繼上周在公開市場大力回籠資金2130億元后，本周央行再度凈回籠資金2180億元，規模之大創出2年來新高。至此，春節之后央行已通過公開市場操作連續共計回收流動性超過6300億元。這一數字相當于此前兩次上調存款準備金率的資金回籠量之和。

　　與存款準備金率上調、加息相比，當前公開市場操作已日益成為流動性管理的主要工具。當前，在經濟形勢較為復雜、物價亦未出現大幅飆升之時，利率上調的節點變得更為撲朔迷離。

　　資金回籠創新高

　　央行25日的公開市場交易公告顯示，繼兩天前央行發行780億元一年期央票并開展450億元的28天期正回購后，25日央行又發行了1600億元的三月期央票，同時還開展了規模為500億元的91天期正回購操作。

　　由于本周到期資金量只有1150億元，對沖之后，央行本周凈回籠資金高達2180億元。這一規模刷新了上周公開市場資金凈回籠紀錄——上周四央行在公開市場大幅凈回籠資金達2130億元，遠高于前一周820億元的凈回籠規模，創出兩年新高。

　　至此，春節之后央行已連續五周實現資金凈回籠。五周分別凈回籠資金為610億元、590億元、820億元、2130億元、2180億元。從回籠的規模上可以看出，當前回籠力度在繼續增強。

　　分析人士指出，央行如此大規模的回籠資金，意在繼續抽回銀行體系的過量流動性。由于四月份公開市場到期資金高達5500億元，因此后市回籠力度仍將保持一定強度。

　　公開市場操作成管理流動性最優工具

　　公開市場操作是央行重要貨幣政策工具，央行通過這樣的操作，不斷向銀行系統并最終向市場注入或抽回資金，實現貨幣調控的目的。數據顯示，央行在公開市場最近五周共計凈回籠資金達到6330億元，這一數額已超過今年存款準備金率兩次上調對資金的回籠總量。而就在春節前，央行還曾連續四周向市場凈投放資金6820億元。

　　這種規模上的“大放大收”的特征表明，央行日益依賴公開市場操作對流動性進行管理。公開市場操作也因其自身的特點，成為當前當局流動性調控的最優工具。

　　金融知識告訴我們，相比之下，在央行貨幣調控工具箱中，作為數量型工具，公開市場操作和上調存款準備金率對銀行信貸調控更具針對性，同時從使用方式上看，公開市場操作又比存款準備金率的調整更為靈活。與前兩種工具不同，作為價格型工具，加息更多是針對經濟過熱進行調控，它并非是流動性管理最具針對性的手段。加息工具的使用，往往首先要考慮到實體經濟的承受能力，就我國而言，一是要考慮企業對信貸成本上升的承受力，二是要考慮因中美利差加大等因素導致的熱錢流入。

　　目前來看，我國經濟并沒有進入過熱區間。相反，最近出現的用電量增速放緩以及制造業采購經理指數回調等一系列月度經濟數據，暴露出經濟依然面臨較為復雜的局面。

　　“考慮到這些因素，短期內央行仍將利用公開市場操作以及存款準備金率上調等工具進行調控，而會盡量緩用加息工具。”國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良認為。

　　加息節點難料

　　當近期巴西、印度等新興市場國家為應對不斷攀升的通脹水平而采取加息措施后，何時加息也因此成為當前國內財經界關注的焦點話題。

　　前兩個月我國物價指數上行速度加快，2月份我國居民消費價格指數(CPI)超出市場預期達到2.7%的高點，由于目前一年期存款利率為2.25%，這意味著實際利率已經轉負，市場對加息的預期相當強烈。

　　不過，有專家認為，判斷物價走勢不能僅憑單月數據，未來幾個月CPI增速將平穩上升，不太可能出現快速飆升，加息的節點或將繼續后移。

　　發展改革委官員日前表示，3月份我國居民消費價格指數將比2月略有下降，一季度CPI平均漲幅預計介于2%-2.5%之間，屬于溫和上漲范疇。隨著天氣逐漸轉暖，水果、蔬菜、水產品等鮮活農副產品價格開始季節性回落。

　　如果三月份CPI增速減緩，將在一定程度減輕加息的壓力。此外，由于美國失業率居高不下和通脹率的持續走低，美聯儲“較長時期內維持低利率環境”的口風一直未變。美聯儲加息時間節點的抉擇，也將影響我國的加息決策。

　　“一般來說，信貸投放過快引起的流動性過剩始終是推升我國通脹壓力的基礎性因素。在去年9.6萬億元信貸投放下，年內加息已是大概率事件，當然，未來幾個月內經濟形勢的風云變幻會讓加息節點超出專家的預測變得更加撲朔迷離。”交通銀行金融研究中心研究員熊鵬說。(王宇、姚均芳 )