上周市場反應的激進和投機者的瘋狂迫使歐盟不得不亮出300億歐元的援助底牌。IMF或將另外提供150億歐元貸款。

　　本次救援方案對于啟動實施的條件仍然語焉不詳，基本上只有籠統的兩條：一是希臘提出求援申請；二是歐盟和IMF評估后認為符合救援條件。

　　值得注意的是，希臘方面在方案公布后很快表示還不準備發出求援申請。和歐盟首次提出救援方案后一樣，這一次希臘也準備通過再度試發國債來檢驗市場情緒。

　　市場的激進反應終于得到了歐盟方面的有效回應。在希臘國債收益率上周飆升至11年高點之后，當地時間本月11日，歐元區16個成員國財長、歐洲央行和歐盟委員會舉行視頻會議，同意在今年必要時與國際貨幣基金組織(IMF)一道為希臘提供總額達450億歐元的援助貸款，利率為5%，介于希臘期望的4%和7.5%的市場利率之間。這也是自去年底希臘債務危機爆發以來歐盟方面提出的最有含金量的援助方案。

　　中國社科院歐洲所經濟研究室主任陳新12日在接受本報記者采訪時表示，此次歐盟細化援助方案的資金規模和貸款利率，除旨在恢復市場信心外，更主要的意圖可能是應對來自國際投機者的進攻，希望通過在一定范圍內鎖定希臘融資成本來緩和其發債前景。

　　受此消息提振，12日亞洲交易時段歐元兌美元早盤跳空上漲，漲幅超過1.2%。后盤中微幅下滑，截至記者發稿前1歐元兌1.3644美元，仍維持1%左右的漲幅。這對于此前連日掉頭向下的歐元來說可謂一次絕地反攻。雖然多數分析人士認為在希臘自身債務狀況得到有效緩解以前，歐元可能都會停留在承壓下行的通道內，但12日早盤出現的暴漲格局還是讓人們看到了援救計劃對于改變投資者(或投機者)情緒的作用。

　　背水一戰刻不容緩

　　事實上，歐盟此番明碼標價公布援助數字實屬市場所迫。本月8日，希臘10年期國債收益率一舉升至7.5%的歷史新高，與德國10年期國債收益率利差連續第三天刷新歐元創立以來新高。與此同時，與希臘主權債務關聯的信用違約掉期也在當日升至468個基點的歷史新高。而截至今年年底，希臘共需籌集550億歐元用于償還到期債務。這一系列數字表明，希臘靠一己之力從市場上融資已難以為繼，其背后可能存在的投機因素更是令人擔憂。

　　屋漏偏逢連陰雨，9日評級機構惠譽國際又在希臘傷口上灑了一把鹽，將希臘政府的債務信用評級從“BBB＋”級下調至“BBB-”級，距離“垃圾債”僅一步之遙。此前，該機構已將希臘長期外幣與本國貨幣發行人違約評級由BBB+下調至BBB-，評級展望為負面，同時確認希臘的國家上限評級為“AAA”，短期外幣發行人違約評級為“F2”。此外，惠譽還下調了希臘國家銀行與其他四家銀行的信貸評級，從而加劇了投資者對希臘銀行流動性的擔憂。

　　融資成本再創新高，信用評級屢遭下調，這些都使得希臘債務的違約風險在剛剛過去的周末被推升至危機爆發以來最高點。一旦希臘違約，歐元區成員國將遭遇資產縮水和歐元遭拋壓的雙重打擊。此外，由于各歐元區成員國在資產持有上有著盤根錯節的密切關系，希臘倒下后所引發的道德風險和多米諾骨牌效應都是歐盟無法承受的后果。正是在這一背景下，歐盟方面以緊急遠程會議的方式確定了初步援助規模并在第一時間公之于眾。據歐元集團主席容克介紹，按照11日敲定的計劃，歐元區所有成員國將根據各自在歐洲央行的資本份額出資，必要時可于年內向希臘提供300億歐元援助貸款，IMF將提供另外的150億歐元貸款。

　　亮出底牌狙擊投機

　　雖然具體技術細節尚有待敲定，但相對于3月25日歐盟提出的救援方案，本次方案可以說在細節上向前大大邁進了一步。不過陳新認為，歐盟方面兩次推出方案的目的其實都是一樣的，重點并不在于真正向希臘提供貸款，而在于表明其愿意做希臘后盾的態度，其理想狀態還是希望希臘能夠通過市場融資緩解短期債務危機，并通過自身削減赤字的努力解決長期問題。差別在于，上一次歐盟寄希望于以含混的表態提振普通投資者的信心并打消惡意投機者的攻擊，事實證明后者并不買賬。“歐盟不愿過早亮出底牌，因為這樣才能留出更多威懾空間。”陳新表示。

　　但是，上周市場反應的激進和投機者的瘋狂迫使歐盟不得不亮出300億歐元的援助底牌。陳新認為，相對于希臘即將于5月底到期的110億歐元到期債務，這樣的強勁后盾應該會對投機者構成一定威懾作用。與此同時，5%的利率雖然也帶有一定懲罰性質，但在一定程度上等于是設定了一個上限區間。也就是說，如果市場上的融資成本超出5%過多，則希臘可以選擇求助歐盟和IMF接盤。由于希臘今年年底前的全部到期債務總計也只有550億歐元，所以多數分析人士認為11日提出的總計450億歐元援助預案應該比較到位了。

　　實際效果有待觀察

　　本次救援方案對于啟動實施的條件仍然語焉不詳，基本上只有籠統的兩條：一是希臘提出求援申請；二是歐盟和IMF評估后認為符合救援條件。從歐盟最近表現出來的援助決心來看，主要的觸點可能就存在于第一條。但值得注意的是，希臘方面在方案公布后很快表示還不準備發出求援申請。和歐盟首次提出救援方案后一樣，這一次希臘也準備通過再度試發國債來檢驗市場情緒。

　　希臘將于當地時間13日向市場發行總額為12億歐元的6個月和1年期國債。希臘總理帕潘德里歐表示：“現在歐盟和IMF的救助機制就像一把上了膛的槍擺在桌面上，看看它是否能說服市場。如果不能，那么這個救援機制就要啟動。”

　　陳新認為，現在歐盟底牌已經亮出，后市反應將非常關鍵。目前來看新方案能否起效最大的不確定性可能在于投機資本的規模。事實上，從希臘一季度削減財赤的較好表現來看，上周創出7.5%的國債收益率新高是不合邏輯的。因此，狙擊投機能否成功將直接決定希臘能否走出迫在眉睫的融資困境。現在來看，投機資本賭的應該就是歐元區是否真的是鐵板一塊，其對希臘的支持是否如其承諾的那樣堅決。( 陶冶)