本周五將迎來其合約IF1005的到期交割。以往國外市場在這一節點總是會出現套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、操縱市場等市場行為引發股指期貨價格出現異常波動，甚至攪動股市。因此，周五的到期交割日市場亦擔心會再度出現“到期日效應”。不過連日來資金逐漸減倉IF1005轉戰至IF1005，加上國內目前特殊市場結構，以及監管機構的嚴格把控，市場分析人士一致認為，“到期日效應”有望平穩過渡，而所謂的魔咒也很可能被打破。

　　到期日效應引發市場擔憂

　　所謂“到期日效應”，是指由于套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉、資產組合保險、操縱市場等市場行為引發股指期貨價格出現異常波動，由于期現價格的聯動性，加上期指的價格發現功能，將導致股票市場的交易量異常放大，價格出現大幅波動的現象。

　　在仔細研究了國外案例后，安信證券金融工程分析師潘凡潘凡發現到期日效應主要歸因于指數套利者的交易活動，這是因為指數期貨規定到期時，期貨價格等于最后結算價格，所以指數套利者便會一直持有現貨部位到最后結算價格的決定時間，再結清現貨部位。于是股票市場在期貨最后結算時刻，便會因指數套利者的大量市價委托單，出現股票市場價格異常上漲或下跌的情形。

　　事實上，千呼萬喚始出來的股指期貨出生即遭遇到新政不斷調控地產，在整個股市情況趨勢向下情況下，其在到期日是否會再度如國外一樣給現貨市場帶來一些波瀾自然成為市場擔憂。

　　投機資金操作股指難度很大

　　“到期日效應”在海外就像魔咒一樣，絕大多數市場都難以避免。然而，國內市場由于一些特殊因素，在眾多研究人士看來，交割日出現大波動的幾率非常小，有望平穩過渡。

　　在海通期貨股指期貨分析師王娟看來，如果說周一的暴跌是由于市場對到期日效應的預期比較強烈，提前上演了“黑色星期一”，那么投資者倒可以不必過于擔心。

　　到期日效應形成的內在根源是股指期貨的現金交割制度，而我國的股指期貨合約的交割結算價是采用最后交易日的最后2小時的滬深300現貨指數的算術平均價。其實，這種交割結算價的確定方法在世界的股指期貨市場內是最為嚴格的，這就使得投機力量企圖操縱股指的實際操作難度非常大。

　　IF1005指數套利空間基本消失

　　從昨日市場行情走勢來看，滬深300股指期貨合約全線下挫，主力合約IF1006開報2779.20點，收報2784 .80點，較前一交易日下跌33.40或1.19%。當日共成交340531手，較前一交易日放大逾三成；持倉量為12817手，較前一交易日增倉1389手。反觀即將進入交割的IF1005繼續減倉765手，持倉量不到2000手。

　　“從一增一減已經明顯能看出資金轉移跡象，在IF1005如此小的持倉量如何左右行情。”新湖期貨首席研究員葉燕武分析認為，上市僅一個月的股指，其市場整體資金交投程度和股市比能量有限，短期很難撼動股市。國外大都是機構參與，而目前國內參與人群還是專業投資人群體，注重短期交易模式，而基金和特殊法人基本上還沒有規模進入，因此到期日的套利頭寸的平倉、套保部位的平倉或移倉暫時不會出現，而拿股票組合對沖股指尚未開始。

　　同時，從前日開始，IF1005指數和滬深300現貨指數之間基差在昨日開始基本為0，期現套利空間基本消失。

　　從監管上來看，上海一期貨公司研究所所長坦言，中金所對市場監管非常嚴格，對交易的異動非常敏感，期貨公司對于新生事物也是積極保護的態度配合，所以目前整體運營的問題并不大。 (劉楊)