隨著工行(601398.SH)股東大會通過“250億A股可轉債+不多于現有股本20%H股”的計劃，工行、中行(601988.SH)、建行(601939.SH)、交行(601328.SH)四大銀行的再融資時點又近一步。據此前媒體報道，監管層一共批復了這四家大型銀行再融資總規模不超過2870億元。

　　目前，工行、交行都已經確定了再融資的承銷商隊伍，而中行也選擇了由5家券商組成的H股承銷團。

　　分享大行再融資盛宴的投行，合計已經達到18家。

　　瑞信方正連下三單成融資黑馬

　　“對于券商來說，可轉債的傭金費率，應該是要比同一項目的配股要高一點。所以各家承銷商應該樂見工行堅持了可轉債方案而沒有選擇配股。”一位投行人士向理財周報記者表示，“因為現在配股主要采取代銷形式，券商風險不大。而可轉債采用包銷形式，券商會要求更高的傭金。”

　　據他介紹，目前A股市場上可轉債承銷傭金費率一般在2%左右，而配股略低，具體的比率，仍然需要發行人與券商協商而定。

　　盡管可轉債融資傭金比率不如IPO，但是工行、中行可轉債融資額巨大，如果按照2%的傭金率計算，僅工行和中行的A股融資承銷，費用就達到了13億。

　　目前，工行基本確定的可轉債承銷團為：中金、中信(600030.SH)、瑞信方正和國泰君安4家，具體分配數量尚未有消息。

　　瑞信方正不但成為工行A股可轉債承銷團中，唯一一家外資背景券商，而且此前還列入了交行A股配股的主承銷商，以及成為興業銀行(601166.SH)180億配股的保薦人和聯席主承銷商。

　　“瑞信方正雖然成立不久，在外資券商中感覺上沒有瑞銀引人注目，但當時從其他證券公司挖了很多人才，實際業務水平并不差。”一家內資投行負責人表示，2008年年中才被批準成立的瑞信方正，2009年就曾經成功承銷過工行的次級債。

　　而瑞信方正投行部門負責人汪民生，曾任銀河證券投行總經理，主抓過交行的IPO保薦工作。銀河證券鼎盛時期投行負責人湯世生，目前則正主管方正集團的金融業務。這些因素都有助于瑞信方正在銀行融資領域取得突破。

　　配股前旗下基金先賣股票

　　在銀行融資領域擁有絕對優勢的中信證券，在2010年初，曾經因為和華夏基金的股權關系遭受打擊。

　　因為基金法規定，基金財產不得用于買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關系的公司發行的證券或者承銷期內承銷的證券。

　　一位知情人士透露，當時由于華夏基金持有招商銀行(600036.SH)實在過多，證監會提出異議時，招商銀行不愿華夏基金大量賣出股票，不得不被迫臨陣換了主承銷商，同時被換掉的是擁有博時基金的招商證券(600999.SH)主保薦人。

　　“我們也一直在向監管層溝通這一規定的不合理之處。”一位中信證券人士向理財周報記者表示，“工行、招行這種股票對于很多基金來說屬于必配股，再融資的時候很難避開，尤其是指數基金，不可避免的會持有很多大行股票。”

　　“工行選擇以可轉債的形式發行，華夏基金影響有限，中信證券在監管層應該不會再遇到這一問題。”前述資深券商人士表示。

　　而選擇了配股的交行，其A股主承銷商中，中信證券為華夏基金的控股股東、海通證券(600837.SH)為海富通基金的控股股東，而華泰證券(601688.SH)則是友邦華泰基金和南方基金的第一大股東。

　　前述知情人士稱，交行的配股承銷團在監管層遇到了招行配股同樣的質疑。

　　“我們和華夏基金不存在利益輸送的可能。”前述中信證券人士表示，“我們都是獨立作出決定的。如果我們在競爭每一個項目前，都先去問一下華夏基金，他們是否持有相關的股票，或者干脆建議他們賣出，這才是利益輸送。”

　　基金一季報顯示，華夏基金一季度繼續大量持有建設銀行、交通銀行股票。

　　高盛意外出局工行大單

　　前述券商資深人士表示，H股配股由于大多選擇包銷，其傭金率高于A股配股，一般都能超過3%。

　　以四大銀行再融資總體不超過2870億元估算，工行及中行合計H股融資將超過1000億元，即傭金可能超過30億元。

　　“沒有高盛！”一位曾多次參與大行融資的投行人士看到工行H股承銷團名單時下意識反應說。

　　高盛和工行淵源極深，是工行的長期戰略合作伙伴，還持有工行5%的股份。

　　多年來，高盛一直致力于培養和工行的良好關系，甚至在持有工行股份到期解禁后，仍然多次聲明不打算減持，一度被認為是中國大行引入境外戰略投資者的好案例。

　　他表示，雖然不清楚工行選擇投行的具體過程，但是這一結果說明高盛在中國的業務可能已經開始受到華爾街監管風暴的影響。

　　在H股配股上，各家銀行一致采取“肥水不流外人田“的戰略，不但照慣例力推自己旗下的投行子公司，也互相投桃報李。

　　目前，工商銀行H股主承銷商中，包括中銀國際、工銀國際；中國銀行選擇了中銀國際、工銀國際、建銀國際；而交通銀行則選擇了中銀國際和交銀國際。