前三季度人民幣貸款增加8.67萬億元，同比多增5.19萬億元——

　　9月份新增信貸數據超出市場預期，達到5167億元，較7月份的3559億元和8月份的4104億元繼續明顯回升。至此，前三季度我國人民幣貸款增加8.67萬億元,同比多增5.19萬億元。

　　適度寬松貨幣政策運行已過三季。在國內經濟復蘇跡象日趨明顯的情況下，未來的運行趨勢頗為引人關注。

　　信貸投放　漸趨平穩

　　9月數據超出市場預期，特別是新增貸款5167億元，超出此前3000億元的市場預期。與上半年國家項目拉動的大量信貸投放不同，三季度各月信貸平穩增長，說明當前實體經濟對信貸資金存在真實需要，反映了當前我國經濟和企業活躍度進一步增強。

　　事實上，多家大型銀行已對信貸策略進行一定調整，平穩增長正在成為共識。有數據顯示，9月份新增的5167億元貸款中，國有大行和股份制銀行分別增加1105億元和154億元，增幅均為年內新低，合計占比由今年前期的50%-80%劇降至24%。兩類銀行之外的政策性、城商行、農信社成為信貸主力，新增貸款猛增至3908億元。

　　截至9月末，我國廣義貨幣供應量(M2)、狹義貨幣供應量(M1)繼續呈現同比、環比快速增長局面。其中，體現微觀經濟活躍度的M1增速16個月來首次超過M2，同比增長29.51%，增幅比上年末高出20多個百分點，最終M2和M1之間形成“倒剪刀差”。這表明經濟活力提升，實體經濟消費與投資的動力增加，經濟活動逐漸走出偏冷區域，回歸均衡增長區間。

　　值得關注的是，三季度外匯儲備增長幅度明顯，顯示國際短期資本重新流入中國，出現這種情況的主要原因，一是隨著四季度及明年出口復蘇預期及貿易順差上升，外匯儲備將不斷攀升；而美元大幅貶值，以及經濟明年環比增速加快的預期也將吸引大量資本流入。

　　繼行寬政　防微杜漸

　　有人提出，下半年新增信貸的大幅回落，是否是央行貨幣政策緊縮的結果？

　　應該客觀看到，這首先是商業銀行出于降低風險考慮的自然反應。今年前8個月，我國銀行信貸激增8萬多億元，下半年受資本充足率等指標約束，各家銀行的貸款增長空間自然有限。銀監會主席劉明康就在日前表示，銀行業金融機構要切實加強風險管理，預計年底前商業銀行的撥備覆蓋率可達150%。在銀監會對風險的密切關注下，估計金融機構在今年最后一季的貸款增速將繼續表現穩健，確保銀行體系資產質量保持穩定。

　　值得注意的是，在控制總量的同時，信貸結構正發生明顯變化。

　　10月15日，國家發改委再次公開警示產能過剩問題，提出將鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備這6個行業作為調控的重點。同時列出了電解鋁、造船、大豆壓榨等產能過剩矛盾比較突出的行業，希望引起各部門、各地區的重視。隨著宏觀經濟走勢的變化，在目前信貸規模收緊的情況下，銀行無疑會主動收緊對產能過剩行業、高污染、高耗能行業的信貸，提高貸款門檻。

　　“壓”的同時也有“保”。央行發布的貨幣政策委員會第三季度例會提出，要提高信貸質量和效益，加強對農業、中小企業、促進區域發展、節能減排等薄弱環節和領域的支持，努力增強信貸對經濟社會發展支持的均衡性和可持續性。在保持基礎設施建設的配套貸款合理增長的同時，引導商業銀行信貸投放向有效推動民間投資和消費增長等方面傾斜。

　　無論是從前三季度還是從9月份的數據來看，貨幣政策都屬于適度寬松的范疇，這也打消了市場對“寬松貨幣政策會否轉向的”疑惑。不過，在全球通脹預期不斷強化的情況下，未來中國經濟需要把處理好保增長、調結構與防通脹的關系做為宏觀調控的重點。

　　央行副行長馬德倫日前強調，當前要把握適度寬松貨幣政策的重點、力度和節奏，堅定不移地維持適度寬松的總體取向，使貨幣政策在促進經濟復蘇方面發揮更加積極的作用。同時他表示，當前貨幣信貸增長要考慮經濟增長態勢尚不穩固的現實，同時要高度重視貨幣政策效應的時滯因素，今年已投放的大量信貸未來仍將發揮作用，防止市場流動性變化對資產價格和消費價格造成影響。(記者 溫源)