中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款規(guī)模2530億元，為年內單月新增信貸最低水平，這意味著銀行資金面有望維持階段性充裕勢頭，但這似乎依然難以緩解當前債市弱勢局面。

　　市場人士傾向于認為，受制于明年信貸或將再度放量以及利率上行預期增強，作為債市主導力量的銀行即便減少信貸規(guī)模，也不大可能轉而大舉挺進債市，年內債市或將繼續(xù)維持弱勢調整。

　　信貸如期回落

　　新增信貸規(guī)模如期回落。中國人民銀行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月新增人民幣貸款規(guī)模為2530億元，創(chuàng)下年內單月新增貸款新低，不僅遠遠低于今年上半年月均1.2萬億元的新增信貸規(guī)模，較7月份3559億元的年內次低也相去甚遠。

　　“商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表調整是導致信貸收縮的主要原因。”第一創(chuàng)業(yè)證券固定收益分析師劉海東在接受記者采訪時說，一方面，信貸投放處于收縮周期與商業(yè)銀行信貸投放季節(jié)模式有關：基于早放貸早受益的規(guī)律以及撥備計提的影響，商業(yè)銀行信貸投放節(jié)奏一般會呈現(xiàn)年初較大，年末較小的前高后低模式。

　　另一方面，“當前信貸也存在政策層面的收縮壓力。”劉海東說。

　　業(yè)內人士傾向于認為，若不出意外，未來兩月各大行的信貸投放規(guī)模將不會發(fā)生太大的變化，會穩(wěn)定在當前水平。

　　促銀資大舉挺進債市？

　　一般而言，在其他因素穩(wěn)定的情況下，新增信貸規(guī)模回落對債市來說是利好，這意味著銀行將有更多資金可以用于投資債市。但“可以投入并不代表一定投入”，市場人士對信貸增量回落后銀行加大債市投資力度并不樂觀。

　　“在信貸收縮背景下，資金面將處于階段性充裕的趨勢中。”劉海東表示，但這并不意味著銀行在短期資金配置壓力下就會大舉配置債券。

　　劉海東分析說，一方面，盡管當前信貸處于收縮中，但市場傾向于認為明年信貸再度放量是大概率事件，出于保留資金考慮，銀行大手筆配置債券可能性不大；另一方面，在經(jīng)濟企穩(wěn)回升和利率上行預期增強背景下，債市處于弱勢調整格局，銀行難以形成大規(guī)模配置債券的意愿。

　　事實上，以大型商業(yè)銀行為主的配置機構參與市場的熱情已明顯減弱。來自中央國債公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月份全國性商業(yè)銀行債券托管量增加1474億元，增量較9月份減少近2000億元。

　　諸多銀行業(yè)人士也坦陳并不看好當前債市機會。中國銀行全球金融市場部交易中心董德志在其研究報告中表示，對后期債券市場運行持謹慎悲觀態(tài)度，他同時認為，1年期央票發(fā)行利率具有上行壓力，有望在年內上調至2%以上，并對債市形成不利影響。

　　盡管如此，仍有市場人士認為，債市收益率上行步伐有望在信貸收縮、資金面寬裕推動下放緩，甚至出現(xiàn)階段性下行，但幅度將會十分有限，且可能主要集中在一級市場。

　　險資“異軍突起”

　　值得注意的是，在銀行資金配置意愿趨弱同時，保險資金卻“異軍突起”。隨著保費收入增速回升以及長期限債券、信用債收益率水平提高，三季度以來，保險資金對債券市場的投資力度顯著增大。

　　來自中央國債登記結算公司的數(shù)據(jù)顯示，三季度保險公司增持債券規(guī)模達到652億元，而剛剛過去的10月份保險公司再度增持債券436億元，創(chuàng)下年內單月增持規(guī)模新高，而2009年前兩個季度保險公司持債規(guī)模則分別減少442億元和22億元。

　　“保費收入的增速回升，保險公司配置重點從協(xié)議存款轉向債券是促使保險公司增持債券的兩個主要原因。”中金公司固定收益研究員陳健恒分析認為，保險公司配置壓力在未來一段時間還會持續(xù)釋放。

　　陳健恒解釋說，一方面，保險公司今年現(xiàn)金大幅增加，有明顯的“欠配”特征。據(jù)中金公司估計，當前保險公司“欠配”資金量可能達到2500億元至3000億元。

　　另一方面“有相當一部分協(xié)議存款到期需要轉向債券配置。”陳健恒預計，保險公司四季度需要在債券上配置的資金量規(guī)模不小，估計在2000億元以上。

　　受此影響，有業(yè)內人士樂觀表示，未來一段時間，在選擇配置信用債的同時，保險公司對長期國債及政策性銀行債的需求也有望顯著增加，這將抑制長期收益率的上升，甚至在市場情緒好轉的情況下，成為推動長債收益率下降的主要動力。(記者 華曄迪 楊溢仁)