印度央行繼3月19日突然宣布加息25個基點后，4月20日再次將基準利率和貸款利率上調25個基點，意在控制高企的通貨膨脹率。國內昨日1年期央票發行收益率未起波瀾，自1月末起連續12次持平，這讓業界專家達成了4月份不加息的共識。

　　對于4月之后的宏觀調控政策，專家們則持有不同看法，有的認為緊縮會更進一步，有的則認為只需維持平衡就可以，但信貸調控的力度不會減小。

　　央行公告顯示，20日招標的400億元人民幣1年期央票，發行量較上周450億稍減，發行價98.11元，對應收益率1.9264%，該收益率自1月末起連續持平12次。同時進行的750億元28天期正回購，中標利率也持平在1.18%。

　　在3年期央票重啟之后，1年期央票發行收益率并未像市場預期的那樣上漲。一家國有商業銀行的交易員稱，1年期央票的收益率確實比較低，但用于金融機構資金配置是沒有問題的。他表示，盡管目前一二級市場央票收益率存在倒掛，但機構資金配置壓力仍支撐央票需求，且最近政府頻出房市嚴厲調控政策，也在降低市場的通脹預期，預計央行短期內仍將延續以數量調控為主的操作策略。

　　中金公司最新發布中國利率策略周報認為，央行公開市場回籠力度減小，并不意味著法定準備金比率會上調，且4月份加息的可能性較小。但該報告同時指出，二季度調控力度會進一步增強，包括近期對房地產投資的抑制政策，以及未來的價格工具如升息或者升值的運用。

　　中國銀行總行戰略發展部高級經濟師周景彤認為，從目前看，銀行間流動性依然過剩，不排除央行二季度進一步上調存款準備金率的可能，二季度到三季度之間可能加息，且二季度加息可能性較大。

　　國務院發展研究中心金融研究所研究員范建軍則認為，進入5月之后，隨著國內工業生產、物價形勢以及美國等主要經濟體貨幣政策的明朗，央行可能會啟動加息。

　　聯訊證券首席分析師文國慶從M1、M2的角度分析認為央行沒有必要加息。他稱，M2的速率，從環比角度，基本上已達歷史正常水平區間，M1也在接近正常范圍，貨幣政策調控，既不需要再緊，也不需要再松，只需掌握好平衡，大致把貸款的節奏控制好就行了。

　　數據顯示，3月末，M2余額為65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03個百分點和5.18個百分點；M1余額為22.94萬億元，同比增長29.94%，增幅分別比上月和上年末低5.05個百分點和2.41個百分點。

　　監管機構今年以來嚴格控制商業銀行信貸投放，使大量資金滯留于銀行體系，增加了銀行等金融機構對債券的配置壓力。3月新增人民幣貸款5107億元，遠低于市場預期的7000億元。M1和M2的增速回落幅度也在合理水平，說明信貸管制的效果十分明顯，緊縮措施效果開始顯現。一季度人民幣新增信貸總額2.6萬億元，占貨幣當局計劃的全年7.5萬億元的34.7%。

　　另有分析人士指出，現在監管層對信貸調控逐步從總量調控過渡到結構調控乃至頻率調控，即全年信貸保持每季度3:3:2:2或者4:3:2:1的投放節奏可能性較大。

　　此外，目前央票到期量已過高峰，因此本周央票發行力度有所減緩。因此央行目前在資金回籠力度上仍然保持相對平穩。從新增信貸和M1、M2數據來看，央行現行的緊縮政策和力度已經有效，在數據反彈之前，進一步緊縮的可能性較小。

　　文國慶認為，目前M1比平均值稍高，貸款也不能壓得太猛，否則會出問題。

　　有關交易員稱，盡管當前1年期央票發行收益率偏低，市場存在上行預期，但最新的通脹數據并不高，政府最近出臺政策抑制房地產等資產價格泡沫，也降低著市場對未來通脹預期。加息預期進一步后延是肯定的了。(閆立良)