近日股市強(qiáng)勢(shì)震蕩，股指接連下跌。有市場傳言，基金等機(jī)構(gòu)在獲準(zhǔn)進(jìn)入股指期貨后大肆做空股市牟利。那么真實(shí)狀況究竟如何？中國股市是不是真正進(jìn)入了多空博弈的時(shí)代。

　　機(jī)構(gòu)潛入股指期貨做空？

　　4月至今，受嚴(yán)厲遏制高房價(jià)“組合拳”的利空打壓，滬綜指連續(xù)5周下跌，創(chuàng)近19個(gè)月來最長連跌周數(shù)，其間個(gè)股的累計(jì)跌幅慘不忍睹。那么，到底誰是這一輪暴跌中的空頭主力？

　　市場數(shù)據(jù)顯示，基金、券商、社保和險(xiǎn)資等大機(jī)構(gòu)都沒有獲批進(jìn)入股指期貨，資金低于50萬元的非專業(yè)投資者又被擋在門外，股指期貨開戶量很少，但交易量依然驚人，股指期貨主力合約交易量超過滬深300股票交易量的3倍。可以顯見的是：股指持續(xù)下跌背后，與近期保險(xiǎn)資金持續(xù)賣出，以及金額巨大的機(jī)構(gòu)資金潛伏做空股指期貨密切相關(guān)。

　　股指期貨推出后，股市就開始出現(xiàn)大跌，看上去是一種巧合，但實(shí)際上是一種必然。實(shí)現(xiàn)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等功能要有很多配套法規(guī)來支撐，比如資金監(jiān)控、大機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控等，否則，一些投資者利用股指期貨套利投機(jī)，甚至一些大機(jī)構(gòu)和個(gè)人內(nèi)外勾結(jié)操縱市場不可避免。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認(rèn)為，從目前來看，機(jī)構(gòu)投資者的缺失使股指期貨短期成為市場助跌的工具，應(yīng)鼓勵(lì)它變成機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的市場，避免成為一個(gè)助漲助跌的狀態(tài)。

　　更有基金業(yè)內(nèi)人士呼吁，應(yīng)盡快推出資金監(jiān)控、大機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控等配套法規(guī)支撐股指期貨運(yùn)行，否則，一些投資者用其套利投機(jī)、操縱市場不可避免。

　　基金暫時(shí)缺席股指期貨

　　在5月13日之前，股指期貨市場上幾乎沒有主流機(jī)構(gòu)參與其中。而即便是在5月13日中金所發(fā)放了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，以券商為首的機(jī)構(gòu)也沒有大肆布局。基金更是沒有一家進(jìn)入股指期貨市場。

　　上周，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、期貨公司、基金公司代表在上海召開股指期貨內(nèi)部座談會(huì)，根據(jù)會(huì)上透露出來的信息，基金參與股指期貨至少存在兩大硬傷，分歧依然明顯。

　　座談會(huì)上，基金公司代表提出，托管行對(duì)劃出資金的監(jiān)管存在疑慮。在此之前，基金公司從托管行劃出資金進(jìn)入券商賬戶買賣股票，券商會(huì)照例開出資金回執(zhí)，托管行也能夠依此對(duì)資金動(dòng)向進(jìn)行監(jiān)管。

　　“現(xiàn)在資金進(jìn)入期貨公司賬戶，托管行為了擺脫責(zé)任，必然也要求進(jìn)行有效監(jiān)管。但在證監(jiān)會(huì)表態(tài)之前，券商和托管行實(shí)行的資金回執(zhí)制度還沒有辦法實(shí)行。”了解座談會(huì)內(nèi)容的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　此外，基金也對(duì)現(xiàn)行的股指期貨規(guī)則有所不滿，其中爭論一大焦點(diǎn)便是強(qiáng)行減倉制度。“通俗而言，就是如果我做反了市場，為了減少損失，我以跌停板價(jià)格報(bào)價(jià)，而做對(duì)市場的盈利方就必須和我成交。”強(qiáng)制減倉制度設(shè)計(jì)目的是避免客戶、期貨公司因市場極端行情而出現(xiàn)穿倉。

　　但基金公司對(duì)此不認(rèn)同，“別人做錯(cuò)方向又不是我的錯(cuò)，我們?yōu)槭裁匆獜?qiáng)行成交，我為什么不能繼續(xù)盈利？這一規(guī)則不合理。”習(xí)慣了現(xiàn)貨市場交易規(guī)則的基金公司對(duì)期貨規(guī)則提出了挑戰(zhàn)。

　　“目前來看，基金要想順暢參與股指期貨，關(guān)鍵還是需要證監(jiān)會(huì)對(duì)若干細(xì)節(jié)點(diǎn)頭認(rèn)可。在此之前，基金利用股指期貨套保也就是個(gè)設(shè)想而已。”

　　ETF獲益無窮？

　　記者發(fā)現(xiàn)，隨著股指期貨的問世，已被業(yè)界認(rèn)為是期現(xiàn)套利最佳工具的上證180ETF指數(shù)基金的“明星”配置效應(yīng)一次次被漂亮的數(shù)字所印證。交易所最新統(tǒng)計(jì)顯示，在上周的前3個(gè)交易日(5月10日-12日)中，180ETF的成交量出現(xiàn)大幅增加的現(xiàn)象，合計(jì)成交達(dá)到31.97億份。

　　上證紅利ETF基金經(jīng)理張婭告訴記者，盡管ETF的投資原理——緊密跟蹤指數(shù)、追求最低跟蹤偏離聽起來很簡單，但是實(shí)際的投資卻對(duì)基金管理人的專業(yè)能力、認(rèn)真態(tài)度、創(chuàng)新精神有諸多挑戰(zhàn)。了解ETF的人都明白，由于存在一二級(jí)市場之間的套利機(jī)制，即使在熊市，投資者也可以抓住市場機(jī)會(huì)而獲利。（記者 李濤）