中新網(wǎng)6月17日電 (曹文萱)備受矚目的農(nóng)行A股路演詢價(jià)于今日正式拉開帷幕，農(nóng)行高層將率路演團(tuán)隊(duì)分別在北京、上海、深圳三地進(jìn)行路演和初步詢價(jià)工作，其中今明兩日在北京地區(qū)進(jìn)行網(wǎng)下路演。之前被各界猜測(cè)頻繁的農(nóng)行定價(jià)區(qū)件將會(huì)在本月25日見分曉，同時(shí)按照農(nóng)行發(fā)行時(shí)間表，農(nóng)行A股已經(jīng)進(jìn)入最后沖刺階段，7月6日會(huì)完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)，以爭(zhēng)取7月15日在上海證交所掛牌上市，也意味著四大國(guó)有銀行在A股市場(chǎng)將會(huì)集體會(huì)師。

　　農(nóng)行A股發(fā)行上市之計(jì)劃簡(jiǎn)述

　　按照發(fā)行計(jì)劃，建設(shè)銀行此次公開發(fā)行不超過222.35億A股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.00%(未考慮A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)發(fā)行)，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過255.71億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過7.87%。與其他三大國(guó)有銀行相比，發(fā)行規(guī)模居工行之后。

　　根據(jù)照招股說明書，此次發(fā)行將采取向A 股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式。有報(bào)道稱，農(nóng)行戰(zhàn)略配售比例將不會(huì)超過30%，其中中國(guó)人壽或?qū)⒊蔀樽畲筚u家。

　　農(nóng)行一家承銷商的人士透露，農(nóng)行將會(huì)首先通過詢價(jià)以確定一個(gè)價(jià)格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價(jià)格)招標(biāo)方式確定一個(gè)發(fā)行價(jià)。指按照詢價(jià)對(duì)象所報(bào)價(jià)格自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的詢價(jià)對(duì)象以相同的價(jià)格(即所有中標(biāo)價(jià)格中的最低價(jià)格)來(lái)認(rèn)購(gòu)股票。有報(bào)道稱農(nóng)行或?qū)⒉粫?huì)全額行使超額配售權(quán)。荷蘭定價(jià)法的優(yōu)勢(shì)在于可以避免聯(lián)手形成壟斷來(lái)操縱市場(chǎng)，從而獲得暴利的情況；有利于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的統(tǒng)一。

　　據(jù)農(nóng)行招股說明書披露，農(nóng)業(yè)銀行本次IPO所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。擔(dān)綱農(nóng)行此次A股上市的主承銷商為中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國(guó)銀河證劵股份有限公司及國(guó)泰君安證劵股份有限公司，招商證劵股份有限公司和海通證劵股份有限公司則為農(nóng)行此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問。

　　據(jù)綜合報(bào)道，多間央企均有興趣成為農(nóng)業(yè)銀行的基礎(chǔ)投資者，當(dāng)中包括中國(guó)人壽、中國(guó)人保、太平洋保險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)的；而中石油、華潤(rùn)集團(tuán)等多家企業(yè)也都明確提出參與農(nóng)行配售。

　　農(nóng)行A股投資之亮點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)

　　招股說明書顯示，在國(guó)家對(duì)“三農(nóng)”支持力度不斷加強(qiáng)、農(nóng)行積極推進(jìn)三農(nóng)金融事業(yè)部制改革的背景下，農(nóng)行未來(lái)業(yè)務(wù)有成長(zhǎng)空間。另外，從財(cái)務(wù)層面分析，其盈利和成長(zhǎng)空間也很大。同時(shí)，以資產(chǎn)、貸款和存款總額計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國(guó)領(lǐng)先的商業(yè)銀行。截至 2009 年12 月31日，本行資產(chǎn)總額88,825.88 億元，占全國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41,381.87億元，占全國(guó)銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74,976.18 億元，占全國(guó)銀行業(yè)存款總額的12.3%。按2008 年稅前利潤(rùn)計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行位列《銀行家》雜志“世界銀行1000 強(qiáng)”第8 位。截至 2009 年12 月31 日，擁有約3.2 億個(gè)人客戶。以個(gè)人客戶數(shù)量計(jì)，農(nóng)業(yè)銀行是中國(guó)最大的零售銀行。在此基礎(chǔ)上：

