今年 7、8、9 三個月，無法以匯率估值效應、對外貿易和外國直接投資解釋的“不明原因的外匯流入”分別達154億美元、56億美元和197億美元，總計407億美元。多家研究機構據此分析認為：熱錢似乎已經卷土重來了！還有分析人士認為，賭人民幣升值及對國內股市、樓市仍有較大上漲空間的預期，是熱錢入境的主要原因。

　　外儲飛速增長引發回流猜測

　　對“熱錢”入境的猜測來源于近幾個月外匯儲備的飛速增長。央行數據顯示，截至2009年9月末，外匯儲備總額達2.27萬億美元，前三季度國家外匯儲備增加3266億美元，僅第三季度就增加1410億美元，其中9月單月創新高，增加618億美元，而一季度外匯儲備只增加77億美元。

　　更引人注意的是，外匯儲備的快速增長是在貿易順差縮小的情況下進行的。國家統計局數據顯示，前三季度，我國貿易順差1355億美元，同比減少455億美元。貿易順差及外商直接投資通常是外匯儲備增加的主要原因，國內研究界一般將扣除這兩項數據后的外匯儲備差額歸為不可解釋的熱錢。然而，現在的實際情況是：順差減小，儲備卻增速加快，這就引發了對資本流入加劇的猜測。

　　“熱錢貌似已卷土重來”，渣打銀行的這份研究報告直截了當地指出，花旗亦持相同觀點。而中金公司報告看的更多：三季度外匯儲備大增，其中不可解釋部分居多。如三季度貿易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數據之和與三季度外匯儲備新增余額相差了810億美元。剔除投資收益和匯兌損益，同時考慮對外投資引起的資金流出，不可解釋資本流入或超500億美元。

　　多重預期吸引熱錢蜂涌而至

　　國內外機構比較一致的看法是，“熱錢”流入迅速，主要是受到了A股8月份價格調整的吸引，此外人民幣的升值預期和中國的加息前景也是吸引熱錢進入的主要原因。熱錢的涌入已在一定程度上推高了資產價格的上漲，比如房地產價格下半年不斷走高。國家統計局數據顯示，九月份中國70個城市的房屋價格上漲2.8%，升幅創年內新高。 此外，渣打銀行(中國)首席經濟學家王志浩還指出，除了上述一些比較明顯的原因外，還有一個很大的因素是境內、外遠期市場利率和匯率之間的差異，使得套利機會成倍增加，這也就促成用于相關交易的逐利資金大舉涌入。有鑒于此，他認為決策部門在設定利率水平時，不必被“熱錢”所困擾———中國央行有空間在必要的時候提高利率。

　　中科院世界經濟與政治研究所報告認為，綜合考慮國內流動性狀況、資產價格的未來走向、人民幣升值預期可能再度增強，以及美國經濟將繼續反彈等因素，預計熱錢將在2009年下半年甚至2010年上半年繼續流入我國。

　　還有分析人士指出，熱錢流入內地往往是先屯兵于香港，然后通過各種渠道伺機進入內地，這從近期香港股市和樓市的火爆中就可得到一定程度的證實。各種跡象表明，各路資金正源源不斷地涌向香港。譬如，從官方舉措看，為將港匯維持在7.75港元之上，香港金管局10月以來連續27次入市干預，共向銀行體系注入832.63億港元，成為今年最高月度注資紀錄等。對此，中信證券等國內多家公司表示，熱錢流入香港的態勢，值得中國內地的外匯管理部門高度警惕。(劉薇)