“貨幣政策的確相對偏緊了。然而何時加息，主要還看CPI增速。”

　　“發(fā)行量240億元，中標利率1.9264%。”昨日，央行的1年期央票發(fā)行量和中標利率繼續(xù)上行。可以說，2010年央票利率及存款準備金率的上升趨勢已是既定，如此密集的公開市場操作是否真能有效抑制商業(yè)銀行體系的流動性？還是這樣頻繁的量化舉措其實是央行縮短加息時間表的助推器？

　　●第三季度末，1年期央票利率至3%？進入2010年，連續(xù)兩期1年期央票發(fā)行量都在200億元以上，同去年基本每次100億-120億元的發(fā)行量相比，力度明顯增大。央行相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度央行票據(jù)和正回購到期量高達21750億元，顯然央行回收市場流動性的壓力不小。

　　“可以預(yù)計，央行在今年上半年的公開市場操作不會少，甚至有可能再度或三度提高存款準備金率。”上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心奚君羊表示，“而且，如果中國今年再有大規(guī)模的外匯儲備的增量，央行的壓力將更大。”

　　而對于此次1年期央票利率上升幅度低于市場預(yù)期，奚君羊認為：“央行1月18日正式上調(diào)存款準備金率從而凍結(jié)了商業(yè)銀行幾千億的流動資金，而且央行近期的公開市場操作較為頻繁，因此銀行的短期流動性不如此前那么充裕，所以本期1年期央票利率上升幅度有限。”

　　“毋庸置疑，2010年中國的通貨膨脹將逐步高企，那么在通貨膨脹下行之前，央行發(fā)行票據(jù)利率都將處于上升通道。”渣打銀行(中國)有限公司經(jīng)濟分析師李煒同時預(yù)計，到今年第三季度央行3個月期的央票利率將上升至2.6%，1年期的央票利率則將上升至3%；而在2月份農(nóng)歷春節(jié)前，1年期央票利率就有可能升至2.1%-2.2%左右。

　　●節(jié)奏加快，加息或提前至一季度末？“央行近期以來的種種舉措，的確說明中國的貨幣政策相對偏緊了。然而，這是否預(yù)示著中國加息的時間表正在向前推進則很難說。”奚君羊認為，“何時加息，主要還是看中國的CPI增速。”

　　奚君羊表示：“從目前各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，上半年的CPI應(yīng)該不會超過3%，而這一增幅對央行的加息壓力尚不大。所以，上半年加息的可能性還是比較小的，預(yù)計下半年可能會有一二次加息舉措。”國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁也在1月18日公開表示，今年中國全年通貨膨脹形勢較為溫和，不至于急劇惡化，預(yù)計全年CPI在3%左右。

　　不過，日前野村證券的報告指稱，預(yù)計中國去年12月的CPI同比增幅將達2%，并有可能在今年2月或3月就達到3%，從而引發(fā)中國采取加息的舉動。而該報告同時顯示，由于制造業(yè)產(chǎn)能過剩而且勞動生長率快速增長，中國的CPI會在3月份之后企穩(wěn)，全年的通脹預(yù)計為2.5%。

　　李煒在接受記者采訪時也持有類似看法。他認為：“CPI在今年上半年將處于上升通道，而下半年中國經(jīng)濟增速將有所放緩，進而通脹壓力下降。所以，如果央行上半年不加息的話，那么下半年就沒有加息的必要。”

　　李煒預(yù)計，央行會在一季度末和第二季度分別加一次息。( 付碧蓮)