　　擁有大型商業(yè)銀行中覆蓋范圍最廣泛的境內(nèi)物理網(wǎng)絡(luò)和數(shù)量最多的ATM；

　　2006 至2009 年，農(nóng)業(yè)銀行卡發(fā)卡總量、卡存款、借記卡消費(fèi)額指標(biāo)連續(xù)四年居同業(yè)第一；

　　2009 年，代理新單保費(fèi)規(guī)模居同業(yè)第一，代理保險(xiǎn)手續(xù)費(fèi)收入居同業(yè)第二；

　　截至 2009 年12 月31 日，按托管的資產(chǎn)規(guī)模計(jì)，是國(guó)內(nèi)第二大托管銀行和國(guó)內(nèi)最大的保險(xiǎn)資金托管銀行；

　　2006 年實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)大集中，信息科技水平在國(guó)家信息化測(cè)評(píng)中心“2008 年度中國(guó)企業(yè)信息化500 強(qiáng)”中排名第五。

　　作為最后一家上市的國(guó)有銀行，工、中、建的上市時(shí)資本市場(chǎng)正處于上升期。但是目前環(huán)境已經(jīng)相差甚遠(yuǎn)，等待農(nóng)行將壞賬、三農(nóng)問題處理妥當(dāng)之后，外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化。2008年百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、2009年非常態(tài)的信貸投放量、2010年持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機(jī)等一系列大的變動(dòng)正在發(fā)生。再加上農(nóng)行自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的特殊性，首發(fā)表現(xiàn)和對(duì)市場(chǎng)的影響都存在較多的不確定性。

　　“農(nóng)行上市正值外部大環(huán)境不確定性最強(qiáng)的時(shí)候，而且由于去年銀行大量放貸今年急需補(bǔ)充資本金，各家上市銀行再融資計(jì)劃一輪接一輪，銀行股供給量不斷上升，也為農(nóng)行上市制造了不小的障礙。”某銀行分析師指出。

　　農(nóng)行A股發(fā)行價(jià)之種種猜測(cè)

　　香港對(duì)沖基金嘉理資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理說農(nóng)行IPO定價(jià)將在7月6日或7日才能知曉，預(yù)計(jì)定價(jià)最低相當(dāng)于中國(guó)銀行，最高相當(dāng)于中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行，即市凈率在1.5倍到2.1倍之間。1.5倍到1.8倍之間的定價(jià)可能會(huì)有吸引力。

　　花旗分析師提及，農(nóng)行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業(yè)務(wù)，但農(nóng)行則是由于其縣域業(yè)務(wù)。兩者比較之下，農(nóng)行的縣域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較佳，故農(nóng)行可享比中行更高的估值。

　　同時(shí)證券商普遍認(rèn)為，農(nóng)行合理價(jià)位也應(yīng)較工行及建行有所折讓，因農(nóng)行盈利能力較低而不良貸款率較高。另外農(nóng)行成本收入比率高于同業(yè)，并不符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，意味著農(nóng)行網(wǎng)點(diǎn)雖多，卻面臨著高昂的成本費(fèi)用難題。農(nóng)行貸款過于集中在房地產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)了偏高的風(fēng)險(xiǎn)，其比重達(dá)14.4%，而同業(yè)平均水平為8.18%。最后，農(nóng)行遠(yuǎn)低于與其的募集資金規(guī)模，在降低發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)，也為其帶來(lái)了增強(qiáng)盈利能力的障礙。

　　而中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士向本報(bào)透露。“定價(jià)參考工、中、建，基于農(nóng)行的特點(diǎn)，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應(yīng)該比這三家要低一些。可以肯定的是，在農(nóng)行進(jìn)行路演詢價(jià)期間，中國(guó)人壽的報(bào)價(jià)亦會(huì)比較合理。”

　　深圳君贏投資管理公司總經(jīng)理王偉臣預(yù)計(jì)，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應(yīng)該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對(duì)價(jià)格分析，應(yīng)該是最低價(jià)的銀行股了，這就為投資者在農(nóng)行上獲利提供了基礎(chǔ)空間農(nóng)行在錯(cuò)誤的時(shí)間上市是投資者買入獲利的最好機(jī)會(huì)。”

　　農(nóng)行A股發(fā)行時(shí)間

　　6 月17 日 詢價(jià)推介時(shí)間

　　6月25日 確定發(fā)行價(jià)格

　　7月6 日 完成網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)

　　7月15日 預(yù)計(jì)股票上市日期