在全球經(jīng)濟(jì)正在走出金融危機(jī)泥潭的關(guān)鍵時(shí)期，澳大利亞央行日前意外宣布加息以及美元的再度貶值牽動(dòng)著全球資本市場(chǎng)的神經(jīng)。這是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的征兆，還是對(duì)世界金融穩(wěn)定的威脅？隨著各國(guó)紛紛表示對(duì)未來(lái)通脹的擔(dān)憂，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)否跟進(jìn)加息？中國(guó)又會(huì)否緊隨其后呢？當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)走出陰霾各國(guó)前期強(qiáng)力宏調(diào)政策將在什么時(shí)機(jī)、以怎樣的形式淡出？

　　在10月17日由本報(bào)理財(cái)周刊主辦、深圳發(fā)展銀行天璣財(cái)富冠名贊助的“天璣財(cái)富大講堂”上，中金研究部副總經(jīng)理沈建光表示今年全球經(jīng)濟(jì)會(huì)走出衰退可以基本確定，但歐美經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁反彈尚需時(shí)間。而明年上半年的通脹壓力并不大，美國(guó)加息有可能出現(xiàn)在下半年，中國(guó)的加息進(jìn)程則要在此之后。

　　加息或看明年下半年

　　以色列和澳大利亞的率先加息，引起了全球各國(guó)貨幣政策退出時(shí)機(jī)的討論。美國(guó)、歐洲會(huì)否在明年跟進(jìn)加息，由此會(huì)否影響全球解決復(fù)蘇的進(jìn)程？

　　“我一直認(rèn)為美元在近期貶值之后還是有望升值的，這點(diǎn)可能爭(zhēng)議很大”。沈建光指出美聯(lián)儲(chǔ)基礎(chǔ)貨幣增加很多，但廣義貨幣并未明顯增加，錢并未流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。“這點(diǎn)跟中國(guó)相反，我們的基礎(chǔ)貨幣增加不多，但是我們的廣義貨幣增加特別快。因此美國(guó)的通脹壓力并不大，而近期美元貶值主要有兩個(gè)原因，一方面是美元匯率妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)必須改善，另一方面是市場(chǎng)信心的恢復(fù)和避險(xiǎn)情緒的緩解導(dǎo)致對(duì)美元需求的下降，因此造成美元走弱。”

　　沈建光進(jìn)一步表示，歐美經(jīng)濟(jì)剛開始復(fù)蘇，通脹壓力很小，失業(yè)率依然高企，因此目前發(fā)達(dá)國(guó)家加息的壓力非常小。“我判斷美國(guó)在明年下半年才有可能加息，其他歐洲國(guó)家的時(shí)機(jī)，也近似，目前尚看不到各國(guó)貨幣政策提前退出的理由。”

　　他進(jìn)一步指出，中國(guó)的加息會(huì)在美國(guó)之后。理由是人民幣匯率目前還是盯住美元。如果美元不加息而中國(guó)提前加息，為了保持相對(duì)穩(wěn)定的匯率不動(dòng)，貿(mào)易逆差或者對(duì)將來(lái)貨幣會(huì)升值的預(yù)期造成的壓力比較大。沈建光預(yù)期，中國(guó)加息在明年下半年之后才有可能出現(xiàn)。

　　美國(guó)走出衰退 但復(fù)蘇之路尚遠(yuǎn)

　　“美國(guó)現(xiàn)在是否已經(jīng)復(fù)蘇？我們從一系列數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)三季度經(jīng)濟(jì)可以走出衰退。”沈建光指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度超出了很多人的預(yù)料，在今年年初從美國(guó)債券市場(chǎng)還反映出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心不足，普遍認(rèn)為至少要兩三年的時(shí)間。

　　為什么在金融海嘯全面爆發(fā)不到兩年的時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)能走出衰退呢？沈認(rèn)為，一個(gè)重要原因就是奧巴馬政府對(duì)花旗銀行和A IG等金融巨頭采取拯救措施。事實(shí)上美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)銀行的損失很小，但在雷曼倒閉后，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的信心逐漸崩潰，連鎖反應(yīng)將蔓延開來(lái)。而奧巴馬上臺(tái)后采取了介入措施，今年3月份對(duì)花旗銀行和A IG的挽救措施起到了穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用。而另一方面，美國(guó)政府通過(guò)大力度的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)挽救經(jīng)濟(jì)。

