中國銀行(601988)400億元A股可轉債發行今日正式啟動，此次募集資金將主要用于補充資本，提高資本充足率。這也是今年四大國有銀行中第一個正式啟動的再融資方案。

　　條款設置考慮老股東利益

　　本次中行轉債以較高比例向除控股股東以外的原A股股東實行優先配售，每股可優先配售3.75元可轉債。可轉債下有債券價值作為保底，隨著正股價格的上漲收益上不封頂，對原股東優先配售的條款設置可以有效保護原股東利益。

　　值得關注的是，中行關于原股東優先配售的條款是以不低于50%的比例向除控股股東以外的原A股股東實行優先配售，根據測算，最終優配比例確定約為60%，進一步體現出中行對原股東利益的維護。如果全部可轉債實現轉股，以4.02元/股的轉股價格計算，A股公眾持股占A股流通股比例將有望升至8.71%，將使中行的股東結構進一步多元化。

　　另外，自上市以來，中行現金股利的派發比例始終保持在35%-51%的較高水平，同時，中行還將保持利潤分配政策的連續性和穩定性寫入了公司章程，因此，在可預見的未來，中行募集資金實現的收益應會大比例回饋投資者。

　　不會過多攤薄每股收益

　　市場人士分析，此次可轉債融資不僅不會對中行的總體經營指標帶來實質性影響，隨著新增資本帶來的新增收益逐步顯現，中行的股東價值還將得到進一步提升。

　　相比純股權類融資，可轉債對于每股收益等財務指標的攤薄具有滯后性和漸進性。中行轉債于2010年6月完成，從2010年底開始逐漸轉股，按照4.02元/股的轉股價格進行計算，中行轉債全部轉股后，每股收益約被攤薄3.77%。根據wind的統計，近20家機構研究員預計中行2010年、2011年和2012年的平均每股收益分別為0.3888元、0.4574元、0.5289元(不考慮可轉債發行因素)，年均保持15%以上的增長速度，因此中行自身的盈利增長完全可以抵消此次再融資帶來的攤薄。考慮到可轉債發行后，中行的資本金增長將可以支撐業務更快速增長，并帶來盈利的進一步增長，實際情況將可能比上述預測更為樂觀。