印度央行繼3月19日突然宣布加息25個基點后，4月20日再次將基準利率和貸款利率上調(diào)25個基點，意在控制高企的通貨膨脹率。國內(nèi)昨日1年期央票發(fā)行收益率未起波瀾，自1月末起連續(xù)12次持平，這讓業(yè)界專家達成了4月份不加息的共識。

　　對于4月之后的宏觀調(diào)控政策，專家們則持有不同看法，有的認為緊縮會更進一步，有的則認為只需維持平衡就可以，但信貸調(diào)控的力度不會減小。

　　央行公告顯示，20日招標的400億元人民幣1年期央票，發(fā)行量較上周450億稍減，發(fā)行價98.11元，對應收益率1.9264%，該收益率自1月末起連續(xù)持平12次。同時進行的750億元28天期正回購，中標利率也持平在1.18%。

　　在3年期央票重啟之后，1年期央票發(fā)行收益率并未像市場預期的那樣上漲。一家國有商業(yè)銀行的交易員稱，1年期央票的收益率確實比較低，但用于金融機構(gòu)資金配置是沒有問題的。他表示，盡管目前一二級市場央票收益率存在倒掛，但機構(gòu)資金配置壓力仍支撐央票需求，且最近政府頻出房市嚴厲調(diào)控政策，也在降低市場的通脹預期，預計央行短期內(nèi)仍將延續(xù)以數(shù)量調(diào)控為主的操作策略。

　　中金公司最新發(fā)布中國利率策略周報認為，央行公開市場回籠力度減小，并不意味著法定準備金比率會上調(diào)，且4月份加息的可能性較小。但該報告同時指出，二季度調(diào)控力度會進一步增強，包括近期對房地產(chǎn)投資的抑制政策，以及未來的價格工具如升息或者升值的運用。

　　中國銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部高級經(jīng)濟師周景彤認為，從目前看，銀行間流動性依然過剩，不排除央行二季度進一步上調(diào)存款準備金率的可能，二季度到三季度之間可能加息，且二季度加息可能性較大。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍則認為，進入5月之后，隨著國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)、物價形勢以及美國等主要經(jīng)濟體貨幣政策的明朗，央行可能會啟動加息。

　　聯(lián)訊證券首席分析師文國慶從M1、M2的角度分析認為央行沒有必要加息。他稱，M2的速率，從環(huán)比角度，基本上已達歷史正常水平區(qū)間，M1也在接近正常范圍，貨幣政策調(diào)控，既不需要再緊，也不需要再松，只需掌握好平衡，大致把貸款的節(jié)奏控制好就行了。

　　數(shù)據(jù)顯示，3月末，M2余額為65.00萬億元，同比增長22.50%，增幅分別比上月和上年末低3.03個百分點和5.18個百分點；M1余額為22.94萬億元，同比增長29.94%，增幅分別比上月和上年末低5.05個百分點和2.41個百分點。

　　監(jiān)管機構(gòu)今年以來嚴格控制商業(yè)銀行信貸投放，使大量資金滯留于銀行體系，增加了銀行等金融機構(gòu)對債券的配置壓力。3月新增人民幣貸款5107億元，遠低于市場預期的7000億元。M1和M2的增速回落幅度也在合理水平，說明信貸管制的效果十分明顯，緊縮措施效果開始顯現(xiàn)。一季度人民幣新增信貸總額2.6萬億元，占貨幣當局計劃的全年7.5萬億元的34.7%。

　　另有分析人士指出，現(xiàn)在監(jiān)管層對信貸調(diào)控逐步從總量調(diào)控過渡到結(jié)構(gòu)調(diào)控乃至頻率調(diào)控，即全年信貸保持每季度3:3:2:2或者4:3:2:1的投放節(jié)奏可能性較大。

　　此外，目前央票到期量已過高峰，因此本周央票發(fā)行力度有所減緩。因此央行目前在資金回籠力度上仍然保持相對平穩(wěn)。從新增信貸和M1、M2數(shù)據(jù)來看，央行現(xiàn)行的緊縮政策和力度已經(jīng)有效，在數(shù)據(jù)反彈之前，進一步緊縮的可能性較小。

　　文國慶認為，目前M1比平均值稍高，貸款也不能壓得太猛，否則會出問題。

　　有關(guān)交易員稱，盡管當前1年期央票發(fā)行收益率偏低，市場存在上行預期，但最新的通脹數(shù)據(jù)并不高，政府最近出臺政策抑制房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫，也降低著市場對未來通脹預期。加息預期進一步后延是肯定的了。(閆立良)