股指期貨新時代大幕拉開了！繼融資融券先行一步開閘后，滬深300股指期貨首批四個合約今日同時在中國金融期貨交易所掛牌，中國資本市場單邊市自此終結。“股指期貨出來后，藍籌不會有特別大的機會，機會是把握中小題材中可能被錯殺的股票。”昨日上午，廣東新價值投資有限公司投資總監唐雪來在股指期貨上市前夕接受本報記者采訪時如是說。

　　“我的倉位很重，理由是覺得二季度市場應該穩中帶漲，如果有不錯的股票就可以大膽把握。”依靠“基于基本面發展趨勢進行投資”這一理念以及四種途徑精選個股，在陽光私募的最新榜單上，這位證券記者轉行的陽光私募基金經理執掌的新價值1期最近半年業績排名第二、最近一年排名第一。

　　錯殺股可能成為股指期貨推出后的短期亮點

　　在大盤藍籌股出現溢價行情，中小盤股整體回調的同時，股指期貨應聲而出。不過，在唐雪來看來，藍籌不會有特別大的機會。

　　“二八轉換目前也許不是個真實命題，之前之所以出現二八轉換是因為當時的經濟結構所決定，現在藍籌成長性已經有所消減，與其估值基本匹配。”唐雪來認為，股指期貨出來后，在擠掉一部分中小題材股的泡沫的同時，也會“錯殺”一部分高成長性的股票。

　　“可能會使得普遍漲幅較大的中小市值股票被投資人重新審視，一些成長性并不出色的股票會下跌，這樣也會帶動成長性優秀的同類型股票回落，于是這些被動下跌的優秀公司就產生了一個投資機會。”

　　這一部分可能被“錯殺”的股票，正是唐雪來所認為的股指期貨推出之后短期的亮點。“機會就在這里，要把握住第二次炒成長性好的股票的機會。”唐雪來分析說，如果我們把市場分成三塊，藍籌的價格基本合理；一部分中小題材股成長性優秀，從PEG來看，估值合理甚至偏低；另一部分中小題材股是成長性一般，難以與其享受的高市盈率相匹配。

　　從估值的角度看，大藍籌和中小題材股的估值相差較大。在唐雪來看來，之所以出現這種情況，除了一定市場風格因素外，更多是對二者成長性的預期的差異所導致。

　　唐雪來預測，股指期貨的推出未必使得大藍籌有較大漲幅，但是短期內會使投資者對中小題材股重新考量并頗有戒心，這會使得魚龍混雜的中小題材股中一部分成長性并不能支撐高估值的股票下跌，從而帶動高成長性的股票也會有些回落，而泥沙俱下過后，高成長性的公司有可能更加猛烈地上漲。

　　“股指期貨出來，會加速后面兩種類型股票的分化，這個時間不會太長，長則一個月短則一兩個禮拜，甚至下周一些成長性好的股票就會有所表現。”

　　投入更多精力把握公司價值

　　做空機制的推出，讓很多投資者一下子無所適從。“雖然現在還不完善，但是其發展方向必然使得股價與公司價值更為貼近。”唐雪來建議投資者在把握公司價值方面投入更多精力，回避泡沫過高的公司。

　　唐雪來先是在大型券商并購部門工作，之后任中國證券報記者、上海證券報首席記者，再后來任職金鷹基金管理公司投研部門。從券商到證券媒體到公募基金再到私募，唐雪來幾乎涉足了與證券有關的所有領域，也讓自己前面多年積累的“讀公司”的能力在更大程度上派到用場。

　　“說到底，整個證券市場的核心就是上市公司，恰好我的工作經歷全部圍繞上市公司展開，這給了我多角度觀察接觸上市公司的機會，使得投資時考慮的相對周全。”唐雪來告訴記者，而做了信托基金的基金經理之后，保持凈值的穩定上漲以及回避下行風險成了投資過程中一個重要的考慮因素。　　　　　　　　　　本報記者　王亞寧

　　●選股策略

　　傳統意義上的成長股。那些成長空間比較大的個股，只挑它成長最快的那段時間。

　　挑選那些具有重估價值、隱蔽資產較多的公司。這種重組價值是能夠帶來實實在在的利潤重估。比如在舊城改造過程中實實在在受益的公司。2009年11月份，深圳當地公布了舊城改造新政，由此引發深圳本地地產股的飆升行情。

　　挑選困境反轉的公司。比如三聚氰胺影響過后的乳業股可以掀起一波的大行情。破產重整也是一家公司困境逆轉的開始。

　　周期性行業景氣度改善帶來的機會。在2006～2007年里，核黃素領域的廣濟藥業、氨綸領域的華峰氨綸都曾有過一波波瀾壯闊的行情。

　　核心投資理念：賺企業投資價值變化的錢

　　從獲取收益的角度，唐雪來認為，股票市場主要有三種收益：宏觀經濟趨勢向好或貨幣政策寬松帶來的整體性機會、企業價值變化帶來的機會、投資人情緒過于樂觀帶來的機會。

　　“對我而言，考慮到目前管理資金的規模和我對大盤的看法，目前著力于把握上市公司基本面走勢帶來的機會。”唐雪來告訴記者，“從規避風險的角度來說，風險主要是經濟趨勢變壞、政策風險、投資人恐慌帶來的風險。我主要規避經濟趨勢走壞的風險和貨幣政策轉向后從量變到質變的風險。”

　　唐雪來把自己的投資理念定義為“基于基本面發展趨勢的投資者。”具體來說，就是尋找上市公司基本面的拐點或者說價值提升的爆破點。

　　“傳統意義的價值投資是買入低估的股票，而趨勢投資者有別于其他類型投資人的特征是賺市場情緒的錢。”唐雪來告訴記者，區別于以上兩種投資方法。“而我主要是賺企業價值變化的錢，這是結合了價值投資和成長股投資的混合體，著眼于公司的未來和現在是否不同，是否有很大不同，這個不同是否超出市場預期。”(王亞寧)