美歐金融監管改革“箭在弦上”

　　危機促變革。發源于美國的金融危機以及近期出現的歐洲主權債務危機，使美歐金融監管改革“箭在弦上，不得不發”。

　　美國在“沖刺”

　　備受矚目的美國金融監管改革目前已進入沖刺階段。

　　去年6月美國政府提出改革提案，12月眾議院通過其金融監管改革法案。今年5月，參議院也通過其版本。之后，兩院成立專門的委員會，就200多項需要補充修改的條目進行辯論審定。目前，國會兩黨正在就參眾兩院合議的版本進行最后的博弈。

　　盡管內容紛繁蕪雜，但專家普遍認為，新法案的要義在于防范系統性風險和加強對消費者的保護。監管重點包括消費者金融保護、新的破產清算授權、銀行業監管和新的資本充足率要求、高管薪酬和企業治理結構、投資者保護、彌補監管漏洞等。

　　國際貨幣基金組織官員指出，美國過去更多強調針對個別金融機構的微觀監管，而危機后則轉向在整個體系范圍內考察金融風險。根據目前建議，美聯儲將擔負起宏觀審慎監管的責任，監督所有大規模的、最具關聯度的金融機構。同時監管方對有系統性風險的金融機構提出了更高的資本充足率、杠桿限制和風險集中度要求。

　　法案中最引人爭議的內容，是對金融機構規模和業務范圍直接進行限制的所謂“沃爾克法則”。即把投資銀行業務與商業銀行業務分離，從根本上限制金融機構的規模和風險敞口，避免“大而不可倒”現象出現。由于牽涉利益巨大，這一內容在立法過程中引發激辯，目前未有定案。

　　美國的金融監管改革法案反映了美國從政府到國會、從法律界到學術界對本輪金融危機的全面反思。盡管這一改革藥方并不完美，但體現了美國較強的自我修正能力，或將比肩《格拉斯-斯蒂格爾法案》成為美國的又一監管基石。

　　歐盟出“重拳”

　　自金融危機爆發以來，歐盟在加強金融監管方面一直很積極。接踵而至的主權債務危機更促使歐盟在此方面頻出重拳。

　　今年5月，當希臘債務危機愈演愈烈之際，德國率先頒布了裸賣空禁令，禁止針對歐元區國家國債及相關信用違約掉期(CDS)的裸賣空交易，以打擊投機行為。

　　盡管德國的“單邊主義”做法一度在歐盟內部引發較大爭議，但在上周結束的歐盟峰會上，歐盟領導人正式要求歐盟委員會對金融衍生品市場，尤其是對賣空交易等拿出切實監管建議。

　　同時，信用評級機構的行為也招致歐盟不滿。早在金融危機爆發之初，歐盟就對信用評級機構展開調查。債務危機爆發后，歐盟不僅著手設立一個專門機構嚴管信用評級機構，還對不守規矩的信用評級機構提出了一系列懲罰措施。此外，歐盟經過內部激烈爭論，還首次將對沖基金置于監管之下。

　　近來，征收銀行稅成為廣受關注一個監管議題。根據歐盟委員會的建議，歐盟各國將各自征收銀行稅，所得款項用來設立一支基金，用于幫助今后陷入困境的銀行，做到有序破產。

　　不過，鑒于歐盟立法體系和成員差異的特點，歐盟委員會提出的上述監管建議還遠非定論。在對衍生品、評級機構監管和征收銀行稅方面的進展如何，還需繼續觀察。

　　監管“全球化”

　　金融危機的巨大沖擊力，將監管的“全球化”問題提上臺面。不過，由于現實條件和制度差異等因素，國際監管協調還存在障礙。

　　首先，全球監管合作中存在國家利益之爭。總部設在華盛頓的國際金融學會總裁查爾斯·達雷華接受新華社記者采訪時說，各國是否真的會采取統一行動，創建一個共同平臺，還是會根據各自不同情況分而治之，目前還很難確定。

　　二十國集團多倫多峰會前夕，法德兩國聯手，試圖共同推動加強全球金融監管。法國總統薩科齊和德國總理默克爾日前聯合致信加拿大總理哈珀，敦促峰會能夠在加強金融監管方面繼續取得進展。兩國主張，二十國集團應就征收銀行稅和金融交易稅達成協議，并加快對金融衍生品的監管步伐。

　　不過，就此前舉行的低級別會議成果看，在這一問題上，各國存在不同立場，即便在歐洲內部也存在不同聲音。還有一些國家提出，美歐推行監管規則全球化，不利于新興經濟體相關行業和市場的發展，有借規則維護既有優勢地位之嫌。

　　除了在監管全球化問題上存在差異，如何在加強監管與保持市場活力間尋求平衡也是一個受到關注的話題。一些行業人士指出，監管改革不能使全球融資和全球信貸創造受到明顯阻礙，因為如果金融系統缺乏活力，實體經濟也不能有效運行。

　　而關于金融監管能否避免未來危機發生的問題，美國芝加哥大學教授、國際貨幣基金組織前首席經濟學家拉詹給出了明確答復——“不能”。美國馬里蘭大學經濟學教授、金融危機史專家卡門·賴因哈特認為，新的監管規則可能在一定時段發揮作用，但如果置于歷史的坐標系下，危機無法避免。(執筆記者謝鵬，參與記者劉麗娜、劉洪、尚軍)