周小川：通脹已現，但仍處低位

　　石仁坪

　　國家統計局或將于今日公布1 月份的工業品出廠價格指數(PPI)與居民消費價格指數(CPI)。從去年10月起，決策層就將“管理通脹預期”納入政策目標，因此價格指數備受關注，其對今年貨幣政策的走向具有重要影響。

　　主要機構對1月CPI的預測存在差異。而央行行長周小川周二在悉尼表示，目前中國的利率穩定，通貨膨脹已經顯現但仍處于低位。他還說，中國必須對目前的形勢保持警惕。

　　目前市場加息預期濃厚，但對于加息時機仍有巨大分歧。有觀點認為，周小川的表態說明，央行近期不會考慮加息問題，加息與否依賴于未來幾個月的通脹狀況。

　　通脹預測

　　去年12月CPI為同比上漲1.9%，市場對通脹預期普遍增強。但對于1月CPI數據，主要機構依然存在不小的分歧。

　　上海證券統計了25家國內外機構對今年1月國內數據的預測，對CPI的預測中，最高者為瑞銀的2.8%，超過2.2%(含)的有7家，最低者為1.7%，與去年12月1.9%持平的有2家，低于1.9%的有9家。

　　25家機構對CPI預測的中值為2.0%。目前1年期定期存款基準利率為2.25%。

　　對PPI的預測，上述25家機構中最高者為4.7%，最低者為1.5%，前者來自于建設銀行，后者來自于高盛。25家預測的中值為4.2%。

　　更為悲觀的數據來自天相投資顧問有限公司(下稱“天相投顧”)，其昨日報告稱，受食品價格平穩及基數較高的影響，預計1月居民消費價格指數同比上漲1.6%，漲幅較上月回落0.3個百分點。

　　上海證券認為，由于CPI具有典型的周期性特征，而PPI則包含更多的趨勢性因素，因此，未來CPI將趨向于穩定，PPI將延續攀升趨勢；預計1月份的CPI基本和上月持平，為1.9%；而1月份的PPI則有較大幅度的上升，將達4.0%。

　　加息時機之辯

　　目前市場已經籠罩著較強的加息預期，只是對于加息時機有不同看法。

　　今年1月PMI正常回落至55.8%，略低于市場預期，但仍在高位整固。中金公司認為，PMI指標反映出中國經濟基本面較強，而通脹壓力也上升，因此政府可更加注重管理通脹，一季度加息可能性增大。

　　天相投顧則認為，銀行系統流動性管理和信貸投放是目前政策調控的重心，一季度加息的可能性不大，近期政策收緊的壓力有所減緩。

　　湘財證券認為，央行在三季度加息的可能性比較大，但如果勢頭良好的外貿增長進一步助長CPI并為央行提供足夠的政策調控空間，則不排除加息提前至年中甚至更早。

　　東北證券本周報告認為，不同于以往經濟周期的宏觀調控，2010年貨幣政策調控的重要特點是宏觀審慎和微觀審慎相協調的“預期管理”。在這一新政策理念下，2010年的金融政策可能會經常“超預期”，央行和銀監會的政策將從之前的“滯后”更多地向“超前”轉變。

　　上證指數昨日上漲1.14%，出現了久違的普漲行情，尾盤漲勢可觀且成交量有所放大。這被部分市場人士理解為股市對周小川表態的反應，短期內加息預期有所減弱。