近期,有關8月份信貸增幅驟減的消息不斷傳出。相對于上半年新增信貸7.37萬億元、月均達到1.2萬億元的歷史紀錄,不少人認為信貸政策出現了“大起大落”。并且,這一擔憂已經波及到股市運行,并且有可能影響人們對下一步宏觀經濟走勢的預期。

　　因此,我們認為,如果刻意壓縮8月份的新增信貸規模,不僅時機把握不對,而且也是與宏觀經濟政策的基本取向相悖的。

　　首先,盡管上半年新增信貸規模超出歷史水平,但并非“過熱”。

　　按照2008年12月中央經濟工作會議確定的“爭取廣義貨幣供應量M2增長17%左右”的目標,2009年全年貨幣供應量預計為8.07萬億元左右。現在,根據經濟發展的現實需要,預計全年新增貸款將為10萬億元左右。

　　這個規模是否“適度”, 要看提振經濟的實際效果,而非簡單地進行數字對比。在金融危機沖擊下,流動性充裕是經濟企穩回升的重要的支持力量。何況,我們在此前兩年大力緊縮貨幣,已經給經濟正常運行造成壓力。

　　上半年7.37萬億元、全年10萬億元的新增貸款看似驚人,但這是應對金融危機沖擊“非常時期”的“非常舉措”。全年10萬億元的信貸總額還都在計劃、預想之中,在主管部門可控制范疇之內,遠未達到所謂的“大躍進”程度。所謂的“信貸失控”屬于多慮。

　　目前的貸款總額提升,是實施刺激經濟計劃的必然結果;反之,拉動經濟增長也正在通過信貸支持悄然實現。這一局面值得倍加珍惜。

　　其次,下半年信貸增幅本來就慢于上半年,如果再搞“刻意壓縮”,可能會造成預期紊亂。

　　我國商業銀行放貸的慣例是,上半年多一點下半年少一點。從2003年至2007年,商業銀行上半年的貸款量基本占全年的60%至70%,5年平均下來是65.5%。如果2009年全年新增信貸為10萬億元左右,大體符合這一“常規”,不需要刻意壓縮。

　　自從7.37萬億元的數字公布之后,所謂“天量”、“過度”、“井噴”、“大躍進”等字眼就被冠到了信貸政策頭上。所謂信貸寬松推高了股市樓市的指責也甚囂塵上。面對如此輿論氛圍,有人主張收緊信貸。

　　于是,對于是否在七、八月份采取措施收緊信貸的問題就成了一個焦點。近期,有關部分銀行下發通知要求只收不貸,壓縮新增貸款規模等“緊縮新聞”相繼見諸媒體。雖然相關銀行均否認此事,但類似這種炒作已經對公眾預期造成反向影響。

　　第三,信貸增幅在個別月度出現波動也有合理因素,主管部門應進行必要的解釋。

　　近期,先是有報道說8月份信貸預計為5000億元左右,隨后有報道說這一數字應為約3200億元。相對于6月份的1.63萬億元,7月份的3559億元,可稱是“連續驟降”。

　　但分析其中的原因,又不盡然:其一,7月金融機構票據融資減少1982億元,如果剔除票據融資部分,7月份銀行新增貸款達5500億,與5月份的水平相當,高于4月份的水平。其二,8月票據融資規模應會延續7月態勢。公開數據顯示,2月新增票據融資4870億元,僅次于1月,其中大部分于8月集中到期。其三,個別商業銀行在月末時點會通過出售貸款的方式將存量貸款從表內移到表外,這或將造成新增貸款數據的失真。

　　所有這些因素的變化都直接影響8月份的信貸數據。所以,不能將3000億元左右的規模理解為“大力壓縮”。

　　第四,要盡快采取措施,減少不必要的政策猜疑,從而穩定資本市場,穩定經濟預期。

　　在熱火朝天的關于貨幣政策的議論中,所謂“通貨膨脹預期說”、“世界主要國家都在考慮退出寬松貨幣政策說”、“過度寬松貨幣助長股市泡沫說”比較典型。

　　我們認為,作為一種警示,這些說法或許有些道理;但從我國經濟和全球經濟的現狀而言,都有誤導之嫌。其一,現在保增長、保就業還來不及,奢談通貨膨脹為時過早;其二,他國退出與我國寬松不可簡單對比,如果只是亦步亦趨,還要貨幣政策的獨立性做什么？其三,在金融危機沖擊下,穩定股市需要必要的流動性。如果通過信貸向股市傳遞部分流動性,未嘗不可。

　　當前,我國經濟剛剛企穩回升,不進則退,要切忌出現信貸政策大變動的情況。保持貨幣政策對經濟運行的支持力度,保持其執行上的常態化,應大有可為。