央行關(guān)于未來(lái)貨幣政策將注重動(dòng)態(tài)微調(diào)的表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂。業(yè)內(nèi)專家指出，動(dòng)態(tài)微調(diào)重點(diǎn)在于引導(dǎo)信貸適度增長(zhǎng)，未來(lái)央行還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收過(guò)剩流動(dòng)性。此外，貨幣政策重申"適度寬松"，顯示政策面的穩(wěn)定性和不變性，再加上上半年新增中長(zhǎng)期貸款主要投向基建領(lǐng)域，這意味貸款增速還將維持慣性增長(zhǎng)。

　　貸款增速維持慣性增長(zhǎng)

　　央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍是我們面臨的首要任務(wù)。下一階段，央行仍堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策。

　　業(yè)內(nèi)專家一致表示，央行此番表態(tài)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)了“堅(jiān)定不移”的基調(diào)，顯示了近期政策層面的穩(wěn)定性和不變性。

　　中金公司8月5日發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，貸款增速未來(lái)還將維持慣性增長(zhǎng)。由于上半年新增中長(zhǎng)期貸款在新增貸 款 總 量 中 占比達(dá)到42.1% ，且上半年新增中長(zhǎng)期貸款主要投向基礎(chǔ)建設(shè)行業(yè)(占比51.6%)和房地產(chǎn)業(yè)(占比 11.3%)。這些行業(yè)貸款慣性較強(qiáng)，未來(lái)很難大幅壓縮，這意味著央行明年可能被迫繼續(xù)執(zhí)行相對(duì)較為寬松的貨幣政策。

　　微調(diào)重點(diǎn)在“適度”

　　“根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。”這是央行貨幣政策取向的新表述。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所綜合研究室主任陳道富對(duì)此表示，微調(diào)的目的在于引導(dǎo)信貸真正達(dá)到“適度”增長(zhǎng)。微調(diào)意味著下半年加強(qiáng)信貸和流動(dòng)性管理的趨勢(shì)已無(wú)法逆轉(zhuǎn)，貨幣信貸不可能再有機(jī)會(huì)重現(xiàn)上半年的盛況。資金面將走向一個(gè)相對(duì)緊張的狀態(tài)，但貨幣供應(yīng)量還是以足夠支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為前提。

　　央行報(bào)告中多處體現(xiàn)“適度”概念：貨幣政策取向從先前主要強(qiáng)調(diào)“加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度”轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)調(diào)“堅(jiān)持信貸原則”，“加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管”；信貸方面的措辭也由此前的“充足”流動(dòng)性和信貸變?yōu)椤斑m度增長(zhǎng)”；公開(kāi)市場(chǎng)操作也明確了引導(dǎo)利率向上是為了使其達(dá)到“合理適度”狀態(tài)。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作力度加大

　　7 月以來(lái)，央行加大了公開(kāi)市場(chǎng)的操作力度，通過(guò)提高正回購(gòu)利率和發(fā)行一年期央票來(lái)回收流動(dòng)性。陳道富表示，這意味著動(dòng)態(tài)微調(diào)已經(jīng)開(kāi)始，通過(guò)上述手段收回多余貨幣，糾正上半年過(guò)于寬松的信貸投放，以達(dá)到適度狀態(tài)。

　　陳道富表示，未來(lái)央行動(dòng)態(tài)微調(diào)還將通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行。是否會(huì)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度主要取決于兩個(gè)方面，一是資金面的供給狀況，未來(lái)幾個(gè)月央票大量到期可能會(huì)帶來(lái)充裕資金；二是財(cái)政存款、外匯資金流入量的增加幅度。

　　央行對(duì)通脹看法的變化是報(bào)告中值得注意的地方：從一季度的“產(chǎn)能過(guò)剩及需求不足構(gòu)成下一階段價(jià)格下行的主要壓力”變?yōu)椤拔磥?lái)價(jià)格走勢(shì)尚有不確定，需求不足仍可能構(gòu)成價(jià)格下行的壓力，但也存在價(jià)格上行壓力”。

　　中金報(bào)告指出，近期豬肉價(jià)格的上漲、蔬菜價(jià)格的反季節(jié)上漲以及全球原材料價(jià)格的上漲和我國(guó)公用事業(yè)價(jià)格的調(diào)整都體現(xiàn)了未來(lái)價(jià)格上漲的壓力。明年通脹可能會(huì)達(dá)到或超過(guò)3.5% ，央行對(duì)通脹判斷的改變?yōu)?季度可能出現(xiàn)的貨幣政策調(diào)整打下伏筆。