　　“今年第三季度我們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比上升，同時(shí)可以預(yù)計(jì)，在四季度和明年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈上升趨勢(shì)。然而沈建光指出，美國(guó)走出危機(jī)后的復(fù)蘇進(jìn)程不會(huì)一蹴而就。”國(guó)際貨幣基金組織在10月初發(fā)布的報(bào)告預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)在2010年重拾升勢(shì)。

　　報(bào)告指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年下半年恢復(fù)增長(zhǎng)，2010年增速將達(dá)1.5%；歐洲經(jīng)濟(jì)將于2009年年終探底，2010年開始適度復(fù)蘇。2009年，全球經(jīng)濟(jì)將收縮1.1%，2010年增長(zhǎng)3.1%，重拾擴(kuò)張勢(shì)頭。

　　沈建光指出，應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將走出衰退，但復(fù)蘇之路或?qū)⒙�長(zhǎng)。“經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是與今年上半年、以及去年經(jīng)歷大衰退后接近于零的增長(zhǎng)相比，跟2007年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度是不可同日而語(yǔ)的。”沈建光進(jìn)一步分析，一方面美國(guó)老百姓零儲(chǔ)蓄率的消費(fèi)習(xí)慣將會(huì)改變。過(guò)去美國(guó)人幾乎不儲(chǔ)蓄，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力有70%來(lái)自消費(fèi)。而如今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)日后將會(huì)呈現(xiàn)儲(chǔ)蓄率逐漸上升的特點(diǎn)，這會(huì)對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生抑制作用，因此經(jīng)濟(jì)要很強(qiáng)勁地反彈是需要一些時(shí)間的。

　　美國(guó)現(xiàn)在還有兩個(gè)主要問(wèn)題，一個(gè)是財(cái)政赤字，一個(gè)是貿(mào)易逆差的縮小導(dǎo)致對(duì)美元的壓力。

　　“2005年、2006年國(guó)際貨幣基金、歐洲央行談?wù)撟疃嗟木褪侨�球�?jīng)濟(jì)失衡，美國(guó)是高消費(fèi)沒有儲(chǔ)蓄、貿(mào)易逆差，中國(guó)是出口國(guó)、貿(mào)易順差。這存在風(fēng)險(xiǎn)，但是這段時(shí)間是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最快的階段。”

　　“消費(fèi)這一塊美國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)是世界經(jīng)濟(jì)最終的引擎”，他認(rèn)為，美國(guó)雖然儲(chǔ)蓄率為零，但是美國(guó)財(cái)富積累是世界上最雄厚的。全世界其他國(guó)家加起來(lái)積累的儲(chǔ)蓄，可能還沒有美國(guó)老百姓多。美國(guó)老百姓財(cái)富收入50萬(wàn)億美元。

　　“只有美國(guó)好起來(lái)之后，其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)才可能好，特別是歐洲、日本衰退比較深，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)”。沈建光稱，而危機(jī)的爆發(fā)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇舒緩了近幾年全球經(jīng)濟(jì)最大的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，那就是貿(mào)易失衡。而隨著美國(guó)消費(fèi)力的下降，國(guó)際貿(mào)易在平衡階段可能要經(jīng)歷兩到三年的時(shí)間。

　　“中國(guó)的出口隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也將復(fù)蘇，但其增長(zhǎng)的速度將無(wú)法與2007年前水平相比。”

　　消費(fèi)抬頭 明年中國(guó)增長(zhǎng)將更平穩(wěn)

　　而目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇跡象也非常明顯，沈建光指出，政府投資所拉動(dòng)的私人投資將在明年進(jìn)一步發(fā)揮作用。

　　“從貸款的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，私人投資在往上走，而不僅僅是政府的基建項(xiàng)目。政府投資的已經(jīng)開始傳導(dǎo)，企業(yè)的活力在增強(qiáng)。”

