多發新股到底會不會導致股市崩盤？擴容究竟是不是大盤暴跌的主要原因？A股市場成立二十年，這始終是一個繞不開的話題。

　　記者在調查過程中發現，新股發行制度改革之后，“擴容對股指影響不大”的觀點逐漸開始占據上風。業內人士普遍認為，影響股市漲跌的核心因素是估值，發新股對大盤的影響偏中性；若從長遠的角度考慮，沒有新股的市場死水一潭，新股發行會給股市注入活力。

　　新股擴容影響股指僅心理作用

　　“新股發行會導致股市下跌”的說法最早源于A股的“政策市”年代。投資者不愿花心思研究上市公司基本面、而更習慣于研究所謂的“政策”來判斷股市的漲跌方向。所有政策之中，“新股發行節奏”被認為是相當重要的一條。

　　“我們的判斷是這樣的。牛市里所有的股票都會漲，一般這時候新股也會不停地發出來。等到連發幾個大盤股后，股市多半就見頂了；反過來，熊市里所有的股票都在跌，這時候新股發行節奏會明顯放緩，如果有一段較長的時間不見新股發行，大盤多半也就跌不動了。”江海證券上海武東路營業部一位不愿意透露姓名的大戶告訴記者，身邊很多投資股票的朋友多年來基本上都是這么判斷的。“理由很簡單，每發一只大盤股，就有一批存量資金被吸走，新股發多了股市肯定跌，什么時候新股停發了，底部很快就會到來。”

　　事實上，政府通過行政手段人為調節股市漲跌的最終結果只能是扭曲市場，而這種急功近利的做法早已成為“過去時”，為什么還有投資者愿意將新股發行與股市漲跌掛上鉤呢？業內人士指出，很大程度上，這屬于一種心理作用。

　　“是不是只要新股停發，股市就會大漲呢？” 光大證券投資銀行部總監沈奕表示對這種觀點并不贊同，“今年2月、3月沒見到新股停發，但股指依然上漲；4月份擴容壓力沒有明顯增加，股指卻大幅下挫，兩者之間聯系不大。”

　　“實證研究表明，新股擴容對股指的影響實際上不存在必然的相關性。” 招商證券投資銀行總部資本市場部謝至超在接受本報記者采訪時表示，針對IPO與股市漲跌的關系，他曾多次作過相關性分析，結論就是無必然相關性。

　　“對于二級市場來講，我們覺得新股擴容是把雙刃劍，市場好的時候，新股擴容會助推市場發展；市場低迷的時候，新股擴容確實會對二級市場造成打擊。”謝志超認為，由于融資功能的表現一般會滯后于投資功能的表現，因此投資者往往感覺是新股擴容造成了股指的下跌，把責任都歸咎于市場擴容。事實上，股指的下跌歸根結底是上市公司估值的下降，而影響公司估值的根本性原因是上市公司預期報酬率的高低，預期報酬率高的上市公司享有高股價，預期報酬率低的公司估值就會偏低，綜合表現為股指的漲漲跌跌。

　　“投資者應該客觀看待市場擴容對市場的影響，應從整體性和根本性原因著眼予以把握。當然，市場擴容對二級市場短期走勢的影響還是存在的，這好比如人生病了又給其抽血，會加重病情是一樣的道理。”

　　發行節奏市場控制

　　雖說股市的下跌不應把矛頭指向新股擴容，但過高估值的大盤股上市后，拖累指數下跌的現象也確實存在。

　　“大盤新股計入指數后，如果其股價下跌確實會拖累股指下跌；但反過來，如果其股價上漲，那么對于股指的影響就是正面的。” 興業全球基金管理有限公司總經理楊東表示，并非只要發大盤股就會導致股指下跌，而是發市盈率畸高的大盤股會拖累股指。

　　不少業內人士認為，在新股發行市場化的背景下，應該堅持的原則就是：只要企業愿意上市、并符合上市要求，市場投資者愿意申購，股票能夠發得出去，就沒有行政干預的必要。

　　財富里昂證券投資銀行董事總經理郁浩認為，不必過于擔心發新股會導致股指下跌，新股發行未來應該常態化。

　　“新股發行制度改革的方向肯定沒有錯，必須堅持市場化發行。” 郁浩表示，市場化發行，不僅僅是指定價市場化，發行節奏同樣要市場化。發多少新股不由人為控制，而應該依靠市場的力量自發調節。

　　“即便是破發，也不應該人為控制發行節奏。” 光大證券投資銀行部總監沈奕認為，在海外成熟資本市場，破發是很正常的現象。如果為了不破發而控制新股供給，必然導致新股的高市盈率發行。

　　興業全球基金管理有限公司總經理楊東表示，談及新股發行以及市場擴容，不能僅僅從供給角度單方面來考慮，更應該從需求角度，也就是從二級市場投資者隊伍擴大的角度來考慮。讓市場的供需得到動態的平衡，才是市場化改革的最終目標。

　　郁浩表示，股票供給多了，高市盈率發行的現象就不會出現，發出高市盈率大盤股的可能性也會降低。

　　“讓更多的企業上市，投資者可以有更多的選擇，可以有更多優秀的公司供投資，更多企業上市使市場供求更加趨于平衡，估值更加趨于合理，投資者可用更便宜的價格投資。如果由于供給受限而人為維持市場高估值，長期來看是對投資者的不負責任，也是對資本市場未來的不負責任。” 楊東認為。(記者 錢曉涵)