臨近6月，股市未來將走出一波怎樣的行情？記者調查顯示，目前業內機構普遍將未來一個月的行情性質定義為“筑底反彈”，極少數機構認為行情已經“反轉”。機構認為，在市場震蕩筑底過程中，投資者可開始布局，逐步建立倉位。

　　市場利空利好參半

　　機構表示，農行IP O、歐債危機、領漲板塊后繼乏力，這些利空因素壓抑了多頭的熱情，或致股指短期難以上行。

　　首先是“大象”帶來的壓力———農行IPO。雖然市場早有預期，但是這個擬在A、H股募資2000億元左右的超級“大象”，給市場帶來的壓力顯而易見。有消息稱，農行IP O一路急行軍，周二順利通過證監會召開的內部初審會，傾向農行A股 將 先 于H股 上 市 。 鑒 于 已 近5月底，農行過會最快也要在6月初進行。市場預計，農行上海、香港兩地IP O募集資金在200億美元至300億美元之間，即1360億元人民幣至2040億元人民幣之間。

　　中信證券有關分析師表示，在信心缺乏 的 情 況 下 ， 目 前 市 場 顯 得 特 別 “ 缺錢”。而農行又即將從市場抽走千億元資金，供應巨量新股，這對市場資金面及心理面都會產生明顯壓力。近期農行IP O步伐每靠近一步，市場就會更為緊張。

　　其次是歐債危機程度正處于升級中。歐債危機似乎仍無轉好的跡象。受快速增長的不良房地產貸款波及，上周末，西班牙央行宣布接管當地一家小型儲蓄銀行。這令市場對歐洲銀行業生存狀況的擔憂急劇升溫。

　　“在周邊國家中，美國的經濟復蘇狀況很明顯，對中國的出口有利�！遍L信基金安昀認為，“但是歐盟是中國最大的貿易伙伴，如果歐盟部分國家的債務危機影響到整個歐洲的經濟復蘇，必然對中國出口形成影響�！�

　　股市的利好因素主要是險資入市比例放 寬 ，A股 可 新 增 入 市 資 金 。 有 報 道稱，保監會日前透露，保險資金運用政策有較大調整，投資A股、港股、無擔保債等多個渠道的范圍和比例上限將被放寬。保監會將調整保險資金A股權益(股票+基金)投資的范圍，原規定股票和基金(包括股基、債基、貨基等)投資合計不超過公司總資產的20%，現改為股票和股票型基金合計不超過20%；放寬保險資金投資港股限制，投資范圍從原先的紅籌股和H股擴大至港股主板。

　　業內人士表示，雖然20%的A股權益投資上限沒有改變，但將非股票型基金剔除，實際上間接提高了險資權益投資的上限。由于非股票型基金在保險資金總配置中占比較小，因此政策調整后最多能為A股市場帶來約百億元新增資金。

　　6月市場有望震蕩筑底

　　最近一周，各大券商也陸續開始發布針對6月的策略觀點，總體而言，目前業內機構普遍將未來一個月的行情性質定義為“筑底反彈”，僅有極少數機構認為行情已經“反轉”，上證綜指波動區間在2400點至2900點是較為主流的預測范圍。

　　“預期市場仍將弱勢運行，主要在于目前市場還是處于弱勢政策環境中�！遍L江證券分析師李冒余表示，前期的小規模反彈是在政策利好帶動下形成的，但這種反彈是有“天花板”的，如果短期內房價沒有明顯回落，調控政策力度仍不會減弱，市場也將為此而受拖累。

　　對于中期趨勢，廣發證券發布的策略報告認為，權重板塊地產和銀行板塊在經歷連續下挫后已經基本反映了市場的悲觀預期，繼續大幅調整的空間不大。在估值底線的支撐下，以及政策緊縮暫告一段落的情形下，6月市場有望震蕩筑底，先抑后揚。

　　歐美國家加強金融監管或將繼續影響投資者的風險偏好，短期或將繼續對A股市場投資者情緒產生負面影響，市場開始出現上揚的契機在于投資者信心的恢復。而如果再將投資期限適度拉長來看，目前的點位已經具備了一定的投資價值。

　　在已經發布6月策略報告的券商當中，認為未來行情將繼續“筑底”的機構占據了多數，其區別只在于行情是先抑后揚還是先揚后抑，僅有中信證券等少數機構認為行情將反轉。

　　廣發證券認為，按照市場的平均盈利預期，滬深300指數2010年的整體動態市盈率已接近13 .5倍左右的歷史估值底線。即便考慮到未來盈利預測的下調風險，以2010年盈利增長15%的悲觀情形測算，目前滬深300指數的動態市盈率也已經接近15倍的水平。

　　中信證券則認為，政府已準備有足夠的應對措施對沖房地產調控可能帶來的風險，隨著市場預期的逐步修復，股市已經具備了反轉的條件。

　　關注三大投資主線

　　機構認為，在市場震蕩筑底過程中，投資者可開始布局，逐步建立倉位。在政府調結構轉變經濟增長方式的決心異常堅定的背景下，應把握三條投資主線：一、從傳統產業轉向新興產業仍是未來很長一段時期的投資主線；二、穿越周期，關注大消費。改善民生是重要目標，而消費增長也是在投資放緩、外需疲軟情況下的經濟增長主要驅動力；三、新疆板塊仍是區域投資機會中的亮點。

　　在行業配置上，中信證券認為，在通脹壓力和保障性住房兩大主要關注矛盾沒有出現明顯變化之前，周期品的反彈依然屬于弱勢反彈，其空間將會受到盈利預測下調和估值空間壓制。建議投資者重點關注商業零售中的“專業零售與連鎖”和“物流”板塊；信息技術領域的“計算機”和“應用軟件”板塊；生產性服務領域的“環境與設施服務”板塊。

　　興業證券表示，在此前一個月行情中，宏觀調控對房地產板塊構成嚴重沖擊，并拖累金融、鋼鐵、煤炭、建筑建材等周期性板塊。上述周期性行業動態估值已處于低位水平，后市有望出現超跌后的技術性反彈，不過，由于宏觀調控仍將深化，房地產及相關周期性行業盈利前景仍不明朗，反彈空間有限；與此同時，前期表現強勢的中小盤股將轉入休整格局，部分高估值個股面臨價值回歸，由于熱點缺失，市場人氣將難以提振。

　　“基于大盤弱勢震蕩、前景未明的判斷，應保持謹慎心態，強調防御思維�！焙ＭㄗC券有關分析師表示，就操作而言，要嚴格控制倉位，回避周期性行業，并圍繞“經濟轉型”主線把握結構性機會�？芍攸c研究醫藥、節能環保、三網融合、新能源汽車，操作上以精選高成長的個股為主，同時注重安全邊際。

　　廣州證券認為，今年上半年宏觀調控數量化的收緊以及房地產調控力度不斷超預期，使得大家對經濟的預期過于悲觀，但進入5月下旬，政策面出現一些變化，宏觀經濟下滑的風險得到一定程度的對沖。展望6月，建議階段性重點關注房地產下游及投資相關行業的反彈機會，為防宏觀風險繼續保持一定的防御行業配置。(方家喜)