消息人士透露，4月份新增外匯占款達3747億元人民幣，較上月增加約1000億元，延續了去年下半年以來的高位增長局面。由外匯占款增加所引致的流動性過剩情況有所加劇。

　　此外，央行11日公布的4月份金融統計數據顯示，截至2010年4月末，M2同比增長21.48%，較上月回落1.01個百分點；M1同比增長31.25%，較上月反彈1.31個百分點。流動性仍待對沖。

　　前4月新增外匯占款約11225億

　　據記者粗略計算，今年前4個月，新增外匯占款約為11225億元人民幣。一位業內人士介紹，由于通過貨幣乘數效應，外匯占款的增加會導致貨幣供給大幅增長，從而造成流動性增加。假定今年前4個月的平均貨幣乘數為4，則11225億元的新增外匯占款所能產生的貨幣供應增量將高達4.5萬億元。而事實上，貨幣乘數可能稍高于4，央行一季度貨幣政策執行報告中透露，3月末的貨幣乘數為4.35，分別比上年同期和上年末高0.08和0.24，貨幣擴張能力仍然較強。

　　可能正是考慮到外匯占款過高會引致流動性過剩，央行于10日上調存款準備金率0.5個百分點，從市場回收了約3200億元資金。

　　某銀行金融市場部有關人士表示，隨著我國對外貿易的快速膨脹、資本項目的逐步開放以及匯改以后的人民幣升值預期，年度新增外匯占款逐年上升。外匯占款上升引發貨幣被動投放規模迅速擴大，央行貨幣創造的路徑也出現明顯變化。

　　他認為，當前中國經濟的較好增長前景、人民幣升值預期重新抬頭以及境外較低的利率水平等因素，將促使更多國際資本直接流入或借道流入。由于國內銀行信貸受到收縮，銀行體系所投放的外匯占款將成為今年貨幣創造的主要渠道，并且成為銀行間市場資金供給的重要來源之一。

　　M1、M2“倒剪刀差”反彈

　　除外匯占款帶來的流動性，銀行體系自身的流動性也十分充裕。數據顯示，截至2010年4月末，我國廣義貨幣(M2)余額為65.66萬億元，狹義貨幣(M1)余額為23.39萬億元，貨幣流動性比例達到35.62%，較2、3月份有小幅上升。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委認為，M2增速低于預期，可能與季初財政存款增加有關，由于財政存款上繳至央行，使流動性減少，4月財政存款新增量達3442億。他預計年內后續月份M2會回落至18%-21%之間，但是要達到不高于17%的水平，未來還需加強相關調控力度。

　　與M2的減速走勢不同，4月份M1同比增幅較上月有所增加。在3月份出現回落的“倒剪刀差”再次反彈，M1、M2之間的差額由3月的7.44個百分點擴大為9.77個百分點。

　　中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇指出，M1略高于M2 2-3個百分點是比較合適的，而高于5個點以上可能會有通脹的風險。

　　魯政委也認為，所有這些均指向貨幣的進一步活化，暗示通脹風險仍待釋放。從控制通脹風險的角度來說，只有央行流動性收緊的速度快于貨幣流通速度加快帶來的貨幣膨脹壓力，未來通脹才可能平復。他同時指出，如果3年期央票不調整為每周發行，則6月份有再度上調存款準備金率的可能性。 記者 李丹丹