4月的小幅減持或許只是個例外。根據美國財政部16日公布的國際資本流動報告(TIC)，截至5月末，中國持有美國國債超過8000億美元，達8015億美元，與4月末的數據7635億美元相比，增持380億美元，是去年11月以來最大的單月增持量。在其他很多國家已經小幅減持美國國債的同時，中國增持腳步不停，似乎顯示出中國難以擺脫“增持”怪圈的現狀。

　　數據顯示，從去年10月到今年3月，中國對美國國債的月度增持額分別為659億美元、291億美元、142億美元、122億美元、46億美元和237億美元。4月44億美元的小幅減持也被專家解讀為“不一定是官方減持”和“不一定就代表了未來趨勢”。

　　而新出爐的數據從側面印證了專家的類似觀點。到目前為止，美國國債仍是我國外匯儲備最現實和相對較好的投資渠道。在外匯資金持續流入國內、外匯儲備持續高企的當下，中國因此難以逃脫增持美國國債的怪圈。根據央行的最新數據，截至二季度末，我國外匯儲備已破2.1萬億美元。

　　但是，這種“相對安全”的投資渠道正在變得越來越不那么安全。盡管美國財政部部長蓋特納仍在不厭其煩的強調強勢美元依舊是美國的政策，但是看看美國財政部最新公布的財政年度報告，他的底氣就不會那么足了。

　　在截至6月30日的2008至2009財政年度的前9個月，美國聯邦財政赤字首次超過1萬億美元。據奧巴馬政府預計，聯邦財政赤字到今年年底將達1.84萬億美元。“美國的巨額財赤有可能造成通貨膨脹加劇、美元貶值，并對美國的主權信用產生不良影響。”國際貨幣基金組織在最近發布的新版《世界經濟展望》報告中表示。

　　不止是計價美國國債的貨幣“美元”在承受貶值壓力，美國國債的收益率曲線也呈長期上升態勢，目前十年期美國國債的收益率在3.6%附近徘徊，而國債收益率的上升預示著國債價格的下跌。為了打壓美國國債收益率的上升，美聯儲或許會在未來調整其3000億美元的美國國債購買計劃，繼續認購7000億至1萬億美元國債。“但美聯儲購買國債會大量釋放流動性，這將進一步加大其在未來回收流動性的難度，美聯儲主席伯南克明年或將卸任，他的繼任者很難完成這道難題。屆時，流動性泛濫將使美元貶值加速。”中國建設銀行高級研究員趙慶明說。

　　正是上述原因使得各個國家對于美國國債的判斷出現了變化。根據TIC中的數據，5月份外國持有的美國國債金額總計32931億美元(中國所持有比例大約為24.3%)，較4月的32626億美元增持305億美元。但持有美國國債量居前列的日本、加勒比海地區、俄羅斯均延續了4月減持的趨勢，5月分別再減持87億、99億和125億美元。英國、石油出口國和巴西的增持幅度也不大。

　　但是，在其他國家“減持”的同時，中國仍難擺脫對美國國債的依賴，這恰如美國前財長薩默斯所謂的“金融恐怖平衡”。

　　所謂“金融恐怖平衡”，是指美國巨額的資本輸出和雙赤字成就了美國作為世界最大市場的地位，維持了美國長期的高消費、低儲蓄和低利率，并吸納了大量中國等新興國家的商品；另一方面，龐大的商品出口使這些國家外匯儲備急劇增大，在美元主導的國際貨幣體系下這些外匯儲備又被迫流回美國回購美元資產，彌補了美國財政與經常項目赤字，支持著美國經濟的持續穩定發展。這種聯系將使得中國不敢輕易大規模減持。

　　“4月份僅小幅減持44億就引起市場這么大震動，如果中國大幅調整外匯儲備存量結構，大量減持美國國債肯定會使其價格下跌更快，中國蒙受的損失更大。但是我們應該著眼在增量上的投資多元化，避免仍然陷入這種怪圈。”趙慶明說。

　　另據TIC，月度美國凈資本流出為666億美元，其中外國私人資本流出額為822億美元，外國官方資本流入為156億美元。