央行決定，自2月25日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。上調后，幾大國有銀行存款準備金率將從16%提高到16.5%，農村信用社等小型金融機構暫不上調。市場分析人士認為，一月兩次密集動用存款準備金工具表明，流動性管理已明確提上中國本輪貨幣政策操作日程。

　　申銀萬國證券研究所最新報告指出，回收流動性和控制信貸過快增長是上調的主要原因。在一個月左右的時間內央行兩次上調存款準備金率，最主要的原因是控制信貸和對沖到期的流動性。從信貸看，盡管國家采取了諸多措施，1月份信貸最終投放仍達到1.39萬億元，比正常值高出3000億元左右。

　　從流動性方面看，2月份到期的回購和央票量近8000億，要保證流動性是適度寬松而不是極度寬松，也需要通過相應的手段進行回收。

　　對于2010年開年以來的信貸“井噴”，監管層早已察覺并迅速作出應對之策。1月12日，央行宣布提高銀行存款準備金率0.5個百分點，此舉被市場認為旨在收緊流動性。我們注意到，在政府強有力的數量和行政調控手段下，1月份后期信貸投放速度已經大大降低，但是銀行間的資金依然充裕，1月份銀行間同業拆借利率僅為1.16%，比上月下降0.09個百分點。從日前公布的四季度貨幣政策執行報告來看，商業銀行的超額存款準備金率也較高。銀行間過于充裕的資金會增加商業銀行的放貸沖動，因此央行有必要將過多的流動性吸收，防止信貸投放再度失控。央行在最新一季度的貨幣政策執行報告中也已透露重要信息：要“綜合運用多種貨幣政策工具，加強流動性管理”。

　　準備金水平直接決定了市場流動性的規模，央行之所以采用提高存款準備金率政策，與去年股價、房價的大幅度上漲，以及目前的物價上漲苗頭有關。自2008年金融危機在世界范圍內蔓延，我國政府采取了一系列的政策刺激經濟，這些政策目前已經取得了很好的效果。2009年國民經濟實現了8.7%的增長目標，2009年12月的出口也實現了14個月以來的首次正增長，我國的經濟運行已經基本擺脫了金融危機帶來的陰影，正走向持續高速發展的道路。

　　與此同時，諸如房地產價格再度上漲、信貸增長過快、通貨膨脹壓力顯現等負面作用也開始顯現。外經貿大學金融學院院長丁志杰認為，上調存款準備金率對于管理通脹預期具有積極的作用。通脹預期潛在的風險短時間內表現為通脹的壓力。上調存款準備金率回收流動性，對于從源頭上遏制通脹預期轉為現實的通脹具有積極作用，對通脹預期的管理明顯好于對通脹的管理。

　　分析人士指出，此次存款準備金率上調將從銀行體系收回3000億元左右的流動性。但央行提高存款準備金率，并不意味著貨幣政策出現趨勢性的轉向和連續性的緊縮。未來經濟的走向可能屬于“非典型復蘇”，由此，回收流動性將出現“走走停停”的狀況。隨著經濟復蘇力度加大，貨幣供應緊縮的幅度也會適度增加。專家認為，合理調控銀行體系流動性，有利于抑制銀行放貸沖動，從歷史來看，0.5個百分點的調整幅度不算大，使央行對泛濫流動性的實質回收作用有限，主要是為了對商業銀行突擊放貸予以警告。特別是有助于防止3月份信貸出現季末沖高，從而實現均衡放貸。

　　數據顯示，從1984年央行按存款種類規定法定存款準備金率開始，存款準備金率至今一共經歷29次調整。其中最大調整幅度為單次上調2%，還有一次是單次下調2%。此后曾4次上調1%，兩次下調1%，18次上調0.5%，3次下調0.5%。可以看出，央行慣用±0.5%的利率數據來輕度調節銀行系統的存款準備金。本次上調0.5%，也屬于輕度調節范疇。

　　有分析指出，上調存款準備金率只是吸收了銀行間的過多資金，而不會對銀行放貸能力造成很大影響。長江證券曾發表過一份研究報告指出，從微觀角度分析，如果不考慮其他因素，由于法定存款準備金利率低于銀行貸款或者債券投資的收益率，商業銀行被動增加收益率較低資產的比重，提高法定存款準備金率0.5個百分點之后，上市銀行整體所受到的負面影響將在0.5%至1%之間。如果從動態角度來看，上市銀行可以通過資產和貸款結構調整來積極應對政策調控。

　　央行近日發布的《2009年第四季度貨幣政策執行報告》顯示，年末金融機構超額準備金率為3.13%。其中，四大國有商業銀行為1.72%，股份制商業銀行為3.13%，農村信用社為8.78%。由此推測，年初的兩次上調存款準備金率對國有大型銀行可能會產生一定影響，對其他商業銀行影響不大。但是，在流動性進一步緊縮壓力下，大型銀行以及零售業務領先的銀行將凸顯負債管理優勢。隨著貨幣政策調控力度的加大，再加上存款活期化，核心存款的擴張顯得日益迫切，將成為銀行今年的經營管理重點和挑戰。(程瑞華）