中國人民銀行最新公布的統計數據顯示，今年上半年金融機構人民幣貸款數據合計約7.37萬億元，遠遠超出年初設定的“全年5萬億元以上”的目標。

　　然而，這7.37萬億元去了哪里？現在，一種很流行的說法是，這筆巨款中的相當一部分，進入了股市和房地產市場，從而推動了近期股市與樓市的反復。

　　這顯然與國家“確保信貸資金進入實體經濟”的初衷相違背。更為嚴重的說法是，部分地區的經濟基本面出現了 “宏觀與微觀相背離”的情況，轉暖的宏觀統計數字和微觀企業經營情況不相吻合。

　　量化的計算：超萬億流入樓市、股市

　　上周，在央行公布6月份信貸規模激增的第二天，《人民日報》刊登題為《天量信貸怎么看》的文章，明確指出上半年7.37萬億元的貸款主要流向鐵路、公路、機場等政府項目，給中小企業的貸款仍不多，并且“不排除一部分信貸資金以各種方式進入股市、樓市等資產市場”。

　　上月底，國務院發展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧表示，上半年有20%左右的信貸資金即超過萬億的資金流入房地產和股市等資產市場。這是迄今為止，機構對信貸資金入市做出的最為量化的測算。值得注意的是，學術界對該數字卻幾乎沒有什么異議。

　　就在6月底，全國人大常委會副委員長成思危曾表示，今年一季度以來信貸快速增長，其中確有一部分資金流入了股市和樓市，而這也是造成目前股市和樓市反復震蕩的原因之一。

　　帶來的困惑：不投股市、樓市投什么？

　　中國社會科學院金融所銀行業研究室主任曾剛在接受媒體采訪時表示，在當前整體經濟走向復蘇的進程中，企業依然面臨產能過剩的問題，缺乏向生產經營領域投入資金的動力。與此同時，銀行的信貸政策異常寬松，拿到信貸資金的企業既然不愿意投資于實體經濟，自然就會轉而投資并推高房地產和股市等資產市場。

　　事實上，國有企業確實正手握重金進入房地產市場。近期北京連續出現的兩個“地王”，均為央企下屬公司，一個是中化集團，一個是中國電子集團。SOHO中國董事長潘石屹表示，背后的道理就是“錢太多”。他認為，因為產能過剩，中化集團掌握的巨額資金不可能再去建設化工廠，而中國電子集團也不可能再去建設電子廠，因為沿海的電子廠還在關閉中。這樣，錢只能往房地產和股票市場上流。

　　“猛虎”歸籠：力度還要更大

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松指出，目前世界各國的銀行都在研究過度寬松的貨幣政策如何退出，即在何時、采取何種方式回收流動性。

　　中國央行已經采取預警性的行動。上周四，央行在公開市場發行500億元1年期票據和500億元3個月期票據，回籠貨幣1000億元。這是自去年9月份以來最大的單日央票發行規模，也是央行7個月以來首次發行1年期央票。　　

　　上月底，中國銀監會也向各商業銀行下發《關于進一步加強信貸管理的通知》，要求銀行嚴格控制貸款流向，保證貸款發放進入實體經濟，滿足實體經濟需求，防止信貸資金違規流入資本市場和房地產市場。　　

　　不過，機構認為措施力度仍然不夠。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿表示，根據該行的測算，貸款的增長速度已經超過國內生產總值(GDP)“保8”所需要的貨幣擴張速度的1倍。這是1991年以來的歷史最高紀錄，遠遠超過“保8”的目標。如果貸款和貨幣繼續按此速度增長，將導致難以控制的通貨膨脹、銀行壞賬和資產泡沫的風險。

　　馬駿認為，真正能有效抑制貸款飆升勢頭的只有兩類措施，一是迅速放緩項目審批速度，二是重新啟用季度和月度的貸款額度控制。