分別創下2004年以來和八個月以來新高的固定資產投資增速和工業增速，止跌反彈的社會消費品零售總額增幅，對上環比跌幅繼續擴大的居民消費價格和工業品出廠價格，前5個月比去年同期縮水四分之一的進出口總額，以及仍呈負增長的全社會用電量，5月份的經濟數據顯示中國經濟總體而言好壞參半。

　　然而仔細分析數據，似可得出這樣的結論：短期看，在政府強有力的宏觀調控下，中國經濟正逐漸向好發展，但是這種調控也存在著隱患，有可能在將來導致中國經濟再度面臨考驗。

　　中國經濟積極因素增多

　　即使許多經濟指標仍不樂觀，但是不可否認，與之前相比，中國經濟的積極因素正在增多。

　　其一，5月份我國城鎮固定資產投資53520億元，同比增長32.9%，較1-4月投資增速快2.4個百分點，為2004年以來最高。大量新項目在二季度開始上馬：1-5月累計施工項目計劃總投資同比增長33.8%，比1-4月加快4個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長95.9%，比1-4月加快5.2個百分點。由于季節因素，可以預計未來幾個月投資仍會走高。

　　其二，消費保持穩定增長。5月份社會消費品零售總額同比增長15.2%，考慮物價為負數，實際增速超過16%。其中，糧油類增長15.6%，服裝類增長22.1%，家具類增長33.3%，化妝品類增長21.7%，金銀珠寶類增長28.7%，汽車類增長23.8%，說明生活消費品，換句話說就是居民消費在持續增長。同時傳來的消息還有，我國汽車產銷連續三個月超過百萬輛，創歷史紀錄。

　　其三，高速信貸投放將有效拉動經濟增長。今年前4個月，我國信貸投放規模已經達到5.17億元，超過去年總和。今年下半年，貨幣政策仍有望保持適度寬松。

　　投資銀行高盛的報告表示：(中國)旺盛的投資和個人消費將繼續支撐更強勁的國內需求增長，而這對于抵消出口的疲弱態勢將綽綽有余。

　　另一方面，從PMI來看，新出口訂單指數達到50%附近，預示著出口有望止跌趨穩。這一指數一般領先經濟半年左右。對于工業增加值質疑的解釋，則是無論數據是否存在高估，從趨勢來看確實存在增長的態勢。說到物價，下半年翹尾因素將逐步減弱，國內糧食價格環比已經連續5個月上漲，國內成品油價格仍有上調的空間，近期全球石油、有色金屬等大宗商品價格的持續上揚，發達國家“量化寬松”貨幣政策下流動性的充裕等，這些因素都可能推動CPI在下半年逐步回升。

　　還有被廣泛談論的發電量數據，一是它本身與經濟形勢可能存在背離，二是近期中國高耗能產業發展放緩、第三產業發展加速也可能導致該數據說服力的弱化。

　　三大隱憂仍存

　　盡管中國經濟積極的因素增多，但是，依然有許多經濟指標并不樂觀。

　　首先是進出口。據海關統計，今年1至5月，我國對外貿易累計進出口總值比去年同期下降24.7%。這架以往拉動經濟最強進的馬車，現在卻成了負擔。分開來看，5月份出口同比降幅繼續擴大，環比下降3.4%。大部分觀點都認為，至少在短期，外部需求還將持續惡化，中國經濟很難再指望靠出口拉動。至于進口環比下降4.4%，則說明中國經濟的需求還在衰退。

　　其次是物價。由于去年5月份居民消費價格增長幅度開始滑坡，基數降低原本讓人預期數字會相對好看，然而公布的數據卻是環比跌幅繼續擴大0.1個百分點。從理論上說，通貨緊縮壓力的加大對應的就是經濟的不景氣，何況5月份黑色金屬冶煉及壓延加工業的出廠價格同比下降22.4%，這說明企業的投資需求不足。

　　再次是用電量的負增長，被認為是說明工業開工情況不佳。由于我國處于重化工業時代，工業產值占GDP的40%，所以由此認為整體經濟近況堪憂。

　　遠憂需防

　　猛藥見效快，但是很可能會有副作用，宏觀調控也是這個道理。當中國經濟度過當前的下滑期后，有可能不得不面對四個方面的問題。

　　第一，消費增長可能乏力。當前我國消費的快速增長來自于之前幾年城鄉居民收入的快速增長，但是收入轉化為消費，尤其是大件商品的消費往往需要兩三年的時間。最明顯的例子就是汽車，汽車產銷量之所以在金融危機時期連續增長，是因為消費者的購車意愿往往產生于數年前，然后通過反復比較才最終決定購買。然而由于我國目前就業壓力增大，社保醫療教育等問題又長期得不到改善，所以未來的居民消費能力存在著滑坡的可能。

　　第二，民間投資啟動尚需時日。中國社科院金融所所長李揚認為，當前的投資快速增長，存在銀行和企業之間“做一些安排”的可能，企業可能并沒有完成購買和投資，銀行貸款只是被發放到企業的賬戶上。如果這樣的情況存在，公共投資對私人投資的帶動功能無疑會大幅衰退。5月份的房地產行業的累計投資增速為6.8%，今年以來呈現逐漸回升的態勢，被認為是民間投資可能啟動的標志。不過宏觀經濟學會秘書長王健卻認為，房地產投資的增長只是地產企業加速了未完工項目的建設，新項目并沒上馬。如果這一結論成立，民間投資能否啟動還需進一步觀察。

　　第三，從5月份投資數據來看，高耗能行業投資大多在快速增加，如電力、熱力的生產與供應業投資同比增長20.5%；煤炭開采及洗選業投資同比增長38.4%；非金屬礦采選、制品業投資增長56.2%；有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資增長25.8%。雖然投資能帶動經濟恢復，但是高耗能行業投資的快速增長可能對之前節能降耗的努力造成打擊。另外，高耗能行業大多也是產能過剩行業，在未來出口難以好轉，消費可能下滑的情況下，產能過剩問題可能突現。

　　第四，盡管當前我國貨幣投放量大大增加，但是決定物價會通脹還是通縮的因素是貨幣需求而不是供給，如果民間投資仍不活躍，貨幣流通困難，物價問題仍需謹慎對待。(記者方燁)