在力爭(zhēng)緩解自身資本金壓力的同時(shí)，也向投資者傳遞了銀行股后市表現(xiàn)趨穩(wěn)的訊號(hào)。”銀河證券首席策略分析師秦曉斌表示，銀行再融資對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊已經(jīng)減弱，在目前整個(gè)行業(yè)低估值的情況下，銀行股整體偏低的估值優(yōu)勢(shì)，已成為資金的重要避風(fēng)港，存在持續(xù)活躍的基礎(chǔ)。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照2009年的靜態(tài)市盈率估算，目前銀行股平均市盈率大致在14倍左右，處于歷史估值區(qū)域的較低水平。如果考慮到2010年的息差擴(kuò)張等因素，2010年的動(dòng)態(tài)市盈率可能只有12倍甚至更低的水平。相對(duì)于其他板塊，銀行股估值優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，不僅具有較高的安全邊際，同時(shí)也賦予了銀行股的做多潛能。

　　摩根大通中國(guó)研究部主管李民認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，中國(guó)銀行業(yè)的估值更具吸引力。

　　經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇銀行股業(yè)績(jī)持續(xù)向好

　　3月23日，中國(guó)銀行將發(fā)布2009年度業(yè)績(jī)報(bào)告。據(jù)蘇格蘭皇家銀行(RBS)估計(jì)，中行去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28%至821.05億元，高出市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)22.29%的6個(gè)百分點(diǎn)。

　　不只是中行，從已經(jīng)公布的部分銀行股2009年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，包括深發(fā)展A、興業(yè)銀行、寧波銀行、浦發(fā)銀行等銀行均實(shí)現(xiàn)了良好的增長(zhǎng)之勢(shì)。分析去年銀行業(yè)績(jī)回升的主要原因，一方面是由于去年上半年銀行業(yè)“以量補(bǔ)價(jià)”的政策，刺激銀行信貸規(guī)模的快速增長(zhǎng)；另一方面是由于銀行凈息差在中期見(jiàn)底后逐步企穩(wěn)回升，從而帶動(dòng)銀行利息凈收入的增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程加快，銀行業(yè)面對(duì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下降，2010年銀行股利潤(rùn)增長(zhǎng)仍可能超預(yù)期，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的新起點(diǎn)預(yù)期則將提振主流資金加大配置金融股的力度。

　　從今年一季報(bào)來(lái)看，今年一季度上市銀行凈息收入環(huán)比和同比還將會(huì)有更好的表現(xiàn)，而資產(chǎn)質(zhì)量卻不會(huì)出現(xiàn)大的變化，預(yù)計(jì)銀行股一季報(bào)凈利潤(rùn)同比有望增長(zhǎng)20%以上。而從全年來(lái)看，對(duì)信貸總量及節(jié)奏的調(diào)控并不影響規(guī)模對(duì)銀行業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，貸款結(jié)構(gòu)的改善、議價(jià)能力的提高，銀行股業(yè)績(jī)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。(高國(guó)華)