年內連續3次上調存款準備金率，在進一步顯示政策趨緊決心的同時，也使得央行可再采用的“相對溫和”的調控手段接近極限。

　　“五一”假期的第二天(5月2日)傍晚，央行宣布，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。據估算，約3200億元流動性將被鎖定。至此，大型金融機構存準率已達17%，距離2008年6月17.5%的峰值僅一步之遙。

　　在3次上調存款準備金率后，有觀點認為，由于上調存準率與加息有替代作用，因此央行短期內加息可能性不大。但也有分析人士告訴《每日經濟新聞》記者，考慮到房價和其他重要物價有可能繼續上升，央行此舉只是一個開端。

　　現狀：流動性壓力依舊

　　開年以來，央行頻繁利用公開市場操作手段回收流動性。春節后，更是連續10周凈回籠資金，累計回籠量達1.1萬億元。與此同時，央行于1月18日和2月25日兩次提高存款準備金率，從靜態角度看，這兩次上調鎖定了6000億元的流動性。

　　盡管央行收緊貨幣的意圖明顯，但實際效果欠佳。

　　中金公司在4月26日發布的《中國利率策略周報》中指出，央行一季度的數量調控只是對沖了新增的外匯占款，并沒有吸收掉去年末財政存款投放帶來的新增流動性。

　　該報告分析指出，一季度新增外匯占款接近7500億元，這個數字與央行公開市場回籠和法定準備金比率上調鎖定的流動性差不多，這導致央行前期的數量調控并沒有改變流動性寬松局面。

　　從目前的數據來看，流動性增長依然迅速。截至2010年3月末，M2(廣義貨幣供應量)同比增長22.5%，盡管增幅較上月和上年末分別低了3.03和5.18個百分點，但由于去年基數偏高，因此這個增速依然可觀。與此同時，CPI持續走高和熱錢不斷涌入，也迫使央行進一步緊縮貨幣。

　　效果：仍難控制流動性

　　對于此次上調存款準備金率的實效，受訪的經濟學家并不樂觀。

　　玫瑰石公司董事、經濟學家謝國忠在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，上調存款準備金率對于控制流動性的效果有限，應被看做央行對民眾通脹預期的心理療法。

　　謝國忠表示，對于國有四大銀行來說，由于其可貸資金充裕，存貸比距銀監會75%的監管紅線尚存一定距離，存款準備金率的上調并不會對其可放貸資金產生影響。而對于股份制商業銀行來說，由于其存貸比已接近或超過監管紅線，即使準備金率不上調，也沒有資金可貸。

　　據2009年年報，截至2009年末，建行、工行、中行的存貸比分別為60.24%、58.6%、71.8%。而其他股份制商業銀行的存貸比則超過或接近監管紅線，中信銀行的存貸比為79.62%，深發展為79%，交通銀行、興業銀行存貸比接近72%，招商銀行的存貸比為73.69%。

　　渣打銀行大中華區首席經濟學家王志浩在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時，表達了和謝國忠相同的看法。他認為，目前監管層對流動性的控制，主要還是通過信貸額度調控這一手段，存款準備金率回收流動性的效果有限。

　　王志浩認為，央行提高存款準備金率的目標之一，就是要維持銀行間市場利率的穩定，央行不希望看到銀行間市場利率下降，因為該利率的下降會降低借貸資金投放的機會成本。

　　預測：加息戰車將啟動？

　　當數量型工具效果有限時，加息的選擇再一次顯現。但市場顯然對加息與否以及加息的時間窗口還存在分歧。對于監管層來說，是否加息也是擺在面前的一道難解的單選題。

　　德意志銀行首席經濟學家兼中國策略部門負責人馬駿認為，通脹壓力進一步上升，對于政策方面有著重大的深層次意義，即上調存款準備金率和窗口指導本身將很快變得明顯不夠；幾個月內，政府可以選擇的舉措很少，只能訴諸于加息和某些價格管制。

　　先前有分析指出，為防止熱錢迅速流入，中國不會選擇在美聯儲之前加息，同時由于加息往往發生在內生增長動力強勁的時候，因此，在全球經濟復蘇尚不明朗時對待加息要慎之又慎。但是，最近資產價格的快速上升，以及PPI的持續走高，又讓傾向加息的聲音逐漸占了上風。

　　近期，央行行長周小川在美國華盛頓表示，中國將密切關注價格走勢，并管理好通貨膨脹預期；央行貨幣政策委員會委員李稻葵在北京也表示，中國當前最大的經濟問題，是資產價格上漲過快；央行研究局副巡視員李德在上海曾表示，當前央行采取加息的可能性比較大。

　　社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝近日撰文指出：“當下的中國沒有什么可以過多考慮的了，應當堅決地緊縮貨幣，抬升長期的利率水平。”謝國忠更是指出，除非利率迅速大幅上升，否則通貨膨脹和資產泡沫將難以控制。(實習記者 由曦）