　　沈建光還指出，出口和消費(fèi)的回暖在明年將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出更多貢獻(xiàn)。明年消費(fèi)和投資都會(huì)保持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。而不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)化失衡表示擔(dān)心，沈建光認(rèn)為，2009年宏觀政策的首要目標(biāo)是保增長(zhǎng)，目前看來(lái)消費(fèi)并沒有大幅下降，只不過(guò)投資替代了以前出口的作用。而且消費(fèi)也在走強(qiáng)，未來(lái)的國(guó)家政策將向“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的方向調(diào)整。而4萬(wàn)億投資中的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)尚需觀察，這些風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)在明年出現(xiàn)。“一般貸款周期是2.5-3.5年，目前政府已經(jīng)開始對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行清理，對(duì)水泥、鋼鐵、玻璃等投資過(guò)剩的行業(yè)也采取一些措施。”因此目前結(jié)構(gòu)性失衡的問(wèn)題尚需進(jìn)一步觀察陸續(xù)出臺(tái)的政策，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能不是在明年。

　　房地產(chǎn)：二三線城市或更具投資機(jī)會(huì)

　　而作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)重要發(fā)動(dòng)機(jī)之一的房地產(chǎn)是否存在泡沫的問(wèn)題，沈建光認(rèn)為目前一線城市的房產(chǎn)確實(shí)存在一定價(jià)格泡沫，投資和市場(chǎng)需求正在向二三線城市移動(dòng)。

　　“我們通過(guò)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)“豪宅不貴、陋室難求”的現(xiàn)象，但另一方面，全國(guó)還有很多積壓的房子，特別是郊區(qū)的，便宜、不貴的房子沒人買，這個(gè)階層需要的人買不起。”

　　各地的豪宅都供不應(yīng)求，而且價(jià)格漲得最快的都是豪宅。香港豪宅的價(jià)格已經(jīng)突破每平方米70萬(wàn)元，創(chuàng)世界歷史最高。過(guò)去的紀(jì)錄是由倫敦保持的60萬(wàn)元/平方米。而北京上海的房?jī)r(jià)也不斷上漲，沈建光指出，這里面的原因是去年到今年房地產(chǎn)的供給萎縮了，而充裕的流動(dòng)性流向股市、樓市。那么流向房市的資金都傾向選擇具有投資需求的豪宅。

　　沈建光表示，在近期的調(diào)研中，他發(fā)現(xiàn)房產(chǎn)的銷售和住房投資的比例在向二線城市移動(dòng)。“要尋找房地產(chǎn)更好的投資機(jī)會(huì)，可能應(yīng)轉(zhuǎn)向二三線城市。”

　　現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)

　　問(wèn)：現(xiàn)在全球暖化日益加速，在應(yīng)對(duì)全球氣候變暖的時(shí)候，各個(gè)政府都面臨在“環(huán)境保護(hù)”和“經(jīng)濟(jì)發(fā)展”之間做艱難的選擇。中國(guó)也提出要抓住當(dāng)前世界范圍內(nèi)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的機(jī)遇，大力發(fā)展新能源和低碳經(jīng)濟(jì)。而這一方向以及全球化變暖等環(huán)境問(wèn)題是否對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生影響？

　　沈建光：這個(gè)問(wèn)題非常重要，解決這個(gè)問(wèn)題一方面會(huì)增加經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本，但是另外一方面，也意味著機(jī)遇。像日本在金融危機(jī)之后大量投資節(jié)能技術(shù)，從而提高能源使用效率。目前日本單位GDP能耗約是中國(guó)的五分之一，這樣經(jīng)濟(jì)更有效率。因此發(fā)展新能源是一把雙刃劍，一方面是轉(zhuǎn)換市場(chǎng)方式，一方面是提供發(fā)展機(jī)會(huì)。靠環(huán)境消耗換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)行不通。同時(shí)我們看到，美國(guó)憑借IT時(shí)代一躍成為全球領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)體，而新能源有可能引起又一場(chǎng)技術(shù)革命，因此相信重視新能源領(lǐng)域的發(fā)展未來(lái)將會(huì)獲得回報(bào)的。(王晶晶)